美国证券交易委员会审查纳斯达克 $5M 退市规则之际，韩国面临法院挑战

美国证券交易委员会（SEC）于 12 月 11 日启动了对纳斯达克 500 万美元市值退市门槛的正式审查，此前小盘股公司和倡议团体于 7 月 29 日提出申诉。该规则于 7 月 22 日获 SEC 批准，规定市值连续 30 个交易日低于 500 万美元的公司必须退市。纳斯达克于 12 月 5 日（当地时间）宣布，如果暂停措施解除，30 个交易日的计数将从零重新开始，不包括暂停期间。这一进展与韩国迅速收紧 KOSDAQ 退市标准形成对比：首尔法院于 12 月 2 日批准了一项针对市值退市的禁令，理由是加速实施缺乏充分依据。

SEC 于 12 月 11 日启动对纳斯达克规则的正式审查

SEC 于 12 月 11 日正式受理了审查申请，并开始重新审视最初的批准决定是否适当。该规则的执行将暂停至审查结束。该规则于 7 月 22 日获批，要求市值连续 30 个交易日低于 500 万美元的公司在没有宽限期的情况下进入交易暂停和退市程序。获批一周后，即 7 月 29 日，多家在纳斯达克上市的公司以及代表小盘股和微型股企业的组织提出申诉，引发了暂停措施。

暂停解除后，纳斯达克重新计算 30 天期限

据 12 月 7 日金融投资行业消息人士透露，SEC 于 12 月 5 日（当地时间）公布了纳斯达克修订后的实施时间表。根据修订后的计划，即使审查维持该规则并解除暂停措施，暂停期间市值低于 500 万美元的交易日也不会计入。连续 30 个交易日的计算将从暂停结束后的第一个交易日重新开始。这意味着，审查期间市值低于 500 万美元的公司不会在规则恢复后立即面临退市——它们必须在暂停解除后连续 30 个交易日保持在 500 万美元以下，才会进入退市程序。

申诉方认为，小盘股会因市场状况和短期价格波动而出现显著的市值波动，因此 30 个交易日的门槛过高。他们还担忧，将低市值作为决定性退市标准可能限制小型企业获得资本。

韩国于 7 月将 KOSDAQ 门槛提高至 2000 亿韩元

韩国金融监管部门在制定 KOSDAQ 退市标准时，曾将纳斯达克维持 500 万美元市值的要求作为参考案例。KOSDAQ 市值退市门槛已从今年年初的 1500 亿韩元提高至 7 月的 2000 亿韩元。该门槛原定于明年 1 月提高至 3000 亿韩元，但考虑到市场影响和企业反对，推迟至明年 7 月，延后 6 个月。连续 30 个交易日低于门槛的公司将被列为管理事项；如果在 90 个交易日内未能连续 45 个交易日维持在门槛之上，则会被退市。

首尔法院于 12 月 2 日批准禁令

首尔南部地方法院于 12 月 2 日受理了一家因市值不足而面临退市的 KOSDAQ 上市公司针对韩国交易所提出的临时处分申请。法院认定，提前适用时间表以及未能为公司提供充分的意见提交或异议机会存在问题。法院还认定，韩国交易所未能为将维持要求强化至“连续 45 个交易日”提供充分依据。

专家质疑快速实施时间表

专家关注的是门槛提高的速度和适用方式，而非门槛本身。韩华投资证券研究员严秀珍表示：“过于快速的修订可能忽视股价并不总能稳定反映公司内在价值这一事实。”韩国资本市场研究院高级研究员安有美表示：“有必要审视现行 2000 亿韩元标准的适用结果以及实际退市公司的特征，并持续监测进一步提高门槛对企业和市场的影响。”

常见问题

SEC 于 12 月 11 日针对纳斯达克退市规则采取了什么措施？

SEC 于 12 月 11 日正式受理了审查申请，并开始重新审视其于 7 月 22 日对纳斯达克 500 万美元市值退市规则的批准。该规则的执行将继续暂停，直到审查结束。

暂停解除后，纳斯达克将如何计算 30 个交易日的门槛？

纳斯达克于 12 月 5 日宣布，如果暂停措施解除，连续 30 个交易日的计数将从零重新开始，暂停期间的所有日期均不计入。公司必须在暂停结束后连续 30 个交易日低于 500 万美元，才会面临退市。

首尔法院于 12 月 2 日对 KOSDAQ 退市标准作出了什么裁决？

首尔南部地方法院于 12 月 2 日批准了针对一项 KOSDAQ 退市决定的禁令，理由是加速实施时间表存在问题，且对“连续 45 个交易日”的维持要求缺乏充分依据。