韩国证券公司通过 T+2 交割贷款获得了 175.36 十亿韩元

韩国证券公司自2023年起，在为期三年的期间内，通过“卖出回款作抵押贷款”获得了1753.6亿韩元的利息收入。根据金融监督院向国会成员金相勋和韩昌旼提交的数据，2025年，Kiwoom Securities和Mirae Asset Securities占总利息收入的90.7%，其中仅Kiwoom在当年就收取了365.9亿韩元。

这些贷款的存在，是因为韩国的T+2交割制度要求投资者在卖出股票后等待两个工作日才能收到回款，促使部分投资者以已确认的卖出回款为依据按息借款，年利率最高达10%。3月，总统李在明对此提出质疑后，监管审查进一步加强，要求追问“为什么投资者必须等到后天才能拿到今天卖出股票的资金”。

Kiwoom Securities 2026年前四个月赚取31.32亿韩元利息

韩国10家主要证券公司在2025年通过“卖出回款作抵押贷款”收取的利息为659.2亿韩元，较2024年的508.6亿韩元增加150.6亿韩元。2025年，Kiwoom Securities以365.9亿韩元领先，Mirae Asset Securities赚取232.1亿韩元。仅在2026年前四个月，利息收入总额就已达536亿韩元，超过了2024年全年水平。Kiwoom Securities在此期间收取了313.2亿韩元，Mirae Asset Securities则赚取168亿韩元。Kiwoom在2026年前四个月的利息收入是其第一季度金融产品利息利润188亿韩元的两倍。Kiwoom Securities的一位高管表示，使用私人银行服务的企业客户、外国投资者和高净值人士不使用“卖出回款作抵押贷款”，而Kiwoom的零售客户占比较高，因此其在该贷款产品上的份额更大。

T+2交割“贷款”收取9-10%利息

“卖出回款作抵押贷款”允许投资者在到达T+2交割日期前，以股票卖出回款为抵押提前借款。投资者为获得比交割提前一到两天的资金，会对已确认的卖出回款支付利息。NH Investment & Securities的年利率最高为10%，而Kiwoom Securities为9.5%。Samsung Securities为9%，Shinhan Investment最高可达9.9%，具体取决于客户资产规模。Mirae Asset Securities将其利率从9%下调至自5月27日起生效的7.95%。部分券商在产品名称中回避“贷款”一词：Meritz Securities称之为“立即提取卖出资金服务”，Toss Securities和Kakao Pay Securities使用“提前接收股票卖出回款”的表述。由于在交割发生时（之后一到两天）贷款会自动偿还，使得此类贷款对证券公司而言几乎无风险。随着零售投资者保证金负债的上升，这类业务的使用量也在增加。

监管机构提出披露贷款利率的要求

韩国民主党国会议员赵仁哲于5月7日提出《资本市场法》修正案，要求证券公司披露“卖出回款作抵押贷款”利率计算的依据。该法案将要求在企业以已售出或赎回证券作为抵押向客户提供授信时，公开披露所收取利率背后的理由及细节。赵仁哲表示，尽管由于以已确认的交割回款作为抵押，该类贷款基本无风险，但证券公司仍收取最高可达10%的过高利息，披露利率计算流程将有助于消除不合理的牟利行为。审计监察院于4月24日启动对证券公司保证金融资及贷款利率合理性的审查，作为覆盖金融委员会和金融监督院的“金融投资者保护状况”审计的一部分。本次审计将核查贷款利率的计算与披露是否合理，以及费用的透明度。李在明总统于3月在总统府举行的资本市场会议上提出此问题，质疑“为什么投资者在今天卖出股票后必须等到后天才能拿到回款”，并指出“在这段期间内，证券公司似乎获益显著”。

常见问题

韩国股市中的“卖出回款作抵押贷款”是什么？

“卖出回款作抵押贷款”是一种产品，允许投资者在T+2交割日期到来之前，以已确认的股票卖出回款为抵押借款，年利率在9%至10%之间，换取提前一到两天拿到资金。

Kiwoom Securities在2026年前四个月从这些贷款中赚取了多少利息收入？

根据金融监督院向国会提交的数据，Kiwoom Securities在2026年前四个月期间通过“卖出回款作抵押贷款”获得了313.2亿韩元的利息收入。

关于这些贷款利率，已提出了哪些监管措施？

赵仁哲国会议员提出一项《资本市场法》修正案，要求证券公司在5月7日起公开披露“卖出回款作抵押贷款”利率计算的依据及细节；同时，审计监察院已于4月24日启动对贷款利率合理性的审查。