涉嫌消息泄露之际，Refine 股价在要约收购公告披露前飙升 50.7%

Refine 是一家在 KOSDAQ 上市的公司，其股价从 7 月 1 日至 8 月 14 日上涨了 50.7%。而其大股东 Realty Fine 在 8 月 18 日披露要约收购前一个半月，股价便已出现这一涨幅。股价从 7 月 1 日的 9,010 韩元上涨至 8 月 14 日的 13,580 韩元，8 月 14 日是公告前的最后一个交易日。股价上涨的时间与要约收购筹备工作进行期间重合，引发了重大非公开信息被提前泄露的怀疑。2024 年韩国其他要约收购案例中也出现了类似模式，包括 Lock&Lock 和 Connect Wave，促使金融监管机构加强对与要约收购及并购相关的内幕交易调查。

要约收购披露前 45 天 Refine 股价上涨 50.7%

根据韩国交易所数据，Refine 股价从 7 月 1 日的 9,010 韩元上涨至 8 月 14 日的 13,580 韩元，涨幅为 50.7%。8 月 14 日是大股东 Realty Fine 于 8 月 18 日公开披露要约收购前的最后一个交易日。Realty Fine 于 8 月 18 日至 9 月 16 日以每股 17,600 韩元的价格，对 5,199,000 股股票提出要约收购，占 Refine 已发行股份总数的 30%。8 月 18 日，在开盘前披露公告后，股价开盘报 16,760 韩元，较前一交易日上涨 23.42%。在 8 月 14 日买入股票的投资者，在披露日的收益超过 20%。

Realty Fine 于 8 月 14 日与 NH Investment & Securities 签署贷款协议，为要约收购提供资金。在此之前，信用审查、要约收购服务合同，以及与由六家金融机构组成的现有收购融资银团就还款和解除留置权进行的谈判均已完成。首尔瑞草洞的一名资本市场律师表示，按照筹备时间线倒推，要约收购计划最迟在 7 月初就已基本敲定。

7 月 1 日至 8 月 14 日期间，没有出现任何重大披露或利好消息来解释股价上涨。在要约收购申报文件中，Realty Fine 将“全租市场收缩及贷款监管变化”列为对公司股价施加下行压力的因素。随着股价在整个 7 月持续上涨，股票讨论区用户发布了“为什么会上涨？”和“是不是有要约收购？”等问题。一名 Refine 审计师表示：“我们听说要约收购前股价出现了异常上涨现象。公司没有调查权限。如果金融监管机构怀疑存在违规交易，他们会要求提供数据或展开调查。”

韩国法律禁止利用要约收购信息进行内幕交易

《资本市场法》第 174(2) 条禁止内部人员和准内部人员利用要约收购信息进行股票交易，或允许他人使用该信息。根据第 443 条，违规者将面临 1 年以上有期徒刑，或违法所得 4 至 6 倍的罚款。要约收购涉及收购方、主承销证券公司、融资机构、现有贷款方以及法律和会计顾问等多个参与方，因此信息很容易泄露。要约收购通常以高于市场价格的价格购买大量股份，因此被视为重大利好信息。

2024 年要约收购公告前 Lock&Lock 和 Connect Wave 股价上涨

2024 年 4 月，Lock&Lock 股价于 4 月 17 日从 7,330 韩元上涨至 8,180 韩元，涨幅为 11.6%，而 Affinity Equity Partners 于次日披露要约收购。成交量单日从约 100,000 股飙升至 127 万股，增幅超过 12 倍。同月，Connect Wave 股价在 MBK Partners 宣布要约收购前的 5 个交易日内，从 12,480 韩元上涨至 15,570 韩元，涨幅为 24.8%。这两起案例都引发了市场对重大非公开信息可能泄露的猜测，因为股价和成交量均在公开披露前出现变动。

金融监管机构 9 月 29 日突袭搜查 20 多个地点，调查并购内幕交易

由金融委员会、金融监督院和韩国交易所组成的根除操纵股价联合工作组于 9 月 29 日对包括住宅和办公室在内的 20 多个地点进行了突袭搜查。监管机构的目标是一个由金融专业人士组成的网络，其中包括首尔大学商业社团校友。他们涉嫌在较长时期内分享与要约收购及并购相关的重大非公开信息，以进行股票交易。估计违法所得超过 200 亿韩元。这些人涉嫌分享在要约收购和并购工作过程中获悉的利好非公开信息，并利用该信息进行股票交易。

5 月，金融委员会下属证券及期货委员会将 NH Investment & Securities 一名高级管理人员及其他人员移送检方，指控其利用在主导要约收购工作期间获得的非公开信息，获取数十亿韩元的非法收益。

常见问题

8 月 18 日要约收购披露前，Refine 的股价发生了什么变化？

Refine 股价从 7 月 1 日的 9,010 韩元上涨至 8 月 14 日的 13,580 韩元，涨幅为 50.7%。8 月 14 日是 Realty Fine 于 8 月 18 日披露要约收购前的最后一个交易日。8 月 18 日，在开盘前公告后，股价开盘报 16,760 韩元，较前一日上涨 23.42%。

为什么监管机构怀疑韩国要约收购案例中存在信息泄露？

监管机构之所以怀疑信息泄露，是因为在包括 2024 年 Refine、Lock&Lock 和 Connect Wave 在内的多个案例中，股价和成交量在公开披露前均大幅上涨。要约收购筹备工作涉及证券公司、贷款方和顾问等多个参与方，为重大非公开信息泄露创造了条件。《资本市场法》第 174(2) 条禁止利用此类信息进行交易。

金融监管机构于 9 月 29 日就并购内幕交易采取了哪些行动？

9 月 29 日，根除操纵股价联合工作组突袭搜查了 20 多个地点，目标是一个由金融专业人士组成的网络。他们涉嫌分享与要约收购及并购相关的重大非公开信息，以进行股票交易。估计违法所得超过 200 亿韩元。