胡塞控制曼德海峡：布伦特原油跌至 101 美元，还能重返 110 美元吗？

2026 年 9 月 11 日，曼德海峡丕林岛的撤离宣告了一个关键节点：也门胡塞武装完成了对这一连接红海与亚丁湾战略水道的全面接管。此前，胡塞武装已控制港口城市摩卡，联合国特使警告“一个更危险的新阶段正在到来”。

市场反应迅速而剧烈。布伦特原油当月连续合约在 9 月 10 日结算价报 107.63 美元，单日涨幅高达 6.34%。9 月 11 日盘中，布伦特一度触及 109.97 美元的阶段高点，距离 110 美元心理关口仅一步之遥。

然而，关键问题在于：油价已经计入了多少地缘溢价？在霍尔木兹海峡通行持续受限、曼德海峡又遭接管的双重挤压下，布伦特原油是否具备重返 110 美元的基本面支撑？

本文将从供应中断的量化规模、航运成本的结构性抬升、以及宏观需求端的三重约束出发，拆解油价站上 110 美元的路径与阻力。

中东供应中断的量化分析：6.7 百万桶/日的缺口有多大

要理解油价能否重返 110 美元，必须先量化当前供应中断的规模。

美国能源信息署在 9 月短期能源展望中给出了关键数据：8 月中东原油关停量平均达到 670 万桶/日，较 7 月的 500 万桶/日大幅攀升。这一数字的分量在于，它相当于全球石油日消费量的约 6.7%。

分国别来看，沙特关停规模最大，8 月达 355 万桶/日；伊拉克关停 116 万桶/日；伊朗因美国重新封锁出口叠加 OFAC 制裁，关停约 100 万桶/日；科威特与阿联酋合计关停约 118 万桶/日。

更关键的是恢复路径的判断。EIA 预计四季度关停量仍将维持在 570 万桶/日的水平，直到 2027 年一季度才可能回落至 270 万桶/日。这意味着供应缺口至少在 2026 年剩余时间内难以显著收窄。

国投期货的研究进一步指出，EIA 的恢复假设建立在三个脆弱前提之上：霍尔木兹海峡流量逐步增加、产油国依赖管道与陆路绕行维持出口、以及阿联酋 2027 年中新绕行管道按期投产。若美伊冲突继续升级，这三个前提均可能被打破。

简言之，670 万桶/日的供应缺口构成了油价维持高位的“底部支撑”。这一缺口的存在，使得任何额外的供应中断——比如曼德海峡被胡塞武装完全封锁——都会对价格产生非线性的放大效应。

中东原油关停规模与全球库存去化趋势

双航道受阻的航运成本传导：从延布港到亚洲买家的溢价链条

曼德海峡的战略价值，在于它是沙特绕过霍尔木兹海峡的关键替代通道。

沙特阿拉伯是这一逻辑的核心。由于霍尔木兹海峡通行量持续低迷，沙特越来越多地依赖红海方向的延布港出口原油。然而，EIA 援引 Vortexa 的数据显示，8 月延布港的装货量因曼德海峡方向的袭击而减少约一半。

沙特的应对措施是改道苏伊士运河，但对亚洲买家而言，这条路线更长、成本更高。与此同时，沙特据报道已开始在波斯湾外进行船对船转运，但效率有限且不可持续。

航运成本的抬升是可量化的。OPEC 9 月月报数据显示，8 月 VLCC 中东至东向航线运价环比上涨 28%，中东至西向航线运价环比上涨 51%。运价的飙升反映的是两个层面的变化：物理风险溢价的上升（保险费重定价），以及航线替代带来的时间成本增加。

这意味着，即使中东原油的离岸价格不变，亚洲炼油厂到岸的“全成本”已经显著上升。这部分成本最终需要在下游产品价格中消化，或在采购端转化为对 Brent 基准价的接受度提高。

国投期货指出，曼德海峡与苏伊士运河通行量回落，延布港出口受胡塞武装封锁，大量船只被迫改线。双航道同时受阻的格局，在历史上极为罕见。上一次红海航线遭受系统性威胁，还要追溯到 2023-2024 年胡塞武装的袭船行动，但彼时霍尔木兹海峡的通行并未同步受限。

宏观需求端的约束：利率与美元如何封杀油价上行空间

供应侧的利多逻辑清晰，但需求侧的约束同样不可忽视。

油价突破 100 美元的直接宏观后果，是通胀预期的重新定价。据 CME Group 数据显示，市场对美联储下周加息 25 个基点的概率已升至约 70%。LPL Financial 的策略师明确指出，“伊朗战争持续越久，通胀压力就越根深蒂固”。

来源：CME Group

加息预期的强化，通过两个渠道压制油价：其一，更高的利率抑制经济活动，进而削弱原油需求增长；其二，加息预期推升美元，使以美元计价的原油对非美买家变得更贵，边际抑制进口需求。

库存去化的支撑逻辑：供需缺口的“硬约束”

在供应中断与需求担忧的拉扯中，库存数据提供了一个更为客观的锚。

EIA 估计，2026 年二季度全球石油库存平均减少 390 万桶/日，三季度预计继续去库 300 万桶/日，四季度去库速度放缓至 170 万桶/日。年初至今，全球石油库存累计下降约 4 亿桶。

库存去化的意义在于，它衡量的是“实际发生的短缺”。当供应缺口持续消耗库存，市场的缓冲垫不断变薄，任何边际上的供应扰动都会引发更剧烈的价格反应。

EIA 将三季度全球供需缺口设定为 300 万桶/日，并将四季度供应降幅预期从上月的 454 万桶/日扩大至 623 万桶/日。这一修正表明，即便在基准情景下，四季度的供需平衡也比此前预期更为紧张。

从 Gate 行情数据来看，截至 9 月 11 日，WTI 原油报 96.74 美元，24 小时价格区间为 94.62 至 106.35 美元；布伦特原油报 101.1 美元，24 小时区间为 98.97 至 112.50 美元。布伦特盘中最高触及 112.50 美元，已短暂突破 110 美元关口后回落。

来源：Gate 行情数据

110 美元的条件与阻力：一个概率评估框架

综合以上分析，布伦特原油重返并站稳 110 美元，需要同时满足以下条件中的至少两项：

第一，曼德海峡的封锁效应实质性落地。胡塞武装目前控制丕林岛，但尚未宣布对商船的全面封锁。若其兑现“重大军事行动”的承诺，沙特红海方向的出口将面临直接威胁，延布港之外的最后替代通道也将受阻。

第二，霍尔木兹海峡通行量进一步恶化。当前波斯湾内油轮持续减少，阿曼湾因油轮排队而显著积压。若美伊冲突升级导致海峡流量不增反降，供应缺口将从 670 万桶/日向上修正。

第三，库存去化速度超出预期。若三季度实际去库幅度超过 EIA 预估的 300 万桶/日，市场对供应紧张的定价将更为激进。

但阻力同样清晰。辉立 Nova 的分析师指出，油价已突破 100 美元的关键心理阻力点，“打开了进一步升至 120 美元区位的大门”，但这一推演的前提是“实物原油流动状况持续恶化”。反之，若美联储加息落地后美元走强、或沙特通过管道与转运方式部分恢复出口，110 美元之上的空间将受到压缩。

布伦特原油关键价格节点与地缘事件时间线

曼德海峡的易手，将中东供应风险从“霍尔木兹单点”扩展为“双航道系统性”格局。670 万桶/日的关停规模、延布港装货量腰斩、以及 VLCC 运价的跳涨，共同构成了油价维持高位的物理基础。但 110 美元不仅仅是一个供应问题。美联储加息预期的升温、美元走强的压制、以及风险资产的同步去杠杆，正在需求侧形成反向拉扯。9 月 11 日布伦特从 112.50 美元高点回落至 105 美元附近的走势，正是这种拉扯的直观体现。油价能否重返 110 美元，最终取决于一个简单的问题：胡塞武装的“重大军事行动”是口头威慑，还是实际的航运封锁。答案将在未来数周内逐步清晰。

FAQ

曼德海峡被胡塞武装控制对油价意味着什么？

曼德海峡是沙特绕过霍尔木兹海峡的关键出口通道。被胡塞武装控制后，沙特延布港的出口面临直接威胁，8 月该港装货量已减少约一半。这进一步压缩了中东原油的替代出口路径，对油价构成供应端支撑。

布伦特原油当前与 110 美元的距离有多大？

截至 9 月 11 日，布伦特盘中最高触及 112.50 美元，已短暂突破 110 美元，随后回落至 105 美元附近。Gate 行情数据显示布伦特报 101.17 美元，24 小时区间为 98.97 至 112.50 美元，波动幅度显著。

哪些因素可能阻止油价站上 110 美元？

美联储加息预期升温推升美元、抑制需求；沙特通过管道与船对船转运部分恢复出口；以及油价高企引发的需求破坏效应，均构成上行阻力。9 月 11 日盘中从高点回落 2% 即是市场博弈的体现。

EIA 对油价的官方预测是什么？

EIA 9 月短期能源展望预计，2026 年下半年布伦特均价约为 90 美元/桶，四季度均价 90.66 美元，2027 年均价回落至 74 美元。但 EIA 同时警告，霍尔木兹海峡与替代航线的流量波动可能带来更大的短期价格摆动。