韩国股市：花旗预计，在 AI 需求推动下，DRAM 短缺将持续至 2031 年

美国银行（BofA）、花旗和 Edgewater Research 驳回了近期关于 AI 开发放缓的担忧，预计内存半导体需求将持续至 2031 年。美国银行将此归因于囚徒困境，阻止科技公司单方面放缓 AI 投资，并预测到 2030 年代末，AI 资本支出将超过 3 万亿美元。花旗认为，持续学习是一种推动内存需求呈指数级增长的变革性 AI 范式，将 SK 海力士 2027 年营业利润预期上调至 369.7 万亿韩元，2028 年预期上调至 435.9 万亿韩元。该分析重点关注韩国股票，尤其是 SK 海力士，认为其将受益于预计持续至 2031 年的结构性供应短缺。

美国银行预测 AI 资本支出将在 2030 年代末增至当前水平的三倍以上

美国银行将 OpenAI 和 Anthropic 近期关于 AI 放缓的讨论称为“微小噪音”，并指出 AI 开发公司之间存在囚徒困境。美国银行表示，在 AI 时代，企业无法在不冒着失去市场领导地位风险的情况下自愿放缓开发。该机构预计，到 2030 年代末，与 AI 相关的资本支出将超过 3 万亿美元，达到当前投资水平的三倍以上。

Edgewater Research 报告称，Anthropic 计划到 2027 年获得内存直接采购总量约 20% 的份额，相当于英伟达的 DRAM 采购量。这将在内存半导体市场中创造一个重要的新需求来源。

花旗将持续学习确定为核心 AI 范式

花旗将持续学习确定为推动未来 AI 行业发展的关键主题。根据花旗的报告，现有 AI 模型会经历“灾难性遗忘”——在使用新数据训练时丢失此前学习的信息。例如，一个经过训练能够区分狗和猫的 AI，在随后接受识别汽车和飞机的训练时，会失去这项能力。

花旗提出了应对这一局限的四种技术路径：保留先前任务关键参数的权重惩罚方法、重新访问以往训练数据的数据重放技术、隔离新旧知识模块的架构分离，以及将所有知识保存在可检索存储区中的外部存储系统。

内存需求预测与持续学习架构挂钩

花旗预计，持续学习的实施将使 AI 系统形成学习、推理、数据积累和再训练的永久循环。该机构表示，涉及数据存储、检索和新内存空间构建的方法将推动内存需求呈指数级增长。

花旗将 SK 海力士 2027 年营业利润预期上调至 369.7 万亿韩元，2028 年预期上调至 435.9 万亿韩元，分别较此前预测增长 4% 和 8%。该机构维持 SK 海力士 300 万韩元的目标价格。花旗指出，用于快速信息处理的高带宽内存（HBM）需求、用于任务切换的服务器 DRAM 需求，以及用于数据存储的大容量 eSSD 需求，都是结构性需求驱动因素。

花旗预计 DRAM 供应短缺将持续至 2031 年

花旗预测，全球 DRAM 需求将在 2027 年增长 30%、2028 年增长 35%，而由于制造产能限制，供应增幅将分别仅达到 19% 和 22%。该机构预计，2027 年和 2028 年 DRAM 供需缺口分别为 -8.7% 和 -9.7%，供应短缺将持续至 2031 年。预计 NAND 闪存供需缺口将在 2026 年、2027 年和 2028 年分别达到 -0.8%、-6.1% 和 -5.5%。

Edgewater Research 报告称，目前内存成本最高占 AI 服务器支出的 85%，而传统服务器的这一比例为 40%–45%。该机构表示，内存制造商正有意限制长期供应合同的数量，以通过溢价现货定价实现利润最大化。Edgewater 预计，服务器 DRAM 需求今年将激增超过 65%，而供应增长为 45%；2027 年需求增长将超过 70%，同时供应增幅仍为 45%–50%。该机构指出，分配给 PC 和移动应用的晶圆中，最多 30% 可能会转用于数据中心。

常见问题

花旗预测 SK 海力士 2027 年和 2028 年的营业利润是多少？

花旗将 SK 海力士 2027 年营业利润预期上调至 369.7 万亿韩元，2028 年预期上调至 435.9 万亿韩元，分别较此前预测增长 4% 和 8%。该机构维持 SK 海力士 300 万韩元的目标价格。

美国银行为何驳回对 AI 开发放缓的担忧？

美国银行将有关放缓的讨论称为“微小噪音”，并表示 AI 开发公司面临囚徒困境，单方面放缓将有失去市场领导地位的风险。美国银行预计，到 2030 年代末，AI 资本支出将超过 3 万亿美元，因为企业无法自愿降低投资速度。

据花旗称，DRAM 供应短缺将持续多久？

花旗预计 DRAM 供应短缺将持续至 2031 年，2027 年和 2028 年的供需缺口分别为 -8.7% 和 -9.7%。预计全球 DRAM 需求将在 2027 年增长 30%、2028 年增长 35%，而由于制造产能限制，供应增幅将分别仅达到 19% 和 22%。