DB证券资产翻倍至16万亿韩元，风险敞口增至三倍

据公司发布的业务报告和半年度报告，DB Securities 的合并资产规模已从 2017 年末的 6.9983 万亿韩元增至 2025 年上半年的 16.0382 万亿韩元，增幅超过一倍。权益资本也同步增长，从 7078 亿韩元增至 1.45 万亿韩元。但借款、债券发行和金融资产运营规模也同时扩大，增加了资本缓冲需要吸收的风险。净资本比率从 315.68% 提高至 421.31%，但总风险额也从 1587 亿韩元飙升至 4056 亿韩元，形成了资金成本和估值波动对资本充足性产生更大影响的结构。

DB Securities 八年间将资产规模扩大至 2.3 倍

DB Securities 的合并资产从 2017 年末的 6.9983 万亿韩元增长至 2025 年上半年的 16.0382 万亿韩元，约增长 2.3 倍。同期权益资本约增长 2.0 倍，从 7078 亿韩元增至 1.45 万亿韩元。留存收益从 2226 亿韩元增至 6237 亿韩元，公司还在 2025 年上半年将 1500 亿韩元混合资本证券计入资本账户。实收资本维持在 2122 亿韩元不变。

资产扩张经历了三个不同阶段。合并资产从 2017 年末的 6.9983 万亿韩元增至 2019 年末的 8.4224 万亿韩元，随后在 2020 年末达到 9.9596 万亿韩元。在 2021—2022 年维持在 9 万亿韩元的中高位区间后，资产再次加速增长，至 2023 年末达到 10.6706 万亿韩元、2024 年末达到 14.2647 万亿韩元，并在 2025 年上半年达到 16.0382 万亿韩元。

营业收入并未遵循相同轨迹。合并营业收入从 2019 年的 874 亿韩元增至 2020 年的 1366 亿韩元，并在 2021 年达到 1696 亿韩元的峰值，随后在 2022 年大幅收缩至 238 亿韩元。营业收入在 2024 年恢复至 619 亿韩元，2025 年达到 1167 亿韩元，并在 2025 年上半年达到 778 亿韩元，呈现出峰值、急剧下降和重新扩张交替出现的模式，而非稳定持续增长。

资产增长期间借款和债券发行均大幅增加

合并负债从 2017 年末的 6.2907 万亿韩元增至 2025 年上半年的 14.5882 万亿韩元。借款从 2.7093 万亿韩元增至 4.9431 万亿韩元，债券发行额则从 6338 亿韩元增至 1.3763 万亿韩元。资产扩张并非仅由权益资本提供资金，而是通过债务融资与市场化融资相结合的方式完成。

管理下的金融资产规模也有所扩大。截至 2025 年上半年，合并报表中以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产总额为 6.4026 万亿韩元，以摊余成本计量的金融资产达到 7.1352 万亿韩元。2017 年末，以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产为 3.5603 万亿韩元，贷款及应收款项为 2.6996 万亿韩元。尽管会计术语发生变化，金融资产运营规模的上升趋势仍然十分明显。

净资本比率提高，但总风险额增至近三倍

DB Securities 的净资本比率从 2017 年末的 315.68% 提高至 2025 年上半年的 421.31%，净营运资本则从 5830 亿韩元增至 9741 亿韩元。即使公司业务规模扩大，监管资本充足性指标仍有所增强。

然而，总风险额从 2017 年末的 1587 亿韩元增至 2025 年上半年的 4056 亿韩元。超额资本从 4243 亿韩元增至 5685 亿韩元。尽管净资本比率上升，但资本必须吸收的风险规模也在扩大。借款、债券发行和金融资产运营同步增长，意味着利率变化和估值变化如今对资本缓冲的影响更大。

一位业内人士表示：“证券公司必须使用债务融资和市场融资来扩大资产，因此资产增长本身不一定应被视为风险。重要的是，当业务扩张和融资与利率及估值波动相遇时，资本能够吸收多少波动。”

该人士补充道：“即使净资本比率较高，也必须结合考察风险额增长和融资结构变化，才能评估财务实力的走向。”

常见问题

DB Securities 的资产从 2017 年末到 2025 年上半年增长了多少？
DB Securities 的合并资产从 2017 年末的 6.9983 万亿韩元增至 2025 年上半年的 16.0382 万亿韩元，期间约增长 2.3 倍。

DB Securities 在 2025 年上半年的净资本比率是多少？
DB Securities 在 2025 年上半年的净资本比率为 421.31%，高于 2017 年末的 315.68%；净营运资本则从 5830 亿韩元增至 9741 亿韩元。

为什么 DB Securities 的总风险额会随着资产增长而增加？
由于借款、债券发行和金融资产运营同步扩大，资本缓冲对利率波动和估值波动的敞口增加，总风险额从 2017 年末的 1587 亿韩元增至 2025 年上半年的 4056 亿韩元。