Fermi 股票：TensorWave 租赁协议达成后收于 6.40 美元，分析师目标价为 17.50 美元

Fermi（NASDAQ: FRMI）于 2026 年 8 月 10 日与 TensorWave 签署了一份为期 15 年、价值约 65 亿美元的具约束力租赁协议，将其 Project Matador 数据中心园区的 222 MW 转化为合约收入。该协议公布于 SanDisk 披露其八名客户已签订长期合约、覆盖约一半 FY2027 比特数的前三天；这一安排与推动 SanDisk 股价从 2025 年 4 月 29.62 美元的收盘低点升至 2026 年 8 月 14 日 1,641.11 美元的结构性转变如出一辙，十六个月内上涨 55 倍。SanDisk 的重新估值并非源于 NAND 价格上涨，而是源于将现货敞口转化为带有最低财务保障的合约化承诺量协议；Fermi 已完成这一转化的第一步，但其股价于 2026 年 8 月 14 日收于 6.40 美元，较 36.99 美元的盘中上市高点下跌 82.7%，也比八位跟踪分析师给出的 17.50 美元共识目标价低 63.4%。

SanDisk 在重新估值前将现货收入转化为合约协议

SanDisk 的估值倍数是在收入不再来自现货时扩大的，而不是在 NAND 闪存价格上涨时扩大。在 8 月 13 日举行的 2026 年投资者日上，SanDisk 披露，八名客户签署了新商业模式协议，覆盖 FY2027 约 50% 的比特数和 FY2028 约三分之二的比特数；这些协议建立在承诺量、可执行的合约框架和最低财务保障之上。该公司给出了 FY2028 至 FY2030 年的模型：收入增长处于中高十几个百分点，非 GAAP 毛利率约 80%，营业利润率约 75%，调整后自由现金流利润率约 50%。重新估值意味着，市场正以年金倍数为这一过去按大宗商品定价的业务估值。

Fermi 签署 Project Matador 222 MW、为期 15 年的 TensorWave 租赁协议

2026 年 8 月 10 日，Fermi 与 TensorWave 签署了一份具约束力的租赁协议，涵盖 Project Matador 总计 222 MW 的设施电力，初始期限为 15 年，并附带两个为期五年的续租选项。该租赁代表约 65 亿美元的合约收入，并包括在另外两个数据中心进行扩建的权利，使该园区容量超过 650 MW。Project Matador 位于得克萨斯州阿马里洛东北部的卡森县，占地约 5,769 英亩。建设内容包括 4.6 英里的天然气管道、11.3 英里的周界围栏、7.2 英里的供水管网，以及约 300 英亩已完成土地准备的区域。联邦空气许可已获批 6 GW，另有 5 GW 已提交申请。截至目前，Fermi 已投资超过 15 亿美元用于建设。

Hillcore Alliance 通过建设-拥有-运营-移交结构融资 2.6 GW

根据与 Hillcore Alliance 达成的建设-拥有-运营-移交安排，Hillcore 为 2.6 GW 的联合循环发电设施提供融资、建设并运营，Fermi 无需投入资本。Fermi 将根据一份为期 20 年、以 10 年为增量续期的购电协议，成为核心承购方，并持有在第十年后按公平市场价值收购这些资产的选择权。涡轮机交付计划按交付周期分阶段安排容量：七台 GE TM2500 移动机组（总计 126 MW）的交付窗口为两个月，三台 GE Vernova FR6B 机组（116 MW）将在八个月内到达，六台 Siemens SGT-800 将在十五个月后交付，更大型的 SGT6-5000F 机组将在二十二个月后交付。

TensorWave 15.5 亿美元估值对应 65 亿美元租赁义务

TensorWave 是一家专门提供 AMD GPU 的 AI 云服务商。该公司于 2026 年 6 月融资 3.5 亿美元，据报道估值为 15.5 亿美元，AMD Ventures 和 Magnetar 联合领投；此前该公司于 2025 年 5 月完成 1 亿美元 A 轮融资。该租赁将部署数万枚下一代 AMD Instinct GPU。一家估值约 15.5 亿美元的公司签署了为期 15 年、金额约 65 亿美元的租赁义务。TensorWave 首席执行官兼联合创始人 Darrick Horton 表示：“电力是 AI 基础设施的关键制约因素，而 Fermi 在 Project Matador 的建设愿景和规模与我们自身的愿景高度契合。”Fermi 董事长 Marius Haas 表示：“如此规模、如此期限的租赁，是对 Fermi 巨大信心的体现。”

Fermi 在得克萨斯州卡森县拥有 6 GW 的许可容量

Fermi 计划容量为 17 GW，其中约 6 GW 已获得许可，截至目前已投资超过 15 亿美元用于建设。该项目采用表后供电设计，避开了制约传统并网项目的多年 ERCOT 并网排队。Texas Tech University System 校长 Brandon Creighton 公开欢迎这份租赁协议，并表示：“TensorWave 选择与 Fermi 合作，向外界发出了关于该项目巨大潜力的强烈信号。”8 月，Amazon 确认计划建设一座大型专用燃气电厂，为新的 AI 数据中心供电。

Lee McIntire 于 8 月 11 日在 Neugebauer 代理权争夺战后出任首席执行官

联合创始人 Toby Neugebauer 被免去首席执行官职务，随后因故被解雇；之后，他发起代理权争夺活动，要求召开特别会议并任命 John Sellers 为董事长兼首席执行官。在获得约 31.0% 已发行股份的同意、同时面对约 36.4% 的撤回后，他暂停了该活动；此前一天，ISS 建议股东拒绝同意。首席执行官职位空缺超过三个月后，曾任职于 CH2M Hill 以及 Bill Gates 核能企业 TerraPower 的 Lee McIntire 于 2026 年 8 月 11 日正式出任首席执行官。

八位分析师给出 17.50 美元共识目标价，范围为 6 至 35 美元

根据 StockAnalysis 2026 年 8 月的数据，八位分析师给出的共识目标价为 17.50 美元，中位数为 14.50 美元，高位为 35.00 美元，低位为 6.00 美元。共识评级为买入。2026 年 8 月 14 日收盘价为 6.40 美元时，Fermi 的市值约为 41.0 亿美元，对应 6.4 亿股。约 65 亿美元分摊在 15 年初始期限内，相当于约 4.33 亿美元的合约年收入。仅这份租赁协议产生的年度合约收入，就约相当于其全部股权价值的 10.6%，对应 222 MW，整个期限内每 MW 定价约 2,930 万美元，或每 MW 每年约 195 万美元。222 MW 约占已获许可 6 GW 的 3.7%，约占 17 GW 长期目标的 1.3%。

目标是在 2026 年实现首批供电，并于 2027 年 7 月 1 日达到 210 MW

Fermi 的目标是在 2026 年实现首批供电，并于 2027 年 7 月 1 日达到约 210 MW，2027 年第四季度达到约 640 MW。收入要到 2027 年第三季度末或第四季度初才会开始。2026 年第二季度，Fermi 亏损 2600 万美元，即每股 0.04 美元，运营现金消耗为 4900 万美元，不过该消耗环比下降 50%。过去十二个月净利润为 -7.379 亿美元，每股收益为 -1.25 美元。截至 2026 年第二季度，Fermi 持有 9200 万美元现金，发行前净债务为 5.20 亿美元。该公司发行了 4.31 亿美元、票面利率为 5.00%、2031 年 7 月到期的可转换票据，转股价约为 9.52 美元，并配有 3450 万美元的封顶看涨期权，即使股价上涨三倍，也可将稀释限制在约 2%。募集所得净额为 4.17 亿美元，且不包含财务维持性契约。9.52 美元的转股价比 6.40 美元的现货收盘价高 49%。

常见问题

Fermi 的共识目标价是多少？

八位跟踪分析师给出的共识目标价为 17.50 美元，这意味着相较 2026 年 8 月 14 日 6.40 美元的收盘价，约有 173% 的上涨空间。根据 StockAnalysis 2026 年 8 月的数据，中位数为 14.50 美元，华尔街最高目标价为 35.00 美元，最低目标价为 6.00 美元。共识评级为买入。

FRMI 股价为何从上市高点下跌 82.7%？

Fermi 于 2025 年 10 月 1 日上市，上市当日盘中最高触及 36.99 美元，随后于 2026 年 8 月 14 日跌至 6.40 美元。此次下跌反映了 IPO 后的估值重置、收入要到 2027 年末才开始的长期收入空窗期、较高的现金消耗，以及一场治理争斗；在这场争斗中，联合创始人 Toby Neugebauer 被因故解雇，并发起了一场未成功的代理权争夺活动。在 Lee McIntire 于 2026 年 8 月 11 日正式获任前，首席执行官职位已空缺超过三个月。

Fermi 与 SanDisk 有何相似之处？

两者都是将现货敞口转化为长期合约协议的资本密集型企业。SanDisk 在 2026 年 8 月 13 日的投资者日上披露，八名客户签署了新商业模式协议，覆盖 FY2027 约 50% 的比特数和 FY2028 约三分之二的比特数，并包含承诺量和最低财务保障；此后其估值重新提升。Fermi 于 2026 年 8 月 10 日完成了这一转化的第一步，与 TensorWave 签署了一份为期 15 年、价值约 65 亿美元的租赁协议，涵盖 Project Matador 的 222 MW。SanDisk 的股价从 2025 年 4 月 29.62 美元的收盘低点升至 2026 年 8 月 14 日的 1,641.11 美元，十六个月内上涨 55 倍。

TensorWave 能否支付 65 亿美元的租赁义务？

TensorWave 于 2026 年 6 月融资 3.5 亿美元，据报道估值为 15.5 亿美元，AMD Ventures 和 Magnetar 联合领投；此前该公司于 2025 年 5 月完成 1 亿美元 A 轮融资。一家估值接近 15.5 亿美元的公司，承诺在 15 年内支付约 65 亿美元。合约收入的可靠程度，取决于交易对手在十五年期间履行支付义务的能力。

Project Matador 的核电容量时间表是什么？

Fermi 将 Project Matador 定位为一个整合核能、天然气、太阳能和电池存储的项目，但在 2026 年第二季度披露中未出现 NRC 许可里程碑。核能许可遵循多年期的监管时间表。2030 年前规划的所有容量都将来自燃气轮机、太阳能和存储。核能部分是一个远期选择，而非近期容量。

Fermi 看涨观点面临哪些主要风险？

如果首批供电或 2027 年 7 月 1 日达到 210 MW 的里程碑推迟，收入将被推迟至 2028 年，并迫使公司进行稀释性融资。如果未能签署第二个主要租户，该园区将依赖一个资本实力薄弱的单一交易对手。如果出现超大规模云服务商自行供电的更广泛趋势——正如 Amazon 自建燃气电厂的计划所暗示的那样——商业化 AI 电力园区的需求将会消失。UBS 基于这一逻辑给出了 6.00 美元的目标价。