特朗普、贝森特与沃什的政策分歧推动美国国债收益率升至数十年高位

据 iM Securities 9 月 6 日报告，美国总统特朗普、财政部长贝森特与美联储主席凯文·瓦尔许之间的政策分歧，已成为推动美国国债收益率升至数十年高位的关键因素。美国 10 年期国债收益率近期接近 4.8%，30 年期收益率接近 5.3%；与此同时，日本 10 年期国债收益率自 1996 年以来首次超过 3.0%。这些矛盾源于贝森特为稳定长期利率而采取的激进市场干预、瓦尔许在杰克逊霍尔会议上发表鹰派言论并排除量化宽松的可能性，以及特朗普突然反转政策——包括公开要求降息，以及突然恢复对伊朗的军事行动——导致油价在一周内从每桶低位 $80s 飙升至每桶 $90s 。iM Securities 将潜在压力归因于结构性因素：福利支出和人工智能竞争推动财政赤字扩大，以及持续存在的温和通胀与中等利率格局，而这一格局没有显示出缓解迹象。

美国和全球国债收益率接近心理关口

据 iM Securities 称，美国 10 年期国债收益率近期升至约 4.8%，30 年期收益率达到约 5.3%，分别接近 5.0% 和 5.5% 的心理阻力位。日本 10 年期国债收益率突破 3.0%，创下 1996 年以来的最高水平。英国和德国的长期收益率也升至过去金融危机期间才出现的水平。iM Securities 将根本原因确定为与福利扩张和人工智能竞争相关的大规模借款风险，以及持续存在的温和通胀与中等利率这一结构性格局。

贝森特实施国债扭曲操作和市场干预

自上月初以来，财政部长贝森特一直积极采取措施稳定长期国债收益率。他的举措包括与日本协调外汇市场、扩大回购计划，以及实施“国债扭曲”策略——出售短期国债并购买长期国债，以降低长期利率。这些干预措施代表着旨在减轻长期政府债券收益率压力的直接市场操作。

凯文·瓦尔许排除量化宽松，并在杰克逊霍尔会议上释放鹰派立场

美联储主席凯文·瓦尔许在杰克逊霍尔研讨会上发表的讲话与贝森特的稳定措施相矛盾。瓦尔许提到加息以确保价格稳定的可能性，并似乎完全排除了美联储购买国债这一被称为量化宽松、用于稳定收益率的最后手段。分析师认为，瓦尔许的言论削弱了贝森特的努力，并加剧了市场对国债收益率的担忧。

特朗普反转伊朗政策，并公开要求美联储降息

特朗普总统通过政策反转和公开向美联储施压，进一步加剧了市场波动。特朗普公开要求美联储主席瓦尔许降息，重新引发了有关美联储独立性的争论。一周之内，政府逆转了对伊朗的方针，放弃强力经济制裁策略，转而恢复军事打击。这一突然转变导致国际油价从每桶低位 $80s ——此前油价已在该水平稳定——跳回 90 美元区间，再度引发通胀担忧。

iM Securities 分析师预计 9 月 FOMC 维持利率不变

iM Securities 研究员 Park Sang-hyun 表示，预计 9 月 FOMC 会议将维持利率不变。Park Sang-hyun 认为，瓦尔许的言论和联邦预算赤字规模是决定未来利率走向的关键变量。他指出，虽然国债收益率很容易上升，但要实现快速回落并稳定却十分困难。Park Sang-hyun 补充称，鉴于政府和企业减少资金需求的可能性较低，短期内若要使国债收益率快速稳定，油价必须大幅下跌。

常见问题

是什么导致美国国债收益率在 9 月初接近数十年高位？

根据 iM Securities 9 月 6 日的报告，美国国债收益率上升是由于结构性因素——用于福利和人工智能竞争的大规模借款、持续的温和通胀和中等利率环境——并受到特朗普、贝森特和瓦尔许之间政策分歧的进一步影响。贝森特稳定收益率的干预措施与瓦尔许在杰克逊霍尔会议上发表的排除量化宽松可能性的鹰派言论发生冲突，而特朗普反转伊朗政策，导致油价在一周内从每桶低位 $80s 升至每桶 $90s 。

贝森特实施的国债扭曲策略是什么？

国债扭曲是一种市场操作，即财政部出售短期政府债券并购买长期政府债券。贝森特配合扩大回购计划以及与日本进行外汇协调，部署了这一策略，以降低长期国债收益率并稳定债券市场。

凯文·瓦尔许在杰克逊霍尔会议上对美联储政策说了什么？

在杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席凯文·瓦尔许提到，为维持价格稳定，存在提高利率的可能性。他还似乎排除了将美联储购买国债（量化宽松）作为稳定债券收益率工具的可能性，这与财政部长贝森特的市场干预措施相矛盾。