SEC因立法阻力推迟代币化豁免政策

美国证券交易委员会推迟了备受期待的代币化创新豁免，并取消了原定于周五举行的公开会议。该会议原本预计将讨论加密资产募资规则的制定。该豁免将降低企业在区块链基础设施上发行和交易代币化证券所面临的监管障碍，但该豁免项目自最初设定的 5 月目标以来已多次错过自行设定的期限。此次推迟源于白宫的担忧，即 SEC 单方面采取行动可能扰乱国会正在进行的《数字资产市场清晰度法案》谈判。该法案第 10505 节包含有关代币化的条款。此外，SEC 工作人员还在内部质疑该机构是否拥有授予如此广泛救济的法律权限。此次延迟反映出，将基于区块链的证券纳入美国现有市场结构监管体系的进程仍存在争议。

据熟悉此事的消息人士透露，此次推迟部分源于白宫的担忧，即 SEC 单方面采取行动可能扰乱国会正在进行的《数字资产市场清晰度法案》谈判。该法案包含第 10505 节代币化条款，目前仍处于利益相关方积极寻求妥协的讨论阶段。据报道，政府官员警告称，继续推进可能使更广泛的立法进程复杂化。因此，在法案走向更加明朗之前，这项工作可能会继续暂停。此外，SEC 工作人员还在内部质疑该机构是否拥有授予如此广泛救济的法律权限，包括是否已完成充分的经济分析并履行规定的程序步骤。

华尔街的抵制与市场结构担忧

此次延迟也反映出传统金融机构持续的反对态度。美国证券业与金融市场协会（SIFMA）的成员包括主要经纪交易商和投资银行，该协会已成为反对这项豁免的主要声音。该组织的担忧集中在基于区块链的交易场所将如何与现有股票市场监管体系整合，尤其是经纪商根据 NMS 规则为客户实现最佳执行的义务。该框架通过订单保护规则连接各交易所的价格，但当其应用于去中心化交易场所或自动化做市商时，复杂程度将显著提高，因为这些场所的定价和执行成本可能不同于传统模式。SEC 在 6 月提议取消第 611 条规则，此举被广泛视为在为代币化证券铺平道路。但 SIFMA 一直坚持认为，重大的市场结构变化应通过有公众参与的正式规则制定程序推进，而不是通过豁免或不采取行动救济实现。

尽管面临这些监管阻力，机构对代币化的兴趣仍在加速。包括纳斯达克和纽约证券交易所在内的主要交易所已宣布开展代币化证券基础设施计划，而存托信托与结算公司最近处理了首笔涉及代币化资产的正式上线交易。花旗分析师预计，到 2030 年，代币化资产市场规模可能达到 5.5 万亿美元。在保罗·阿特金斯担任主席期间，SEC 已公开支持利用区块链实现市场现代化，但实施路径在政策制定者、监管机构和行业参与者之间仍存在争议。

常见问题

SEC 为什么推迟代币化创新豁免？

SEC 推迟这项豁免，是因为白宫担心单方面采取行动可能扰乱国会正在进行的《数字资产市场清晰度法案》谈判。该法案第 10505 节包含代币化条款。此外，SEC 工作人员还在内部质疑该机构是否拥有授予如此广泛救济的法律权限，以及是否已完成充分的经济分析并履行规定的程序步骤。

美国证券业与金融市场协会对代币化豁免持什么立场？

美国证券业与金融市场协会反对这项豁免，理由是担心基于区块链的交易场所将如何与现有股票市场监管体系整合，尤其是经纪商根据 NMS 规则承担的义务。该组织坚持认为，重大的市场结构变化应通过有公众参与的正式规则制定程序推进，而不是通过豁免或不采取行动救济实现。