ESMA 报告称，预测市场“充斥着内幕交易”

欧洲证券和市场管理局发布了一份关于预测市场的风险监测报告，称该行业“充斥着内幕交易”，并专门用整章篇幅讨论这一问题。监管机构记录了三个具体事件：2 月伊朗遭袭前数小时，新钱包获利 120 万美元；到 5 月，Bubblemaps 追踪发现九个关联账户在伊朗相关赌注上投入了 240 万美元；一名美国陆军军士长因通过 Polymarket 就抓捕委内瑞拉总统马杜洛获利超过 40 万美元而被起诉；4 月，涉嫌篡改用于结算 Polymarket 合约的气象传感器，促使 Météo-France 提起警方投诉。ESMA 将欧盟市场吸引力有限归因于 MiFID II 规则，该规则将事件合约归类为衍生品，并禁止向零售投资者出售这类合约；相比之下，美国监管机构争论的是允许哪些合约，而不是是否允许任何合约。

ESMA 报告详述内幕交易案件

ESMA 在其风险监测报告中列出了三起涉嫌内幕交易的事件。伊朗遭袭前数小时，新钱包获利 120 万美元。到 5 月，Bubblemaps 追踪发现九个关联账户在伊朗相关赌注上投入了 240 万美元，这些赌注的胜率为 98%。一名美国陆军军士长因通过 Polymarket 就抓捕委内瑞拉总统马杜洛获利超过 40 万美元而面临指控。4 月，涉嫌篡改用于结算 Polymarket 合约的气象传感器，促使 Météo-France 提起警方投诉。

ESMA 表示，平台的回应“基本上是被动的”，通常在获利已经被套现后才开始采取行动。Polymarket 首席法务官 Neal Kumar 从马杜洛案中得出了相反的教训，他认为：“这并不是匿名的——你会像这个人一样被找到。”

欧盟监管壁垒限制市场准入

ESMA 表示，预测市场尚未在欧盟获得显著发展，并将此归因于监管规则，而非市场缺乏需求。根据 MiFID II，事件合约可能被认定为金融工具；也可能受到 MiCA 监管，或根据各国法律被视为赌博。若属于金融工具，它们就会被归类为衍生品，而仿照 ESMA 二元期权干预措施制定的各国规则禁止向零售投资者销售这类产品。

Kalshi 和 Polymarket 会限制部分欧盟国家的用户，但并非所有国家都受到限制。ESMA 指出，“目前尚不清楚为什么没有涵盖所有欧盟成员国。”两个平台都禁止使用 VPN，但其“实际有效性”仍不确定。只有马耳他正在起草预测市场框架。

平台交易量飙升，超出监管机构数据

自 ESMA 收集数据以来，交易量大幅飙升。监管机构的图表显示，Kalshi 的数据截至 2025 年 11 月，Polymarket 的数据截至 2026 年 1 月，当时两者季度交易量分别为 88 亿美元和 120 亿美元。到 6 月，The Block 报道称，两者月度交易量合计达到 448 亿美元，其中 Kalshi 单独达到 315 亿美元，世界杯吸引了大量投注者。

ESMA 报告称，体育赛事占 Kalshi 交易量的 73%，而 Polymarket 的交易量则分布于政治、体育和加密货币领域。监管机构援引《华尔街日报》的一项调查称，Polymarket 的 67% 收益流向了 0.1% 的账户；同时还引用 Bloomberg 的分析称，大多数用户都在亏钱。

美国采取相反的监管方式

华盛顿采取了与欧盟相反的路线。CFTC 正与各州争执，以捍卫自身管辖权，并提议禁止战争和暗杀合约；与此同时，CFTC 和 SEC 正在推动在美国提供加密货币永续合约交易。美国争论的核心是哪些合约可以接受；在 8 月举行的 CFTC 圆桌会议上，CME 的 Terry Duffy 与 Kalshi 的 Luana Lopes Lara 就操纵问题发生了冲突。

常见问题

ESMA 在预测市场中记录了哪些内幕交易案件？

ESMA 记录了三起案件：伊朗遭袭前数小时，新钱包获利 120 万美元；到 5 月，Bubblemaps 追踪发现九个关联账户投入了 240 万美元的伊朗相关赌注；一名美国陆军军士长因通过 Polymarket 就抓捕马杜洛获利超过 40 万美元而被起诉；4 月，涉嫌篡改气象传感器，促使 Météo-France 提起警方投诉。

为什么预测市场未能在欧盟获得发展？

ESMA 将其在欧盟发展有限归因于 MiFID II 规则，该规则将事件合约归类为衍生品，并禁止向零售投资者出售这类合约。根据 MiFID II，事件合约可能被认定为金融工具；也可能受到 MiCA 监管，或根据各国法律被视为赌博，而各国规则仿照了 ESMA 对二元期权采取的干预措施。

到 6 月，Kalshi 和 Polymarket 达到了多少交易量？

到 6 月，The Block 报道称，Kalshi 和 Polymarket 的月度交易量合计达到 448 亿美元，其中 Kalshi 单独达到 315 亿美元，世界杯吸引了大量投注者。这一数字较 2025 年 11 月和 2026 年 1 月的季度交易量 88 亿美元和 120 亿美元大幅上升。