韩国央行：韩国加密市场对标普500指数的敏感度高于KOSPI指数

韩国央行 9 月发布的研究发现，与韩国国内 KOSPI 指数相比，韩国加密货币市场对美国股市波动的反应更强烈。该研究由韩国央行经济研究院副研究员李灿浩撰写，分析了 2024 年 4 月 16 日至 2026 年 4 月 29 日期间 Upbit 韩元市场中比特币和以太坊的小时交易数据，并将价格变动与标普 500 指数和 KOSPI 的收益进行比较。当标普 500 指数变动 1% 时，比特币在同一时间段内约变动 0.57%，以太坊约变动 0.80%；而 KOSPI 变动 1% 仅与比特币变动 0.1% 和以太坊变动 0.13% 相关。该研究表明，尽管加密货币实行 24 小时交易，韩国加密资产在信息层面仍与传统金融市场保持关联。美国市场产生的信息反映了全球金融状况，并迅速影响韩国国内加密货币价格和交易活动。

韩国央行研究分析 2024 年 4 月至 2026 年 4 月的 Upbit 交易数据

韩国央行学术期刊《경제분석》于 9 月发表了题为《股市信息流入时机与韩国日内数字资产交易》的论文。韩国央行经济研究院副研究员李灿浩是该研究的作者。该研究将 2024 年 4 月 16 日至 2026 年 4 月 29 日期间 Upbit 韩元市场中比特币和以太坊的小时交易数据，与标普 500 指数和 KOSPI 的收益进行比较。分析考察了韩国加密货币市场与韩国及美国股市交易时段和价格变动之间的相关程度。

标普 500 指数与韩国加密货币的相关性比 KOSPI 高 5—6 倍

当标普 500 指数变动 1 个百分点时，比特币在同一时间段内变动 56.76 个基点（0.57 个百分点），以太坊变动 79.88 个基点（0.8 个百分点）。当 KOSPI 变动 1 个百分点时，比特币仅变动 10.14 个基点（0.1 个百分点），以太坊变动 12.52 个基点（0.13 个百分点）。与 KOSPI 相比，比特币与美国股市的相关性约高 5.6 倍，以太坊则约高 6.4 倍。

对同一时间段收益进行的简单相关系数分析也显示，韩国加密货币与美国市场的联系更强。比特币与标普 500 指数的相关系数达到 0.35，是比特币与 KOSPI 相关系数 0.16 的两倍以上。以太坊与标普 500 指数的相关系数为 0.34，高于其与 KOSPI 的相关系数 0.15。对股市收益和加密货币收益之间时间滞后的分析发现，当两个市场同步变动时，相关性最高。

美国交易时段推动韩国加密货币市场波动性上升

韩国加密货币交易量和波动性在美国股市交易时段显著上升。美国交易时段内，比特币波动性上升 11.07—19.06 个基点，高于韩国交易时段内 4.93—10.74 个基点的增幅。美国市场时段内，以太坊波动性上升 12.78—18.15 个基点，而韩国市场时段内仅上升 3.88—11.91 个基点。美国市场时段内的交易量增幅始终高于韩国市场时段。

对美国股市波动的价格反应集中在同一时间段内，而不是延续更长时间。比特币和以太坊的收益及波动性在股市收益发生变化的确切小时内反应最强烈。一小时后，收益反应转为相反方向；两小时后，具有统计显著性的收益反应消失，但交易量的增加仍持续数小时。

韩国央行将相关性归因于全球风险偏好和流动性因素

论文认为，美国股市和韩国加密货币市场之所以可能呈现这一模式，是因为二者都受到全球风险偏好和流动性等共同因素的影响。美国市场产生的信息反映了全球金融市场状况，这些信息会迅速影响韩国加密货币价格和交易。研究认为，24 小时加密货币交易并不会使这些资产在信息层面独立于传统金融市场。

论文澄清称，研究结果并未确认美国股市波动会直接推动韩国加密货币价格。这项研究发现，股票指数收益和加密货币收益在同一时间段内同步变动，呈现出高频相关性，但未明确指出连接两个市场的是哪些投资者群体或交易活动。

研究凸显多市场监测对加密货币稳定性的必要性

韩国央行表示，这些结果对加密货币市场的金融稳定监测具有重要意义。即使韩国国内股市休市，韩国加密货币交易和波动性仍可能因美国股市波动而上升，这表明监管机构和央行在监测加密货币市场时，应考察美国股市、全球金融市场状况以及高频流动性和波动性指标。

常见问题

韩国央行发现标普 500 指数与韩国加密货币市场之间存在怎样的相关性？

韩国央行 9 月发布的研究发现，根据对 2024 年 4 月 16 日至 2026 年 4 月 29 日 Upbit 交易数据的分析，当标普 500 指数变动 1% 时，比特币在同一时间段内约变动 0.57%，以太坊约变动 0.80%。

韩国加密货币市场与 KOSPI 的相关性与标普 500 指数相比如何？

研究发现，当 KOSPI 变动 1% 时，比特币仅变动 0.1%，以太坊变动 0.13%。与 KOSPI 相比，比特币与标普 500 指数的相关性约高 5.6 倍，以太坊则约高 6.4 倍。

韩国央行为何表示韩国加密货币市场对美国股市的反应更强？

韩国央行研究论文将这种相关性归因于全球风险偏好和流动性等共同因素，并表示，美国市场产生的信息反映了全球金融状况，会迅速影响韩国加密货币价格和交易。这意味着，24 小时加密货币交易并不会使这些资产在信息层面独立于传统金融市场。