比特币于 2026 年 3 月达到 2000 万枚的里程碑。在协议规定的 2100 万枚发行上限中，仅剩略多于 100 万枚 BTC 尚待发行。自 2024 年 1 月推出以来，美国现货比特币 ETF 的累计净流入约为 515 亿至 520 亿美元。每产生 210,000 个区块，减半机制就会将挖矿奖励削减 50%，从而控制进入流通的新发行量。有限供应是指在现有规则下，区块链协议将永久产生的代币数量上限已被硬编码。这种稀缺性模型与法定货币体系形成对比：在法定货币体系中，中央银行可以随着时间推移增加货币供应量，而总发行量没有预设上限。
比特币减半机制每四年减少区块奖励
比特币 2100 万枚的发行上限由其区块链协议强制执行，除非去中心化节点网络达成共识，否则无法更改。截至 2026 年初，约有 2000 万枚比特币处于流通状态。剩余略多于 100 万枚的比特币将按照递减时间表，通过挖矿奖励逐步发行。
减半机制控制着新供应量进入流通的速度。每产生 210,000 个区块，即大约每四年，挖矿奖励就会减半。最近一次减半发生在 2024 年 4 月，将每个区块的奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。
下一次减半预计将在 2028 年发生，届时区块奖励将进一步降至约 1.5625 BTC。这一发行时间表构成等比递减序列，且总和有限。由于每次减半都会将新发行量精确削减一半，因此总供应量在数学上会收敛至 2100 万枚。
中本聪没有在比特币最初的 2008 年白皮书中明确阐述减半机制，但在软件设计中实现了该机制。实际效果是，比特币的年度通胀率会随着每个减半周期持续下降。2024 年 4 月减半后，年化通胀率降至 0.9% 以下。
以太坊和 Binance Coin 通过销毁机制管理供应量
并非所有具有有限供应的代币都依靠比特币的减半模型来管理发行和稀缺性。以太坊没有硬性发行上限，但于 2021 年 8 月通过 EIP-1559 引入了销毁机制。该升级会销毁每个已处理区块中的部分交易费用。
在网络活动活跃的时期，以太坊的销毁率曾超过发行率，从而造成暂时性通缩。其净效应完全取决于网络使用情况和 Gas 费水平，因此以太坊的供应轨迹具有可变性，而不是由协议设计固定。
Uniswap 通过治理和金库运营展现了另一种供应管理模式。协议费用目前流向 TokenJar，这是一个费用收集池；UNI 则通过 Firepit 合约被销毁，以换取所收集的代币。该机制不涉及公开市场回购。
Binance Coin 使用两种独立的销毁机制。BEP-95 会在每个区块中持续销毁部分 Gas 费，销毁比例由验证者设定。季度自动销毁则根据 BNB 的价格、产出的区块数量等因素单独计算，而不是基于 Gas 费。
机构采用在近期市场周期中放大稀缺性效应
稀缺性论点认为，当进入流通的新代币供应量下降，而需求保持不变或随着时间推移增长时，就会形成价格上行压力。比特币的价格历史显示，每次减半事件后的 12 至 18 个月内，价格往往会出现上涨。
在近年来的市场周期中，机构采用显著放大了稀缺性效应。现货比特币 ETF 目前通过受监管的托管机构持有流通供应量中的相当大一部分。
根据 Chainalysis 于 2020 年 6 月发表的研究，估计有 230 万至 370 万枚比特币已经五年或更长时间未被动用。由于该指标涵盖五年或更长时间未被动用的比特币，因此并不能代表永久丢失比特币数量的确定性估计。
有限供应带来的风险常常在投资者讨论中的稀缺性叙事里被忽略。部分比特币可能因私钥丢失、钱包被弃用及其他因素而永久无法访问，但估计值各不相同，也无法仅根据长期处于非活跃状态的比特币精确确定。
有限供应作为估值框架的局限在于，稀缺性本身不会为任何资产类别创造价值。需求必须独立于供应约束而存在。数千种代币的硬性上限低于 100 万枚，但由于缺乏实用性、采用率或机构兴趣，其交易价格仍微乎其微。
SEC-CFTC 联合解释将比特币和以太坊归类为数字大宗商品
据 Smarsh 称，2026 年 3 月发布的 SEC-CFTC 联合解释将比特币和以太坊列入 16 种数字大宗商品之中，为供应有限或以算法管理供应的资产带来了监管明确性。
2025 年 7 月签署的 GENIUS Act 则单独监管支付型稳定币。根据定义，支付型稳定币不具有有限供应，因为发行方必须根据需求铸造和赎回代币，以维持其锚定价格。
CLARITY Act 正在参议院审议推进。终止辩论动议已在 8 月 8 日休会前提交，参议院全体投票定于 2026 年 9 月 15 日举行。该法案仍需要 60 票才能克服阻挠议事。
常见问题
加密货币中的有限供应是什么意思？
有限供应意味着加密货币协议强制执行代币可创建数量的硬编码上限，禁止任何实体铸造额外代币。比特币的 2100 万枚上限是这一模型最广为人知的例子。
比特币的减半机制如何控制发行供应量？
减半机制每产生 210,000 个区块，即大约每四年，将比特币的区块奖励削减 50%。最近一次减半发生在 2024 年 4 月，将每个区块的奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。下一次减半预计将在 2028 年发生。
所有具有有限供应的加密货币都使用相同的模型吗？
并非所有具有有限供应的加密货币都采用减半机制。以太坊于 2021 年 8 月通过 EIP-1559 引入了销毁机制，该机制会销毁每个已处理区块中的部分交易费用。Binance Coin 使用两种独立的销毁机制：BEP-95 和季度自动销毁计划。
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