SpaceX 首次财报与天量股票解锁碰撞，SPCX 当前是否具备配置价值？

2026 年 8 月 4 日盘后，SpaceX 交出了上市以来的首份季度成绩单。数据显示，公司第二季度营收同比增长 92% 至 78.14 亿美元，远超市场预期的 68 亿美元；调整后 EBITDA 同比增长 191% 至 35.38 亿美元，同样大幅高于预期的 20 亿至 21 亿美元。每股亏损 0.09 美元，显著优于市场预期的亏损 0.29 美元；净亏损从去年同期的 10.08 亿美元收窄至 5.41 亿美元。从任何角度看，这都是一份质量上乘的财报。

然而，财报公布后的盘后交易中，SPCX 从常规交易时段收盘价 125.33 美元迅速转跌，一度跌至 115.14 美元，跌幅达 7.33%。截至北京时间 8 月 5 日，SPCX 盘后报 115.98 美元，较收盘价下跌约 7.46%。亮眼的业绩数据未能提振股价，市场显然在关注另一个更紧迫的变量。

天量解锁即将来袭，供应冲击究竟有多大

财报的利好之所以被迅速消化，核心原因在于时间窗口的敏感性。8 月 6 日，即财报发布后第二个交易日，SPCX 将迎来首轮大规模限售股解禁。此次解禁规模高达 9.115 亿股，按近期股价计算对应市值超过 1,000 亿美元。这一数字已超越 IPO 时的总发行量。

更值得关注的是流通盘的极度稀缺。SPCX 上市初期流通股比例仅为 4.2% 至 4.9%，绝大多数股份处于锁定状态。这意味着此前少量的买盘资金就能撬动股价大幅波动——这也是 SPCX 上市后短期内冲高至 225.64 美元的原因之一。但硬币的另一面是，当大量限售股集中解禁时，供需关系的逆转同样会被放大。当前空头持仓已占流通股比例高达 30% 至 32%，做空资金提前布局，押注解禁后的抛售压力。

解锁并非一次性事件。根据公开的解锁时间表，8 月 6 日释放最多 20% 的内部人持股后，8 月 20 日、9 月 9 日、9 月 24 日、10 月 9 日、10 月 24 日将分别释放 7%，11 月初 Q3 财报后最多再释放 28%，12 月 8 日（IPO 后第 180 天）释放剩余股份。到 2026 年 12 月，SPCX 的可交易流通量将从目前的极低水平上升至约 40%——可交易股本将暴涨近 9 倍。这是一个持续数月的供应释放过程，而非单一事件。

三大业务引擎齐发力，基本面成色如何

抛开解锁的短期扰动，SPCX 的基本面质地才是决定其中长期价值的关键。从业务结构来看，SpaceX 目前拥有三大核心板块。

**连接业务（Starlink）**仍是当前最主要的盈利支柱。该板块营收同比增长 66% 至 42.91 亿美元，调整后 EBITDA 增长 64% 至 25.97 亿美元。Starlink 用户从去年同期的 600 万翻倍至 1,200 万，单季净增 170 万。Starshield 国防卫星网络获得了超过 60 亿美元的多年期美国政府合约，主要来自美国太空军的两项低轨道通讯及感测星座合约。

AI 业务是增速最快的板块。AI 相关收入同比增长 247% 至 25.61 亿美元，主要受新签云端服务合约以及 Grok 和 X 订阅收入增加驱动。AI 部门调整后 EBITDA 已从去年同期的亏损 2.76 亿美元转为盈利 11.46 亿美元。公司新签不可取消的云端服务合约总值达 141 亿美元，运算容量已从第一季的 1 吉瓦增至 1.4 吉瓦，计划年底前超过 2 吉瓦、2027 年底接近 10 吉瓦。

太空业务（含星舰）营收同比增长 29% 至 9.62 亿美元，但运营亏损扩大至 5.42 亿美元，主要因星舰研发支出升至 10.76 亿美元。不过，8 月底星舰第 14 次试飞计划进行首次轨道飞行并部署 Starlink V3 卫星，同时尝试用发射塔机械臂回收 52 米高的飞船上面级。马斯克在财报电话会上表示，一年后星舰发射频率可能达到每天至少一次。

三大业务板块呈现出清晰的增长逻辑，但问题同样明显：AI 和星舰的高资本开支正在大量消耗现金流。第二季度 AI 部门资本开支从去年同期的 7.49 亿美元猛增至 158.28 亿美元，带动 SpaceX 整体资本开支达到 183.69 亿美元。公司上半年运营活动产生现金 34.66 亿美元，但投资活动现金流出高达 344.87 亿美元。

估值从狂热回归理性，折价是否已经充分

SPCX 自 6 月 12 日以 135 美元发行价上市后，第三个交易日冲高至 225.64 美元的历史高点，随后一路下行。截至 8 月 4 日收盘价 125.33 美元，已较历史高点下跌约 44%，略低于 IPO 发行价。52 周低点为 104.83 美元。从峰值到当前价位，SPCX 市值已蒸发约 1 万亿美元。

当前的估值水平是否已充分反映了上述风险？从多个维度观察：

分析师共识方面，FactSet 对 33 位分析师的调查显示，SPCX 目标价中位数从 225 美元下调至 217 美元，其中最高估值 800 美元、最低估值 75 美元。38 位分析师中 28 位持积极乐观态度、7 位中立、3 位保守悲观。麦格理重申“跑赢大市”评级及 250 美元目标价，认为当前价格与长期内在价值存在明显背离；高盛给予“买入”评级及 205 美元目标价；伯恩斯坦给予“跑赢大盘”评级及 239 美元目标价；花旗给予“买入”评级及 200 美元目标价。主流机构的目标价普遍在当前价格之上。

估值倍数方面，SPCX 当前市盈率（TTM）约为 -201 倍，市净率约 12.99 倍。考虑到公司仍处于亏损状态，传统估值指标参考意义有限。更值得关注的是市销率——按 2025 年营收 187 亿美元计算，当前市值约 1.65 万亿美元对应的市销率仍在 80 倍以上。即便按 2026 年全年营收可能接近 400 亿美元（上半年已超 125 亿美元，Q2 单季 78 亿美元）估算，市销率仍在 40 倍左右。对于仍处于大规模投资期的成长型公司而言，这一估值隐含了极高的未来增长预期。

解锁后的供需格局是最关键的变量。当前仅 4% 多的股份在交易，任何新增供应都可能对价格形成持续压力。即便内部人仅出售一小部分解禁股份，绝对规模也已远超当前日均交易量。有分析指出，8 月 6 日解锁的股份价值约为日常交易量的 68 倍。这种供需失衡在短期内难以逆转。

抄底与定投的决策框架如何建立

回到核心问题：SPCX 现在能抄底或者定投吗？答案取决于投资者的时间维度、风险承受能力以及对上述变量的判断。

短线视角，8 月 6 日解锁前后的价格波动存在高度不确定性。做空比例高达 30%、期权市场预期财报将引发 13% 的价格波动，以及天量股份解禁的叠加效应，使得短期方向难以预判。财报后的反弹（常规交易时段涨 9.43%）与盘后的暴跌（跌超 7%）本身已说明市场情绪的极端分化。

中线视角（3-6 个月），持续的解锁压力是压制股价的核心因素。从 8 月到 12 月，每两周到每月都有新的股份进入市场。在供应持续释放的过程中，股价通常难以形成趋势性上涨。历史经验表明，次新股从情绪驱动转向业绩驱动通常需要 3 至 6 个月的磨底周期。

长线视角（1 年以上），SpaceX 的业务基本面具备显著的行业结构性优势。公司在可重复使用发射、卫星互联网和 AI 算力基础设施三个领域均建立了较强的竞争壁垒。麦格理指出，SPCX 的核心投资逻辑未受动摇，当前回调是典型的 IPO 后消化阶段，并非基本面恶化。若星舰在 8 月底的试飞中取得成功、Starlink 用户持续增长、AI 业务利润率继续改善，这些都可能成为中长期的价值催化剂。

定投策略的优势在于平滑短期波动。在解锁压力持续释放、股价可能反复震荡的环境下，分批建仓可以避免“抄底抄在半山腰”的风险。但定投的前提是投资者对公司的长期价值有充分信心，且能够承受过程中的价格回撤。

抄底策略则需要对底部区间有较为清晰的判断。参考历史规律和当前估值水平，有分析认为在 12 月全流通完成前，SPCX 大概率维持区间震荡。真正的趋势性机会可能需要等待解禁筹码充分消化、星舰商用落地、集团亏损显著收窄等基本面拐点的出现。

FAQ

Q1：SPCX 8 月 6 日解锁的股份具体是多少？

8 月 6 日将解锁约 9.115 亿股限售股，对应市值超过 1,000 亿美元，规模超过 IPO 时的总发行量。

Q2：解锁是一次性完成还是分批进行？

解锁是分批进行的。8 月 6 日为首轮（最多 20%），此后 8 月 20 日、9 月 9 日、9 月 24 日、10 月 9 日、10 月 24 日将分别释放 7%，11 月初 Q3 财报后再释放最多 28%，12 月 8 日释放剩余股份。

Q3：SPCX 当前的流通股比例是多少？

SPCX 上市初期流通股比例仅为 4.2% 至 4.9%，绝大多数股份仍处于锁定状态。

Q4：分析师对 SPCX 的评级如何？

FactSet 调查的 33 位分析师中，目标价中位数为 217 美元；38 位分析师中 28 位持积极乐观态度。麦格理目标价 250 美元、高盛 205 美元、伯恩斯坦 239 美元、花旗 200 美元。

Q5：在 Gate 上交易 SPCX 美股有什么优势？

Gate 已上线美股交易，支持超过 10,000 只美股及 ETF 标的，且对符合条件的美国股票交易推出零平台佣金模式，支持使用 USDT 直接交易，最低可买 0.01 股。

Q6：SPCX 从历史高点跌了多少？

SPCX 于 6 月 16 日触及历史高点 225.64 美元，截至 8 月 4 日收盘价 125.33 美元，较高点下跌约 44%。

Q7：星舰下一次试飞是什么时候？

马斯克在财报电话会议上表示，星舰第 14 次试飞计划于 8 月底进行，这将是星舰的首次轨道飞行，同时尝试部署 Starlink V3 卫星并回收飞船上面级。

Q8：SPCX 目前盈利吗？

SPCX 目前仍处于亏损状态。2026 年 Q2 净亏损 5.41 亿美元，但较去年同期的 10.08 亿美元大幅收窄；每股亏损 0.09 美元，远好于市场预期的亏损 0.29 美元。