随着实体 AI 溢价消退，现代汽车股价面临目标价格下调

现代汽车正面临股票估值下行压力，原因在于券商逐渐不再将其视为“具身 AI”公司，并重新关注其传统汽车业务面临的挑战。5 月 21 日，花旗集团在美国与现代汽车举行投资者会议后，将现代汽车的 12 个月目标价格从 559,000 韩元下调至 455,000 韩元，降幅为 19%。此次下调反映了韩元走强、成本上升以及劳资纠纷导致的生产中断，后者影响了第三季度 60,000 至 70,000 辆汽车的产量。韩国国内券商也采取了类似行动，将平均目标价格从 6 月底的 855,789 韩元下调至 697,895 韩元，降幅为 18%。此次重新评估标志着市场态度发生转变：此前市场曾对现代汽车的机器人和自动驾驶业务持乐观态度，但这些具身 AI 项目尚未出现具体进展更新，而传统汽车业务的利润率正面临汇率逆风和中国竞争的双重压力。

花旗集团和韩国国内券商下调现代汽车目标价格

花旗集团在 5 月 21 日于美国与现代汽车举行投资者会议后，将现代汽车的 12 个月目标价格从 559,000 韩元下调至 455,000 韩元。此次 19% 的降幅计入了韩元走强和成本上升的影响，同时该券商将现代汽车 2026—2028 年净利润预期下调了 6% 至 10%。花旗集团还将现代汽车核心汽车业务适用的市盈率（PER）从 12 倍下调至 10 倍，理由是经营环境将持续艰难。

韩国国内券商也进行了类似调整。19 家证券公司的平均目标价格从 6 月底的 855,789 韩元下调至 697,895 韩元，降幅为 18%。尽管当前 359,000 韩元的股价意味着仍有上涨空间，但目标价格下调反映出市场预期与上半年相比有所减弱；当时“机器人溢价”曾推动股价突破 800,000 韩元。

劳资纠纷和韩元走强影响产量与盈利能力

由于工会罢工，现代汽车第三季度遭遇约 60,000 至 70,000 辆汽车的生产中断。半导体出口热潮推动韩元走强，进一步加大了汽车出口盈利能力所承受的压力。三星证券表示，成本削减活动将从 2027 年开始全面展开，与汇率相关的损失预计将持续至明年。

Tucson 和 Avante 车型将在第四季度推出

根据花旗集团的评估，随着经过全面重新设计的 Tucson 和 Avante 车型上市，新一轮车型周期将于第四季度开启。明年上半年，现代汽车将首次在美国推出 Santa Fe 和 GV70 增程式电动汽车（EREV）车型。

欧盟《工业加速法》要求 70% 的本地零部件采购

欧盟正准备实施《工业加速法》（IAA）。该法案将要求，在欧盟境内销售且获得公共采购合同或补贴的电动汽车必须在当地组装，并至少从该地区采购 70% 的零部件。预计中国汽车制造商今年的出口量将首次超过 1000 万辆，其竞争优势来自激进定价和垂直整合的制造供应链。如果 IAA 获得通过，现代汽车将因其现有的欧洲生产设施而受益。

三星证券指出自动驾驶时间表延迟

三星证券于 15 日将现代汽车的目标价格从 600,000 韩元下调至 500,000 韩元。该券商指出，尽管预计现代汽车将比机器人业务投入更多资源发展自动驾驶，但驾驶数据的积累要到 2028 年才会开始，这将导致明年出现三星证券所称的“AI 技术动力缺口期”。在近期于美国举行的投资者会议上，现代汽车重申了 8 月首席执行官投资者日上公布的机器人、自动驾驶和股东回报计划，但没有提供新的战略进展。

Meritz Securities 分析师 Kim Jun-seong 表示，除特斯拉和中国竞争对手外，现代汽车集团是唯一一家在多种形态的设备方面具备实质性量产准备的公司，这些设备包括汽车以及双足和四足机器人。Kim 预计，随着现代汽车与英伟达和 Google 的合作日益具体化，其具身 AI 业务的估值将再次上升。