MiniMax 股票解禁44.85%，面临考验，供给扩大近十倍

MiniMax 于 7 月 9 日迎来上市满半年的大规模解禁：约 44.85% 股份（近 1.46 亿股）解除限售，流通股比例从不足 6% 扩至约 50%，供给量瞬间增加近十倍。MiniMax 7 月初股价回落至约 330-350 港元区间，较高点跌逾 70%。

阿里、米哈游及创始团队表态继续持有，高瓴红杉系抛售动力较强

根据报道，此次解禁的股东结构及各方立场如下：

阿里巴巴（持股约 13%，最大外部股东兼基石）：锁定期 12-24 个月，本次不涉及减持，已公开表态将陪伴公司发展

米哈游（5.24%）：锁定期 12-24 个月，本次不涉及，已公开表态继续持有

创始团队：锁定期 12-24 个月，本次不涉及

高瓴、红杉系、源码资本等财务投资人：早期入场，浮盈即使从高点回落仍达数倍至十倍，受 DPI（分红率）与基金到期压力驱动，减持意愿较强

根据德林控股研究院统计，港股科技股解禁后三个月平均跌幅约 4%，六个月跌约 7%；初期涨幅巨大的标的，跌幅往往更大。

摩根大通：M3 发布后下调评级至中性，目标价砍至 400 港元

据报道，摩根大通在 M3 模型发布后，将 MiniMax 评级从「增持」下调至「中性」，目标价由 1,100 港元降至 400 港元，原因是公司「尚未推出新的国产 SOTA 模型，纯模型能力仍在追赶阶段」。

M3 发布后第三方评测 Artificial Analysis Intelligence Index 将其排在主流模型第九位，Chatbot Arena 排名跌至四十多名开外；M3 上线一周后，MiniMax 宣布 API 价格永久下调 50%。同期，竞争对手智谱 AI 多次上调 API 定价，累计涨幅逾 80%，调用量反而增加四倍。

MiniMax 营收约 7,900 万美元，同比增长 159%，调整后净亏损约 2.5 亿美元

根据 MiniMax 财务报告，2025 年主要财务数据如下：营收约 7900 万美元，年增率 159%；调整后净亏损约 2.5 亿美元；研发支出约 2.53 亿美元，占收入的 70% 以上；C 端整体毛利率仅 4.7%；B 端开放平台收入年增近 198%，毛利率约 70%，但体量仍小；B 端付费客户从约 100 家增至 2,500 家，但 ARPPU（每用户平均收入）从约 1.2 万美元降至 6,000 美元，客户结构向中小开发者倾斜。

智谱 AI 解禁比例仅 5.76%，「做多智谱、做空 MiniMax」成市场热点

据报道，竞争对手智谱 AI 于 7 月 8 日解禁比例仅约 5.76%（多为基石股东），稀缺性可支撑半年；相比之下，MiniMax 此次解禁比例达 44.85%，「做多智谱、做空 MiniMax」近期成为市场热门配对交易。

两家公司的股价分化被市场解读为对 AI 发展路径的重新定价：智谱专注基础模型＋国产算力＋开发者平台，享受估值溢价；而 MiniMax 优势在多模态与 C 端出海，但需证明能转化为 Agent 生态与稳定收入。

MiniMax 已于 2026 年 5 月底与中信证券签署科创板 IPO 辅导协议，启动「A+H」双资本平台计划。

常见问题

MiniMax 此次解禁涉及多少股份，主要抛售压力来自哪些股东？

据报道，此次解禁约 44.85% 股份（近 1.46 亿股），流通比例从不足 6% 扩至约 50%。阿里巴巴（约 13%）、米哈游（5.24%）及创始团队均已表态继续持有；真正具抛售动力的是高瓴、红杉系、源码资本等早期财务投资人，浮盈仍达数倍至十倍。

MiniMax 股票为何从高点下跌逾 70%？

据报道，两个核心原因是：模型能力溢价消退（M3 第三方评测排名偏后、API 永久降价 50%、摩根大通下调评级）；以及 C 端全球化故事溢价消退（Talkie 及星野月活月降率攀升至约 60%，海螺 AI 视频模型排名被超越）。

智谱 AI 与 MiniMax 的解禁情况有何不同？

据报道，智谱 AI 于 7 月 8 日解禁比例仅约 5.76%（主要为基石股东）；MiniMax 解禁比例为 44.85%；两者解禁比例差异使「做多智谱、做空 MiniMax」成为近期市场热门配对交易。