韩国计划于2027年开展代币化政府债券试点，全球市场规模达到473亿欧元。

2024年，全球金融市场已将基于区块链的代币化从技术实验拓展至金融产品的实际发行和交易。据金融投资行业统计，全球代币化债券发行量去年达到473亿欧元。美国将代币化拓展至股票领域，香港则发行了代币化政府债券，标志着代币化正快速融入主流金融市场。在韩国，关于代币化的讨论此前主要围绕碎片化投资展开，如今正延伸至股票、债券和基金等传统金融产品。专家建议从政府债券开始试点，以建立监管框架和基础设施。

香港政府引领债券代币化市场发展

随着发行、分销、清算、结算、利息支付和本金偿还等此前相互分离的流程被连接成单一数字化流程，并实现部分自动化，海外债券代币化进程不断加快。香港政府于2023年直接推动市场发展，发行了全球首批代币化绿色政府债券，随后于2024年及去年扩大了发行规模和覆盖币种。香港政府还推出了数字债券资助计划，为符合条件的代币化债券补贴部分发行成本，以鼓励私人金融公司参与。

各国央行通过试点项目测试相关基础设施。欧洲央行（ECB）和欧元区各国央行开展了展示项目，使用央行货币结算基于分布式账本的金融交易。瑞士国家银行（SNB）开展了一项试点，使用机构型央行数字货币（CBDC）进行实际交易中的代币化债券交易和结算。

纳斯达克和纽交所准备代币化股票交易基础设施

如今，关于代币化的讨论已从债券延伸至股票市场。纳斯达克制定了相关规则，允许符合特定要求的股票和交易所交易产品（ETP）以代币化形式在同一交易所的订单簿上交易。纽约证券交易所（NYSE）正在开发专用于代币化证券的平台。

尽管24小时交易和即时结算等优势明显，但与债券相比，股票代币化更加复杂。实施过程中需要同时处理投票权、股息、并购（M&A）、股票拆分与合并，以及各种股东权利和公司事件。即时“原子结算”虽然能够即时交换股票和资金，但不一定能提高效率。当前股票市场会对全天发生的交易进行净额结算，只结算差额。若每笔交易都即时结算，证券公司和机构投资者就需要为每笔交易提前准备现金和股票，这可能增加资金负担。

因此，全球市场的代币化首先在债券、货币市场基金（MMF）以及抵押品和回购协议（repo）交易等收益明确、机构稳定性较高的领域扩展，而非股票领域。

韩国计划于2027年开展政府债券代币化试点

随着金融主管部门近期提出政策方向，计划逐步将代币化目标扩大至股票、债券和基金等标准化证券，同时建设相关基础设施，韩国的代币化讨论进入了新阶段。资本市场研究院研究员郑华英表示，考虑到代币化伴随的风险因素和国内市场状况，有必要分阶段引入代币化，从实际效益已经得到验证的领域开始，并建议以政府债券等应用潜力较高的领域为中心开展试点。

政府债券涉及政府、央行、中央证券存管机构和机构投资者等主要资本市场机构的参与，各机构的职责都有明确界定。这使政府债券适合用于测试代币化后发行和结算流程将如何变化，以及如何与现有金融市场基础设施建立连接。政府债券的应用率也很高，因为金融机构广泛将其用作抵押品。这意味着，政府债券代币化成功后，其应用范围可以从简单的债券发行和交易扩展至未来的抵押品管理和回购交易。

韩国在今年的经济增长战略中提出计划，于2027年推进机构型CBDC关联政府债券代币化展示试点项目。在开展展示项目的同时，还需要填补监管空白。专家指出，必须制定详细规则，使实际金融公司能够开展代币业务。

郑华英表示，展示项目可以确认代币化相较于现有方式的实际效益、引入和运营成本以及相关风险因素，并补充说，过程中发现的问题和改进需求可以作为未来完善制度和市场基础设施的基础数据。郑华英强调，有必要通过政策主管部门与市场参与者之间的协商，共同探索具体应用方案，并逐步建立相关监管体系。

常见问题

2024年全球代币化债券发行规模是多少？

据金融投资行业统计，全球代币化债券发行量去年达到473亿欧元。虽然与整体债券市场相比规模仍然较小，但这标志着代币化已从一次性技术展示转向实际用作筹资工具。

韩国计划何时启动政府债券代币化试点？

韩国在今年的经济增长战略中提出计划，于2027年推进机构型CBDC关联政府债券代币化展示试点项目。该试点旨在测试代币化将如何改变发行和结算流程，以及如何与现有金融市场基础设施建立连接。

香港政府实施了哪些代币化债券举措？

香港政府于2023年发行了全球首批代币化绿色政府债券，随后在2024年及去年扩大了发行规模和覆盖币种。香港政府还推出了数字债券资助计划，为符合条件的代币化债券补贴部分发行成本，以鼓励私人金融公司参与。