随着美国国债收益率飙升，新兴市场债券保持稳定

新兴市场债券收益率保持相对稳定，而美国国债收益率大幅飙升，导致两者之间的利差收窄，这一模式有别于过去的金融危机。10月16日，印度尼西亚10年期政府债券收益率（7.1690%）与美国10年期国债收益率（5.0750%）之间的利差为2.0940个百分点，低于6月初超过3个百分点的水平。这一趋势不同于2013年缩减恐慌和2022年加息等以往事件。当时，美国收益率上升引发了资本外流和新兴市场动荡。分析师将当前的背离归因于美国特有因素，包括财政担忧和人工智能公司的巨额支出，而不是历史上导致资金撤离新兴经济体的美联储政策转变。

美国收益率上升之际，新兴市场利差收窄

债券市场数据显示，近几个月来，主要新兴市场与美国国债之间的收益率利差有所收窄。近期，墨西哥10年期债券与美国10年期国债之间的利差为4.2350个百分点，低于3月份超过5个百分点的水平。10月16日，巴西10年期债券与美国国债之间的利差进一步大幅收窄至7.9870个百分点，而6月份这一利差曾超过10个百分点，反映出巴西国内政治局势的发展。

一名债券市场官员表示，当前形势与过去的事件存在本质差异，并指出，尽管美国利率上升，新兴市场收益率并未飙升，股价也未下跌。

与过去金融危机的背离

2013年缩减恐慌和2022年美国快速加息都给新兴市场带来了困难，包括收益率急剧上升和股价下跌。一名债券市场官员形容当前环境“存在本质差异”，因为目前利差正在收窄，而不是扩大。韩国政府债券相较于近期走弱的美国国债也表现相对稳健，呈现出与其他新兴市场类似的走势。

一名韩国央行官员表示，此次并未发现新兴市场资金流入美国债券市场，这解释了为何新兴市场危机尚未出现。

美国财政与人工智能支出推动国债走弱

专家认为，本轮事件的根本区别在于推动美国国债收益率上升的因素。iM证券研究员金明实解释说，通常当美国国债收益率上升时，新兴市场会面临风险，因为全球资金会撤出新兴市场，转而购买美国资产。然而，此次收益率上升主要源于美国国内问题，例如财政担忧和全球通胀影响。

近期美国国债收益率上升源于美国的财政负担以及人工智能公司的巨额资本支出，而不是美联储政策变化。由于美国国债受到美国国内问题影响，吸引力有所下降，历史上资金从海外流入美国债券市场的模式并未出现。

美联储政策转变可能改变新兴市场前景

专家指出，美联储未来的货币政策立场可能会显著改变当前的动态。金明实表示，如果美联储大幅加息，美国最终将吸引资金，从而增加新兴市场资本外流的可能性。若美国利率上升转为由美联储推动，而不是受到当前美国特有问题的驱动，可能会形成类似过去危机的走势。

DB证券研究员文洪哲表示，尽管新兴市场可能出现资本外流，但由于据评估全球资金已经集中于美国股票和信贷产品，其影响可能有限。

常见问题

为什么新兴市场债券的表现不同于过去美国加息周期中的表现？

当前美国国债收益率上升源于美国特有因素，例如财政担忧和人工智能公司的支出，而不是美联储收紧政策。这意味着全球资金并未像2013年缩减恐慌和2022年加息期间那样，为追逐更高的美国收益率而撤出新兴市场。一名韩国央行官员证实，目前并未发现新兴市场资金流入美国债券市场。

如果美国收益率继续上升，新兴市场仍可能面临困难吗？

专家警告称，美联储激进收紧政策可能引发传统的新兴市场压力。iM证券的金明实表示，如果美联储大幅加息，美国最终将吸引资金，并增加新兴市场资本外流的可能性。不过，DB证券的文洪哲指出，全球资金已经集中于美国股票和信贷产品，这可能限制对新兴市场的影响。