SK 创新 1800 万股解禁，PRS 合约限制市场影响

SK 创新将于5日迎来18.01百万股的锁定期届满，这些股份占其流通股的10%以上。据其于2日向韩国金融监督院提交的披露文件显示，这些股份于去年通过第三方有偿增资发行，发行价为每股111,000韩元，共筹集2万亿韩元。尽管数量庞大，SK 创新股价在披露后仍保持稳定，3日收于130,800韩元，仅下跌0.53%。股价保持稳定的原因在于，大部分解锁股份均与 SK Inc. 签订了价格收益互换（PRS）合约，因此立即进入市场流通的可能性较低。PRS 协议锁定了参考价格，而 SK 创新当前股价高于最初111,000韩元的发行价，机构持有者几乎没有出售动力，因为出售将要求其向 SK 创新补偿价差。

SK 创新的1,801.8012万股将于5日解除锁定

受锁定期届满影响的18,018,012股，是 SK 创新去年通过第三方有偿增资发行的股份。其中，SK Inc. 持有360万股，其余股份分配给包括 Double S Ever 2025 和 MS Partners No. 1 在内的七家特殊目的公司（SPC）。发行价定为每股111,000韩元，为 SK 创新带来总额2万亿韩元的募集资金。

SK 创新企业标志（来源：韩联社资料照片）

PRS 合约绑定大部分解锁股份

SK Inc. 与七家机构投资者签订了为期三年的价格收益互换（PRS）合约，以新发行股份作为标的资产。根据 PRS，如果结算时的股价高于行权价，投资者将向发行公司补偿差额；如果价格低于行权价，公司则向投资者补偿亏损。作为一种衍生品工具，这一结构在帮助公司筹集资金的同时转移了价格风险，并避免立即面临稀释压力。SK Inc. 直接出资4000亿韩元参与这笔2万亿韩元的增资，其余资金则通过与机构投资者安排 PRS 获得。

当前股价高于 PRS 行权价，降低出售动力

SK 创新3日的股价为130,800韩元，高于发行时确定的111,000韩元 PRS 行权价。机构持有者若出售股份，就必须向 SK 创新补偿自合约签订之日起产生的价格上涨部分。业内人士指出，机构投资者保留持仓并继续获得 PRS 合约手续费收入，比清算持仓并触发补偿义务更具经济吸引力。尽管锁定期正式届满，这一机制实际上仍使解锁股份留在市场之外。

SK 创新股价图表（来源：韩联社 Infomax）

SK Inc. 与投资者均受益于 PRS 结构

股价上涨为 SK 创新及其机构合作伙伴带来了有利结果。SK Inc. 仅预先投入4000亿韩元，便为 SK 创新筹集了2万亿韩元资金，而 PRS 机制实际上在合约期限内锁定了其余股份。机构投资者通过 PRS 结构管理下行风险，同时保持对 SK 创新的敞口并获得手续费收入。一位业内人士将这一安排描述为“一个双赢案例：它为 SK 创新提供了更好的财务结构以及等待业务复苏的时间，同时投资者可以在管理风险的同时获得合约手续费收入”。SK 创新表示，在锁定期届满后，公司“将采取多方面措施提升股东价值和企业价值”。

常见问题

SK 创新的约1,800万股在5日会发生什么？
SK 创新的1,801.8012万股锁定期将于5日届满，但其中大部分股份受与 SK Inc. 签订的价格收益互换（PRS）合约约束，因此立即在市场上出售的可能性较低。SK 创新股价3日收于130,800韩元，高于111,000韩元的 PRS 行权价，这意味着机构持有者若出售股份，将产生补偿成本。

在 SK 创新案例中，价格收益互换（PRS）合约如何运作？
根据 SK Inc. 与七家机构投资者签订的 PRS 合约，如果结算时 SK 创新的股价高于111,000韩元的行权价，投资者将向 SK 创新补偿差额。如果价格低于该水平，则由 SK 创新向投资者进行补偿。该结构使 SK Inc. 能够仅凭4000亿韩元的直接资本投入筹集2万亿韩元，同时在三年合约期限内使股份留在市场之外。

为什么 SK 创新的股价在锁定期届满披露后仍保持稳定？
SK 创新股价3日收于130,800韩元，在2日披露后仅下跌0.53%，原因在于当前价格高于111,000韩元的 PRS 行权价。持有解锁股份的机构投资者没有出售的经济动力，因为这样做将要求其向 SK 创新支付价格上涨差额；相比之下，保留股份并获得 PRS 合约手续费收入更加有利。