韩国股市：Cornerstone 系统上线前机构承诺比例骤降至 6.8%

韩国机构投资者在 11 月 13 日基石投资者制度启动前态度谨慎，强制持有承诺比例从上半年的 46.3% 骤降至第三季度的 6.8%。新制度要求机构在发行价确定前锁定获配股份，期限最长为 10 个月：其中 50% 锁定 6 个月，30% 锁定 8 个月，20% 锁定 10 个月。机构参与度下降之际，IPO 市场也有所走弱，第三季度上市规模同比下降 58.2% 至 4984 亿韩元，16 家新上市公司中有 6 家开盘价低于发行价。一位 IPO 市场人士表示，机构需要在确认个股和市场状况后才能作出承诺，而在定价前如此早的阶段锁定资金 6 个月或更长时间会造成重大负担。基石投资者制度旨在防止机构在上市后立即抛售并稳定股价，但对机构而言是可选的，而非强制性的。

基石投资者制度规定最长 10 个月的锁定期

据金融投资行业消息，基石投资者制度将于 11 月 13 日起实施。根据该制度，机构可在发行价确定前获得股份配售，作为交换，需要遵守强制持有期限。在获配股份中，50% 不能在 6 个月内出售，30% 不能在 8 个月内出售，剩余 20% 不能在 10 个月内出售。该制度旨在通过减少机构在上市后立即集中抛售的情况来稳定股价。

该制度采用可选方式，而非强制机构参与。如果机构选择不参与，即使制度实施后，其实际利用率也可能维持在较低水平。

一位 IPO 市场人士解释称，机构会在确认个股和市场状况后作出承诺，并指出，基石投资者制度要求机构在过早的阶段承诺锁定 6 个月或更长时间，从而造成负担。该人士补充称，即使配售条件有利，市场突然恶化也会增加负担；而且与现有的需求预测相比，该制度要求机构提前得多作出承诺，因此难以利用。

第三季度机构承诺比例降至 6.8%

即使是现有的强制持有承诺，机构也表现出犹豫。于今年第三季度上市的公司，其机构强制持有承诺比例平均为 6.8%，较上半年的 46.3% 大幅下降。第三季度上市的 16 家公司中，只有 Madeup、Remedy、Hatch Tech 和 Big Wave Robotics 4 家的承诺比例超过 10%。

行业最初预计 IPO 市场将在下半年复苏。然而，第三季度发行市场同样维持收缩状态。

第三季度 IPO 市场同比收缩 58.2%

第三季度 16 家新上市公司的发行规模合计为 4984 亿韩元，较去年同期的 1.193 万亿韩元下降 58.2%。散户认购平均竞争比例也为 821:1，不到上半年 1,782:1 的一半。

新上市股票的上市表现也较为疲弱。第三季度上市的 16 家公司中，有 6 家开盘价低于发行价。尤其是 8 月至 9 月初上市的 7 家公司中，有 6 家的交易价格低于发行价。在上市后股价立即跌破发行价的情况下，机构进行长线承诺的动力不可避免地会减弱。

一位 IPO 市场人士表示，随着发行审查变得更加严格，市场一直趋于收缩；该人士指出，尽管股市本身似乎有望在第四季度改善，但发行市场需要在年初前改善氛围才能复苏。

制度启动前有 23 家公司等待上市

预计第四季度的上市量将集中。据韩国交易所消息，除特殊目的收购公司外，还有 23 家公司在初步审查获批后等待上市。IR 和 IPO 咨询公司 IR Qudos 表示，由于寻求在前期需求预测和基石投资者制度实施前、在程序负担增加前完成上市的公司需求重叠，发行日程可能集中在第四季度初至中期。

如果上市日程一次性集中，机构资金供给可能会分散，从而导致强制持有承诺比例进一步下降。尽管基石投资者制度的必要性日益提高，但愿意长期锁定资金的机构参与能力实际上正变得更加有限。

常见问题

韩国将于 11 月 13 日启动的基石投资者制度是什么？

基石投资者制度是一种新的 IPO 机制，机构可在发行价确定前获得股份配售，作为交换，需要遵守强制持有期限。在获配股份中，50% 必须持有 6 个月，30% 必须持有 8 个月，20% 必须持有 10 个月。该制度旨在通过防止机构集中抛售来稳定上市后的股价。对机构而言，参与是可选的，而非强制性的。

为什么第三季度机构承诺比例降至 6.8%？

在 IPO 市场走弱的背景下，机构强制持有承诺比例从上半年的 46.3% 降至第三季度的 6.8%。第三季度发行规模同比下降 58.2% 至 4984 亿韩元，16 家新上市公司中有 6 家开盘价低于发行价。一位 IPO 市场人士表示，在定价确定前的早期阶段作出锁定承诺会给机构带来负担，尤其是在市场状况可能突然恶化的情况下。

韩国有多少家公司等待在第四季度上市？

据韩国交易所消息，除特殊目的收购公司外，还有 23 家公司在初步审查获批后等待上市。IR Qudos 表示，随着公司寻求在新的前期需求预测和基石投资者制度程序生效前完成上市，发行日程可能集中在第四季度初至中期。