韩国将杠杆型 ETF 存款提高至 3000 万韩元，5 月 31 日为止

韩国金融主管部门于 5 月 31 日为三星电子和 SK Hynix 的单一股票杠杆 ETF 交易实施新的存款监管规定。基本存款要求提高至 3000 万韩元，并对存款确认规则进行了修订，排除替代证券，并将卖出款确认延迟至 T+2 结算日期。监管变更旨在遏制监管部门认定为近期市场波动关键驱动因素的盘中重复交易。市场观察人士指出，存款确认机制的变更可能对交易的影响会比存款金额的提高本身更大。这些举措是在 5 月推出产品以来半导体股票出现波动尖峰的背景下推出的，个别投资者的交易集中在特定证券上。

监管方排除替代证券并延迟卖出款确认

市场普遍认为，存款确认方法的变更比存款金额增加更具影响力。监管规定引入两项核心变化。第一，合格存款资产的范围收窄。此前，主管部门不仅认可现金，还认可包括股票、ETF 和债券在内的替代证券的市场价值 70% 作为基本存款。从 5 月 31 日起，替代证券不再计入存款，仅认定 3000 万韩元的纯现金。

第二，主管部门调整了卖出款确认的时间。此前，系统会将卖出款（T 日）立即视为等同于现金存款。从 5 月 31 日起，主管部门仅在资金实际转移的结算日（T+2 日）将卖出款认定为现金存款。因此，即便在 T 日以 3000 万韩元现金完成卖出，交易者也无法在 T+2 日卖出款入账之前回购，除非额外存入现金。为在这些日期之间继续交易，需要额外单独存入 3000 万韩元的存款，实际上使每笔交易至少锁定约 3000 万韩元两天。金融服务委员会将该举措描述为“用相同资金阻断重复的往返交易”。

鉴于单一股票杠杆产品面向日内交易和超短线需求，行业观察人士普遍认为，这些回购限制对周转率的影响比存款金额增加更为显著。

在 16 日公布补充措施后，三星电子和 SK Hynix 单一股票 ETF 的周度平均周转率已出现放缓迹象。根据 Meritz Securities，三星电子单一股票 ETF 周转率上周小幅下滑至 38%，而前一周为 45%；同期 SK Hynix 从 179% 降至 146%。不过，当熔断机制在 28-29 日触发且波动达到峰值时，周转率又再度飙升。以代表性的 KODEX 单一股票杠杆 ETF 为例，SK Hynix 在 28 日录得 121.4%，29 日为 249.1%；三星电子分别为 50.5% 和 111.6%。交易集中度提升到使得日交易额较 ETF 市值高出两倍以上的水平。

一位金融投资行业人士表示：“交易周转率超过 100% 一定会面临限制”，并补充道：“不确认替代证券以及本身就修改结算结构，其实际可见影响会大得多于存款金额。”

金融行业落实自我监管措施

金融投资行业启动自我监管开发，以缓解市场波动。该举措是在产品 5 月推出后，市场影响比最初预期更大，波动围绕半导体股票扩散且个别投资者的交易集中在特定证券的背景下制定的。

韩国金融投资协会于 29 日就单一股票杠杆产品召开紧急会议。与会者同意将此前集中在收盘价附近的再平衡交易分散到盘中与收盘后时段，减少流动性提供者（LP）的交易量，并加强跟踪误差管理。会议包括协会主席 Hwang Sung-yeop 以及来自资产管理公司（KB、Mirae Asset、Samsung、Shinhan、Kiwoom、Hana、Korea Investment、Hanwha）的八名代表和证券公司 LP 高管。

Hwang 主席表示：“行业对近期市场波动扩大以及部分投资者遭受损失的情况极其重视。”

主管部门公布了基于上述措施结果的额外应对举措。除尽早实施基础存款制度改进外，讨论还包括设定个人投资限额（不超过总投资额的 20%）、扩大相关交易成本、引入模拟交易，以及建立法律依据以采取紧急市场稳定措施。

常见问题

5 月 31 日韩国杠杆 ETF 的存款发生了哪些变化？

三星电子和 SK Hynix 的单一股票杠杆 ETF 交易的基本存款要求在 5 月 31 日提高至 3000 万韩元。主管部门不再将替代证券（股票、ETF、债券）计入存款，只接受纯现金。此外，卖出款只有在 T+2 结算日才计入存款，而不是在卖出当日立即计入，这实际上要求在结算期之间持续交易时需要额外存入 3000 万韩元的独立存款。

监管变更后周转率如何反应？

在 16 日公布后，三星电子单一股票 ETF 周转率从 45% 降至 38%；SK Hynix 从 179% 降至 146%。不过，当熔断机制在 28-29 日触发时，周转率又再度飙升。SK Hynix 的 KODEX 杠杆 ETF 在 28 日录得 121.4%，29 日为 249.1%；三星电子分别为 50.5% 和 111.6%，且日交易额超过市值两倍以上。

韩国金融行业实施了哪些自我监管措施？

韩国金融投资协会于 29 日召开紧急会议，与会者同意将再平衡交易在盘中与收盘后时段分散进行，而不是集中在收盘价附近；减少流动性提供者交易量，并加强跟踪误差管理。八家资产管理公司以及证券公司 LP 高管出席了会议，协会主席 Hwang Sung-yeop 也参加了会议。