Coinbase 第二季度交易量下滑，分析师下调了盈利预期

Coinbase 面临周四的艰难第二季度财报。此前，华尔街分析师在交易量大幅下滑后下调了预期。公司 Q2 交易低迷由 4 月和 5 月持续的加密货币价格下跌推动：当时比特币约下跌 14%，以太坊约下跌 25%，压制了全行业的散户交易活动。包括 Barclays、Benchmark、Clear Street 和 Compass Point 在内的多家顶级机构下调了预测。Barclays 预计 Coinbase 在 Q2 的交易量处理额约为 1520 亿美元，明显低于市场共识预期的约 1780 亿美元。该成交量下滑反映出期间散户参与走弱以及机构活动更为疲软。财报解读凸显 Coinbase 仍在很大程度上依赖加密货币市场周期，尽管公司通过订阅服务、稳定币以及更新的业务线来实现收入多元化。

Coinbase Q2 交易量低于分析师预期

第二季度大部分时间里，现货交易量在整个加密货币行业下滑，散户参与保持冷淡，机构活动也未能达到预期。期间加密市场持续承压。6 月带来了一定程度的部分反弹，但分析师普遍认为这远不足以弥补 4 月和 5 月造成的损失。

据 CoinDesk 报道，交易疲弱在周四财报发布前引发多家华尔街机构下调预期。Clear Street 分析师 Owen Lau 预计 Q2 交易量约为 1600 亿美元，调整后 EBITDA 为 3.01 亿美元，理由是散户活动不及预期。Benchmark 的 Mark Palmer 将 EBITDA 预测下调至 3.77 亿美元。Compass Point 预计收入将略低于共识，但认为 EBITDA 将大体落在预期附近。

Barclays 分析师 Benjamin Budish 给出了最悲观的成交量估计，预计 Coinbase 的 Q2 处理额约为 1520 亿美元，显著低于市场共识预期的约 1780 亿美元。Budish 预计调整后 EBITDA 将比共识低约 3%，并指出具体原因是区块链奖励走弱以及机构交易收入更疲软。

订阅与服务收入预计可缓冲交易下滑

订阅与服务板块（包括 USDC 利息收入、质押奖励、托管费、Coinbase One 订阅以及机构服务）预计将在本季度提供相对稳定性。由于这些收入来源在结构上不太依赖日常交易量，当加密市场趋于平静时，它们往往更能保持韧性。

Benchmark 将订阅与服务收入描述为可能在本季度“起到压舱石”作用。Barclays 预计该板块将接近 Coinbase 自身指引区间的较低端，反映出加密货币价格走弱以及 USDC 余额仅小幅增长。Compass Point 最为谨慎，警告称该板块可能低于管理层指引的中点，原因是加密货币价格更弱且整体稳定币增长放缓。

据 Fortune，USDC 相关收入在此前一个季度的 Coinbase 5.855 亿美元服务收入中占比超过一半。据称，一家由多家银行和信用卡公司组成的财团正计划推出一款竞争性稳定币，这可能会在未来对该收入来源形成压力。

预测市场与衍生品对 Q2 业绩贡献有限

预测市场与衍生品被普遍视为 Coinbase 最具吸引力的增长押注，但两者都未对 Q2 业绩做出实质性贡献。预测市场是 Coinbase 增速最快的产品之一，受体育赛事相关活动增加的推动。Barclays 认为该品类随着时间推移正变得越来越重要，而 Clear Street 则将其视为多个长线增长动力之一。Coinbase 之前曾表示预测市场是其迄今增长最快的品类之一，并且有望实现 1 亿美元的年化收入。

在衍生品方面，Coinbase 的国际永续合约业务以及其收购 Deribit，使公司获得比仅现货交易所能触及的更大规模全球市场敞口。分析师普遍认为衍生品是一项真正的长期机会。

Compass Point 指出，投资者可能高估预测市场的盈利能力，因为 Coinbase 记录的是毛收入，而同时会与合作伙伴 Kalshi 分摊基础经济——因此，净贡献到收益层面的结果要小于顶层数字所暗示的幅度。

Clarity Act 法案不确定性影响投资者情绪

Clarity Act——一项旨在为美国数字资产建立正式监管框架的立法——是围绕 Coinbase 的投资争论核心。Benchmark 的 Mark Palmer 认为，近期在道德条款方面的进展已显著提升参议院通过的可能性，使该法案成为推动 COIN 股价的最重要潜在催化剂之一。Barclays 则更为谨慎，警告称立法日程仍然紧凑，而竞争性的国会优先事项可能会延缓该法案推进。

Compass Point 最不乐观。其分析师认为，8 月休会前的参议院时间表几乎没有太多操作空间；若该法案搁置，Coinbase 的估值可能承压。围绕 Clarity Act 时间安排的分析师分歧，反映出尚未形成共识：受益于 Coinbase 的监管清晰度究竟何时到来，或者是否会到来。

COIN 股价周四财报前下跌 1.7%

COIN 股价周三在财报发布前约下跌 1.7%，至 165 美元。股价变动反映出市场对本季度数据将显示什么的更广泛谨慎态度。定义 Q2 的加密货币价格疲软——比特币约下跌 14%，以太坊约下跌 25%——直接压制了散户交易兴趣以及 Coinbase 每笔交易所获得的平均收入。

尽管 Coinbase 为稳定币、衍生品、支付、代币化以及其 Base 公链投入了所有这些努力，公司仍会随加密货币交易量而起落。公司确实在构建经常性收入方面取得了实质进展，但这些收入相较于交易费用仍然偏小。当交易活动放缓时，公司的财务画像会发生显著变化。周四的财报以及管理层的前瞻指引，将为接下来一年的这场争论定下基调。

FAQ

为什么华尔街分析师下调了 Coinbase 的 Q2 盈利预期？

4 月和 5 月的交易量暴跌，促使多家华尔街机构（包括 Barclays、Benchmark、Clear Street 和 Compass Point）下调 Coinbase 的第二季度预期。这种疲弱源于加密货币价格下跌、散户参与变得平淡以及机构活动走软。

订阅与服务收入如何影响 Coinbase 的业绩稳定性？

订阅与服务收入（包括 USDC 利息收入和质押奖励）在结构上不太依赖日常交易量。分析师预计该板块将对疲弱的交易收入提供一定程度的缓冲，不过不同机构对其相对 Coinbase 自身指引所处位置的判断存在差异：有的接近指引区间的较低端，有的低于中点，具体取决于该公司。

Clarity Act 对 Coinbase 前景的影响是什么？

Clarity Act 将为美国数字资产建立监管框架，被视为推动 Coinbase 股价的最重要潜在催化剂之一。其进展仍存在不确定性：分析师在时间安排上存在分歧——Benchmark 看到参议院通过概率有所改善，而 Compass Point 则警告 8 月休会前的立法日程过于紧迫。