比尔·阿克曼在 2022 年遭受 $400M 的损失后，重新投资于 Netflix。

比尔·阿克曼旗下的潘兴广场本月重新买入 Netflix，此前他曾于四年前的 2022 年 4 月卖出全部持仓，亏损超过 4 亿美元。潘兴广场美国公司在半年度报告中披露，目前持有 315 万股 Netflix 股票，占其投资组合的 4.9%。阿克曼最初于 2022 年 1 月向 Netflix 投资超过 10 亿美元，但三个月后，在该公司报告十多年来首次出现订户数下降后退出。此次对冲基金回归之际，Netflix 已转型为阿克曼所称的流媒体战争赢家，订户基础超过 3.25 亿，自 2021 年以来营业利润率已从 21% 提升至 31.5%。

潘兴广场强调订户规模和盈利能力提升

潘兴广场的投资论点围绕 Netflix 的规模优势和改善后的成本结构展开。该基金表示，Netflix 超过 3.25 亿的订户基础使公司能够比竞争对手投入更多内容费用，同时维持更低的单订户成本。自 2021 年以来，按现金口径计算的内容支出年均增长率约为 2%，同期营业利润率从 21% 提升至 31.5%。公司将约 90% 的利润转化为自由现金流，并将其用于股票回购。

Netflix 的广告业务曾是 2022 年不确定性的来源之一，预计今年将带来 30 亿美元收入。潘兴广场预计，Netflix 的收入将以两位数的年增长率增长，而内容成本增速将低于收入增速。结合股票回购的影响，该基金估计每股收益年均增长率约为 20%。根据平均收购价格计算，预估市盈率约为 24 倍，对应的市盈率相对盈利增长比率（PEG）约为 1.2 倍。

分析师将目标价定在 80 美元至 105 美元

华尔街分析师对 Netflix 的估值存在分歧。Morningstar 在该公司公布第二季度财报后，将其公允价值估计维持在 80 美元。Netflix 于 31 日收于 81.05 美元，与 Morningstar 的评估一致。摩根士丹利维持增持评级，但将目标价从 90 美元下调至 83 美元，暗示当前价位的上涨空间有限。

美国银行将目标价上调至 105 美元，并给出买入评级。美国银行分析师 Jessica Reif Ehrlich 表示，当前股价并未完全反映一个拥有超过 3 亿全球订户和大量观看时长的平台所具备的战略价值，并指出广告和直播内容业务仍具有长期增长潜力。Moffett Nathanson 分析师 Robert Fishman 预计，国际订户增长、提价以及广告和直播内容业务的扩张将推动增长。他认为，Netflix 可以在不产生大幅成本增长的情况下推进这些举措，同时保持利润率持续扩张和较高的自由现金流转化率。

订阅收入仍是主要风险因素

eMarketer 高级分析师 Ross Benes 将 Netflix 对订阅费的持续依赖视为主要风险因素之一。他指出，尽管广告业务正在增长，但其增速尚未达到市场在约四年前推出广告支持套餐时所预期的水平。Netflix 的大部分收入仍来自订阅费，而不是多元化的收入来源。

常见问题

比尔·阿克曼何时首次投资 Netflix，又何时卖出？

比尔·阿克曼于 2022 年 1 月首次向 Netflix 投资超过 10 亿美元，买入约 310 万股。他于 2022 年 4 月卖出全部持仓，即在初始投资三个月后退出。在 Netflix 报告十多年来首次出现订户数下降后，他亏损超过 4 亿美元。

Netflix 目前的订户基础和营业利润率是多少？

Netflix 的付费订户基础超过 3.25 亿。自 2021 年以来，公司营业利润率已从 21% 提升至 31.5%，同期按现金口径计算的内容支出年均增长率约为 2%。