比特币算力在史上首次熊市中下降22%至24%

Rapha Zagury，Twenty One Capital 首席执行官，于 8 月 28 日在香港举行的 Bitcoin Asia 2026 活动上表示，比特币正经历有史以来首次算力熊市，网络算力持续低于 2025 年末峰值的时间创下纪录。Zagury 认为，这一下降源于结构性转变，因为挖矿公司正将投资从比特币挖矿转向人工智能和高性能计算基础设施。Twenty One Capital 已将 Zagury 题为《Here Be Dragons》的主题演讲准备稿提交给美国证券交易委员会。

比特币算力较 2025 年末峰值下降 22% 至 24%

根据提交给美国证券交易委员会的演示材料，比特币网络算力在去年年底达到接近每秒 1.3 泽塔哈希，随后进入持续下降阶段，较该峰值估计下跌 22% 至 24%。Zagury 称，这是网络历史最高算力与完全恢复之间持续时间最长的一段时期。另据此前基于 Bitcoin Magazine Pro 数据的报道，截至 7 月下旬，比特币挖矿难度较 11 月高点下跌近 19.9%，网络算力已处于下降趋势约 287 天。CoinWarz 显示，9 月 2 日网络算力约为每秒 829 艾哈希，此前 8 月下旬连续数日读数短暂回升至每秒 1 泽塔哈希以上。

Zagury 将这次渐进式下降与 2021 年中国挖矿禁令造成的冲击进行了对比。当时算力迅速崩溃，但随着矿机迁移至北美和中亚，几个月内便恢复。“这是我们见过的从历史最高点回落到恢复所经历的最长时期，”Zagury 说。他认为，运营商如今正在质疑，新增的电力和数据中心容量是否还应投入比特币挖矿，而不是简单地将现有矿机迁往其他地方。

上市挖矿公司将投资转向人工智能基础设施

“如果你看看现在的上市挖矿公司，真正坚持大规模挖比特币的公司已经没有了，”Zagury 说。“现在几乎所有人都在离开这个行业。”包括 MARA、CleanSpark、Riot 和 Bitdeer 在内的公司仍在运营大型比特币挖矿业务，不过其中几家公司也在探索高性能计算业务。TeraWulf、IREN、Core Scientific、HIVE 和 Cipher 的转型进展最为深入。

TeraWulf 报告称，第一季度人工智能和 HPC 托管收入为 2100 万美元，首次超过其比特币挖矿收入，并使人工智能成为其最大的单一收入来源。Cipher 获得了 2 亿美元循环信用额度，用于拓展长线人工智能数据中心合约。Zagury 指出，将挖矿场地改造为人工智能设施需要不同的芯片、网络设备和建设标准，但拥有已落实电力供应和光纤接入的场地，在推进这类建设方面具备先发优势。

Zagury 为挖矿盈利能力和能源灵活性辩护

Zagury 将挖矿描述为一种大宗商品业务，其成功取决于运营商在成本曲线中的位置，而非比特币价格。比特币的难度调整机制——大约每 2,016 个区块调整一次，即约每两周调整一次，以使区块产出时间维持在 10 分钟左右——使网络能够抵御供给过剩，他说。“对于那些留下来的人来说，他们自然会获得更大的市场份额，”Zagury 表示，不过他指出，这并不会自动转化为更高利润，因为收入仍取决于比特币价格、手续费、电力成本和剩余竞争。“如果你只有 1 美元，先买比特币。我认为这是表达你观点的最佳方式，”他补充道。

在能源使用方面，Zagury 认为，挖矿机器几乎可以瞬间开启或关闭，使其成为现有最灵活的工业负载之一——这一特性让矿工能够参与电网稳定工作，尤其是在可再生能源发电量波动的市场中。他将此与人工智能数据中心进行了对比，后者通常需要更稳定的电力，因为客户工作负载无法同样轻易地被中断。“能源是我们称为发展的这一切事物的基础，”他在演讲中说，并提到了巴西亚马逊地区的 Manicoré 项目。该城镇因缺乏可靠电力，药品和冷藏设备的获取受到限制。Zagury 总结称，挖矿当前的吸引力可归纳为四种相互重叠的选择权：灵活的能源需求、竞争者退出后更大的网络份额、与比特币协议的紧密联系，以及可重复用于其他计算需求的基础设施。

常见问题

Rapha Zagury 在 Bitcoin Asia 2026 上如何谈论比特币算力？

Twenty One Capital 首席执行官 Rapha Zagury 于 8 月 28 日在香港举行的 Bitcoin Asia 2026 活动上表示，比特币正处于有史以来首次算力熊市，网络算力持续低于 2025 年末接近每秒 1.3 泽塔哈希的峰值，这一时期创下历史纪录——估计下降 22% 至 24%。