SEC工作人员表示，功能性网络上的加密代币回购不会触发证券法的适用。

SEC 公司金融部周五发布常见问题，称在功能完备的加密网络上发布代币回购公告，不构成 Howey 测试下对“关键管理努力”的承诺。Howey 测试是美国最高法院用来判断某项资产是否属于证券的标准。该指导意见区分了尚未具备功能的网络：在此类网络中，如果发行方将回购公告描述为能够为持有者带来收益或回报，可能触发证券法的适用。该常见问题基于 SEC 3 月发布的解释性公告及其《加密资产监管条例》提案，并紧随该机构在《清晰法案》未能通过参议院后推出的股票代币化创新豁免。

SEC 在回购指导意见中区分功能完备与不具备功能的网络

公司金融部表示，一旦加密网络具备功能，宣布代币回购计划并不等同于承诺付出“关键管理努力”，后者是 Howey 测试用于识别投资合同的关键要素。工作人员表示，对于尚未具备功能的网络，如果发行方将回购公告宣传为能够为持有者带来收益或回报，则可能越过界限。

常见问题还表示，网络具备功能后，承诺维护、升级或发展该网络，不会被视为 Howey 测试下的关键管理努力。推广系统当前的用途，或作出不吹捧利润的模糊愿景式表述，也不太可能触发证券法的适用。

律师 Gabriel Shapiro 将该指导意见描述为监管漏洞

MetaLeX Labs 的公司证券律师、Delphi Labs 前总法律顾问 Gabriel Shapiro 表示，该指导意见意义重大。“证券法现在开始看起来像是可以选择适用的了，至少就 SEC 对加密货币的适用方式而言，”他在 X 上写道。他补充说，关于回购的部分“比我预期的更进一步”。

在 Shapiro 看来，各团队可以继续建设网络，通过回购支撑价格，并享有公众投资的诸多好处，同时不必赋予持有者类似股东的权利。“他们在一个本应旨在防止人们通过起草文件规避经济现实的监管制度中，打开了一个漏洞，”他写道。Shapiro 指出，常见问题属于不具备法律效力的工作人员指导意见，未来的 SEC 可能推翻这些意见，并补充说：“私人原告或未来的 SEC 可能会有不同看法。”

常见问题紧随 3 月解释性公告和创新豁免之后发布

常见问题基于 SEC 3 月发布的解释性公告及其《加密资产监管条例》提案。该提案将允许项目在无需完成完整注册的情况下出售代币。常见问题还紧随该机构针对股票代币化推出的创新豁免之后发布；该豁免是在《清晰法案》未能通过参议院后公布的。

SEC 主席保罗·阿特金斯曾在 7 月表示，如果法案受阻，该机构将采取行动；CFTC 也在 8 月发出了类似警告。

常见问题

SEC 公司金融部周五就加密代币回购发表了什么看法？

公司金融部发布常见问题，称在功能完备的加密网络上发布代币回购公告，不构成 Howey 测试下对“关键管理努力”的承诺。对于尚未具备功能的网络，如果将回购公告描述为能够带来收益或回报，则可能触发证券法的适用。

Gabriel Shapiro 为什么称 SEC 的代币回购指导意见是一个漏洞？

Shapiro 将该指导意见描述为一个漏洞，因为它允许各团队继续建设网络，通过回购支撑价格，并享有公众投资的好处，同时不必赋予持有者类似股东的权利。他指出，该指导意见不具备法律效力，未来的 SEC 可能推翻它。