Align 指责 Macquarie 对 Gabia 要约收购的估值前后不一致

Align Partners Asset Management 于6日指责 Macquarie Asset Management 在 Gabia 要约收购估值问题上自相矛盾。Align 表示，Macquarie 投资的数据中心公司 AirTrunk 于2024年以约240亿澳元（约24.1258万亿韩元）出售时采用了21倍 EBITDA 估值倍数，这与 Macquarie 批评 Align 对 KINX 估值采用21.3倍 EBITDA 倍数、称其在全球并购市场上前所未有的说法相矛盾。争议围绕 DC K Investment 于上月17日签署的协议展开。根据该协议，DC K Investment 将以每股48,000韩元收购 Gabia 控股股东持有的控股权；Align 于上月30日向金融监督院提交申诉，要求核实 Macquarie 要约收购说明书披露的信息是否充分。

Align 以 AirTrunk 出售案例作为21倍 EBITDA 估值倍数的先例

Align Partners 于6日发布声明，反驳 Macquarie 对其估值方法的批评。上月24日，Macquarie 曾主张，Align 对 Gwacheon 数据中心完成爬坡后的预计 EBITDA 采用21.3倍 EBITDA 估值倍数，“似乎偏离了全球并购市场中观察到的典型交易倍数”，并构成“在全球可比公司和类似交易案例中难以找到的假设”。

Align 则指出，Macquarie 投资的亚太地区最大数据中心运营商 AirTrunk 于2024年以约240亿澳元的企业价值（约24.1258万亿韩元）出售，相当于约21倍 EBITDA。Align 表示：“Macquarie 直接完成了一项采用21倍 EBITDA 估值倍数的交易，却声称 Align 的21.3倍倍数是在全球可比公司和类似交易案例中难以找到的假设，这自相矛盾。此外，将商业模式完全不同的韩国电信公司作为 KINX 的可比公司，同时提出5至7倍 EBITDA 倍数作为基准，也难以令人接受。”

Align 就要约收购披露向金融监督院提交申诉

上月30日，Align 向金融监督院提交申诉，请求确认 Macquarie 的要约收购说明书是否披露了普通股东作出投资决策所需的充分信息。Macquarie 设立的特殊目的公司 DC K Investment 于上月17日签署协议，以每股48,000韩元收购 Gabia 控股股东 Kim Heung-guk 及另外两人持有的全部股份。

Align 表示：“Macquarie 披露称，其未从控股股东一方收到任何有关其与 Gabia 就 Core Hub 组建合资企业的材料，尤其是有关 Gabia 盈利能力或企业价值将增加多少的材料。关于 KINX 的业务计划和利润预测，包括 Gwacheon 数据中心在内，Macquarie 仅表示目标公司最了解相关情况，特别委员会将对此进行审查，却没有明确披露其是否收到相关材料。”Align 主张，如果要约收购方收到此类材料，就应在要约收购说明书中披露其主要内容，以及这些内容是否反映在要约收购价格中。

业务计划和估值数据的披露要求

Align 进一步主张：“很难相信，一家投入超过6000亿韩元资金用于收购控股股东持股和支付要约收购资金、接管目标公司经营权并推动其退市的收购方，会在未确认目标公司未来业务计划和业绩预测的情况下，仅根据过去的股价和过往业绩计算要约收购价格。由于在收购审查过程中确认的内容可能影响普通股东决定是否参与要约收购，收购方确认的有关企业价值的主要内容，以及这些内容如何反映在要约收购价格中，都应在要约收购说明书中如实披露。”

常见问题

Macquarie 在出售 AirTrunk 时采用了多少倍的 EBITDA 估值倍数？

根据 Align Partners 于6日发布的声明，AirTrunk 于2024年以约240亿澳元的企业价值（约24.1258万亿韩元）出售，相当于约21倍 EBITDA。

DC K Investment 何时签署了收购 Gabia 控股权的协议？

DC K Investment 于上月17日签署协议，以每股48,000韩元收购 Gabia 控股股东 Kim Heung-guk 及另外两人持有的全部股份。

Align 向金融监督院提交了什么申诉？

上月30日，Align 提交申诉，请求确认 Macquarie 的要约收购说明书是否包含普通股东作出投资决策所需的充分信息，尤其是有关 KINX 和 Gwacheon 数据中心的业务计划及估值数据。