法国债券收益率升至5%，债务达到国内生产总值的119.1%，传染风险较低

三星证券分析师杨智成和金恩基在 5 月 24 日的评估中称，尽管法国国债收益率大幅飙升，但法国财政风险向其他国家和金融体系蔓延的威胁有限。法国 10 年期国债收益率于 5 月 21 日盘中突破 5%，创 2022 年 7 月以来新高；与德国国债的利差扩大至 157 个基点，显著高于欧洲财政危机以来反复形成的约 90 个基点区间。分析师将债券市场承压归因于法国疲弱的财政状况：截至 2026 年第二季度，政府债务已达到 GDP 的 119.1%，且进一步加税的空间有限。

法国债务达到 GDP 的 119.1%，增税空间有限

根据三星证券题为《法国风险评估：不确定性将持续，但恐慌蔓延可能性有限》的报告，法国财政风险的根本原因是财政稳健性不足。截至 2026 年第二季度末，政府债务占 GDP 的 119.1%，债务和财政赤字均居高不下。分析师杨智成表示，法国进一步加税的能力有限，因此难以通过这种方式解决问题。报告总结称，法国的解决之道在于改革支出结构，这需要削减养老金以及现有的福利和社会支出。

包括国民联盟在内的法国政党转向财政克制

报告指出的一项重大变化是，法国主要政党已开始支持限制财政支出，这与过去不同。2023 至 2024 年间，除总统埃马纽埃尔·马克龙的中间派阵营和部分右翼政党外，法国议会全体反对养老金改革。然而，自 2025 年以来，不仅中间派和右翼政党，国民联盟（RN）也将限制支出和减少财政赤字列为政策重点。绿党内部也有一些声音对高昂的债务成本表示谨慎。报告评估称，尽管国民联盟的玛丽娜·勒庞赢得总统选举的概率较高，但勒庞领导的政府大幅扩大财政赤字的可能性已降低。

ECB 保留危机应对工具，传染风险仍然较低

报告判断，法国危机蔓延至欧洲各地的可能性仍然较低。欧洲中央银行（ECB）拥有充足的应对能力，可通过传导保护工具（TPI）在金融状况恶化且无法用基本面解释时，无限制购买符合条件国家的债券。不过，据称 ECB 短期内动用 TPI 的可能性有限。另一个令人安心的因素是，法国主权信用评级近期进一步下调的风险较低：该国评级已于 2025 年被提前下调至 A+，因此短期内降至 A0 的可能性不大。分析师杨智成表示，考虑到法国承认有必要削减赤字的政治趋势正在扩大，且 ECB 有手段应对无序的金融市场动荡，法国债券市场恐慌蔓延至法国境外的概率似乎较低。杨智成补充说，在明年总统选举和议会改组之前，基本面问题不太可能得到解决，因此利差将在较长时期内逐步收窄。

常见问题

5 月 21 日法国债券收益率飙升的原因是什么？
由于市场担忧法国财政状况疲弱，法国 10 年期国债收益率于 5 月 21 日突破 5%；截至 2026 年第二季度，法国政府债务占 GDP 的 119.1%，且加税以解决赤字的能力有限。

分析师为何认为法国财政风险不会蔓延至其他国家？
三星证券分析师提到了两个因素：包括国民联盟在内的法国主要政党如今支持财政克制和减少赤字；ECB 拥有传导保护工具（TPI），可应对无法用基本面解释的金融市场动荡。

自 2023 年以来，法国政党对财政政策的立场有何变化？
2023 至 2024 年间，大多数法国议会议员反对养老金改革；但自 2025 年以来，中间派、右翼政党和国民联盟均将限制支出和减少财政赤字列为政策重点。