韩国政府债券收益率于 9 月 1 日大幅飙升，基准 30 年期国债收益率在首尔盘中一度上行 14.8 个基点。此次剧烈抛售源于三个因素的叠加：明年预算计划显示债券发行削减幅度低于预期；在日本和美国的带动下全球利率上升；以及预定的 30 年期债券拍卖前的供应压力。市场参与者表示，财政整顿力度减弱、外部利率压力和国内头寸配置动态共同推动了韩国长期政府债券波动加剧。
预算计划显示债券发行减少 2.9 万亿韩元
政府于 9 月 1 日公布的预算计划显示，明年韩国国债（KTB）发行总额将减少 2.9 万亿韩元。此次削减幅度低于市场预期，部分参与者此前预计削减规模将超过 10 万亿韩元。尽管新增净供应量减少，但再融资发行规模仍然庞大，导致整体降幅有限。
全球利率上升给韩国债券带来压力
9 月 1 日，国际债券市场普遍面临抛售压力，加剧了韩国债券的疲弱表现。日本 10 年期政府债券收益率升至 3.00%，较前一交易日上涨超过 5 个基点，创下自 1996 年以来的最高水平。美国国债长端收益率全线上升，市场受到美伊军事冲突重新爆发以及美国总统唐纳德·特朗普呼吁降息的影响。澳大利亚政府债券收益率也在亚洲交易时段走高。
拍卖头寸配置放大 30 年期债券波动
国内供需动态加剧了韩国超长期债券盘中的剧烈波动。尽管面临预定拍卖带来的供应压力，30 年期债券板块在前一交易日仍表现异常强劲，部分市场参与者将其归因于世界政府债券指数（WGBI）跟踪基金预期中的月末资金流。一家证券公司的债券交易员表示：“昨天临近拍卖，尽管存在供应压力，但 30 年期债券表现异常强劲。我不知道确切原因。”
另一位市场参与者解释称：“推动昨日收盘价走强的交易随后发生逆转，加之全球利率上涨，波动率似乎有所上升，市场因此陷入混乱。”一家资产管理公司的债券经理评论道：“受 WGBI 需求推动、在昨日日盘末段大幅下跌的收益率如今正在飙升。在没有大规模外国需求的情况下，收益率下跌空间似乎有限。”
外国投资者在加息预期下抛售 KTB 合约
截至 9 月 1 日下午 2:31，外国投资者净卖出约 12,000 份 3 年期 KTB 合约，此前一日也净卖出约 11,000 份。一家证券公司的另一位债券交易员表示：“外国投资者正在大量卖出 3 年期债券合约。他们似乎是在回应总统支持加息的市场情绪。”
市场预期已转向连续加息，即今年加息一次，并可能在明年初再加息一次，从而可能将终端政策利率推升至 3.50%。
常见问题
为什么 2.9 万亿韩元的预算削减令债券市场失望？
明年 KTB 发行量减少 2.9 万亿韩元，低于市场预期的超过 10 万亿韩元的削减幅度。尽管新增净发行量减少，但对债券价格的供应端利好影响有限。
是什么推动外国投资者在 9 月 1 日抛售韩国债券合约？
外国投资者在午后交易前净卖出约 12,000 份 3 年期 KTB 合约。市场参与者将此次抛售归因于连续加息预期，即终端利率可能达到 3.50%，以及市场认为总统支持加息。
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