Lotte E&C 面临 5554 亿韩元风险，而 DL E&C 在 Homeplus 退出后保持防御姿态

NICE信用评级于6日报告，与DL E&C相比，乐天建设因Homeplus回生程序终止面临更高的财务负担。首尔重整法院于3日终止了Homeplus的程序，此前该零售商未能确保2000亿韩元的DIP融资。此次终止为参与Homeplus门店开发项目的建筑公司带来了项目融资风险。

乐天建设面临高达5554亿韩元的资金流出风险

根据NICE信用评级6日的报告，截至今年6月底，乐天建设为三个Homeplus相关基金中的次级贷款提供了约5738亿韩元的共同担保。Homeplus的最终清算构成优先级贷款人宣布违约事件（EOD）的依据。

NICE信用评级研究员金昌洙表示，乐天建设需要支持优先级贷款利息支付以防止EOD发生。NICE估计，如果Homeplus进行最终清算，乐天建设的最大年利息负担约为500亿韩元。在5月份关闭金海、佳佐、Centum City和东水原四家门店后，该公司每年已承担约235亿韩元的优先级贷款利息资金。

如果宣布EOD，Charlotte基金中与Homeplus相关的项目融资或有负债的20%（约1111亿韩元）必须在30天内偿还。剩余的80%（约4443亿韩元）将在Charlotte基金2027年3月到期时到期。在EOD宣布下，总资金流出可能达到5554亿韩元。

截至今年3月底，乐天建设持有8615亿韩元的现金资产和5230亿韩元的授信额度。该公司可在Charlotte基金到期时动用作为抵押的约3191亿韩元定期存款。然而，据NICE评估，由于净借款达到2.2万亿韩元，5500亿韩元的短期流出增加了额外的财务压力。

DL E&C以2.2万亿韩元资产维持强劲现金状况

根据NICE信用评级评估，与乐天建设相比，DL E&C面临的财务负担相对有限。DL E&C与Daelim一起，通过四个项目融资载体（PFV）持有五处Homeplus门店——蔚山南区、议政府、大田文化、仁川仁荷和全州完山。

PFV借款总额为5353亿韩元，包括3928亿韩元的优先级贷款和1425亿韩元的次级贷款。DL E&C和Daelim为这1425亿韩元的次级贷款提供了资金补充协议。

五家门店中有三家——蔚山南区、大田文化和全州完山——已关闭。蔚山南区店在上月30日签署了1470亿韩元的销售合同，所得款项指定用于偿还约1300亿韩元的优先级贷款。大田文化和全州完山店正在推进HUG公共支持的民间租赁住房项目。

金昌洙表示，如果目前正在运营的议政府和仁川仁荷门店因Homeplus清算而停止运营，利息负担可能会增加。然而，截至今年3月底，DL E&C持有2.2万亿韩元现金资产和5.3万亿韩元总股本。该公司维持负1.1662万亿韩元的净债务，实质上处于净现金状态。

金昌洙补充说，即使优先级贷款EOD或次级贷款代位求偿发生，对DL E&C财务稳定性的影响也将有限。

首尔法院于3日终止Homeplus回生

首尔重整法院于3日终止了Homeplus的公司回生程序。Homeplus于去年3月申请公司回生，并寻求提交回生计划和出售其Homeplus Express业务部门，但其余业务单元的并购未能实现。

持续经营期间，销售额下降，而包括工资和产品付款在内的公共债权增加。该公司需要约2000亿韩元的DIP融资以维持运营，但未能获得资金。法院认定执行回生计划不可行。

Homeplus可以在14天内筹措资金并立即提出即时抗告。如果法院接受抗告，回生程序可以恢复。

NICE信用评级表示，将监控优先级贷款EOD声明、再融资进展、扩大的利息负担以及次级贷款代位求偿实现带来的财务压力，并将这些因素反映在信用评估中。

常见问题

NICE信用评级在6日就乐天建设和DL E&C报告了什么？

NICE信用评级在6日报告称，乐天建设和DL E&C对Homeplus门店开发项目的敞口较高，其中乐天建设因截至今年6月底为三个Homeplus相关基金中的次级贷款提供5738亿韩元的共同担保，面临相对更高的财务负担扩大。

首尔重整法院为何终止Homeplus的公司回生程序？

首尔重整法院于3日终止了Homeplus的程序，因为该公司未能获得继续运营所需的大约2000亿韩元DIP融资，且在剩余业务单元的并购未能实现后，法院认定执行回生计划不可行。

DL E&C的财务状况相对于乐天建设在Homeplus敞口方面有何不同？

截至今年3月底，DL E&C持有2.2万亿韩元现金资产，并维持负1.1662万亿韩元的净债务，实质上处于净现金状态，而乐天建设若与Homeplus相关的优先级贷款宣布违约事件，则面临高达5554亿韩元的潜在资金流出。