KOSDAQ与特殊目的收购公司合并的企业面临退市风险：55家中有18家市值低于门槛

自 2023 年以来通过 SPAC 合并进入 KOSDAQ 市场的公司中，每三家就有一家如今因市值要求面临退市风险。据韩国交易所 25 日发布的数据，自 2023 年以来通过 SPAC 合并上市的 55 家公司中，有 18 家市值低于 3000 亿韩元。该门槛将从明年 1 月起成为强制性的维持上市标准。危机源于更严格的监管标准和机构投资者需求不足，这进一步加剧了选择 SPAC 合并作为传统首次公开募股替代方案的小盘股公司的困境。韩国交易所今年年初通知承销商，合并后市值应达到约 1000 亿韩元，实际上缩小了符合条件的合并候选公司范围。

18 家 SPAC 合并公司市值低于 3000 亿韩元门槛

在自 2023 年以来通过 SPAC 合并上市的 55 家公司中，目前有 18 家的市值低于将于明年 1 月起生效的 3000 亿韩元维持上市标准。2024 年上市的 UDM Tech 本月因市值降至约 80 亿韩元而被列入管理类股票。截至 24 日，有 4 家 SPAC 合并公司市值低于 2000 亿韩元，另有 14 家的市值在 2000 亿至 3000 亿韩元之间。今年通过 SPAC 合并进入市场的 Bowon Chemical，其市值约为 250 亿韩元。

对于无法进行传统首次公开募股的中小型公司而言，SPAC 合并一直是另一条上市途径。一名金融投资行业人士表示：“由于规模较小，SPAC 合并公司难以获得证券公司的研究覆盖，机构通常也不愿将低于一定规模的公司纳入投资组合。”

韩国交易所设定合并后 1000 亿韩元市值指引

韩国交易所今年年初通知承销商，SPAC 合并公司应实现约 1000 亿韩元的合并后市值。该指引旨在防止公司上市后市值快速下跌并陷入退市境地。由于企业通常在预估市值为 500 亿至 700 亿韩元时选择这一路径，这一政策转变减少了能够进行 SPAC 合并的公司数量。

一家证券公司的首次公开募股负责人表示：“随着实现约 1000 亿韩元合并后市值的难度增加，SPAC 合并候选公司的范围大幅缩小。SPAC 市场受维持上市市值标准收紧的影响最为显著。”

SPAC 清算数量激增，合并市场收缩

今年仅有 5 家公司完成 SPAC 合并，低于 2023 年的 18 家、2024 年的 17 家以及去年的 15 家。无法找到合并目标的 SPAC 正以越来越多的数量被清算。今年共有 22 家 SPAC 退市或进入清算程序，而 2024 年为 8 家，去年为 24 家。

一名行业人士表示：“要振兴 SPAC 市场，需要考虑 SPAC 路径与一般首次公开募股的不同特点，对审查标准进行部分调整。如果继续采取目前的做法，市场激活将十分困难。”

常见问题

KOSDAQ 上有多少家 SPAC 合并公司的市值低于新市值门槛？

自 2023 年以来通过 SPAC 合并上市的 55 家公司中，目前有 18 家市值低于 3000 亿韩元，该门槛将从明年 1 月起成为强制性的维持上市标准。

韩国交易所为 SPAC 合并设定了什么市值指引？

韩国交易所今年年初通知承销商，SPAC 合并公司应实现约 1000 亿韩元的合并后市值，以避免上市后市值迅速下跌并陷入退市境地。

今年完成的 SPAC 合并数量与往年相比如何？

今年仅有 5 家公司完成 SPAC 合并，较 2023 年的 18 家、2024 年的 17 家以及去年的 15 家大幅下降，反映出更严格监管标准的影响。