NAVER 宣布与 Brookfield 和 NVIDIA 合作开展全球 AI 工厂项目，计划在 2027 年前建成 100MW AI 计算基础设施，并在 2028 年前建成 200MW。韩国评级机构 Korea Ratings 于 10 月 30 日评估称，由于 Brookfield 将承担 GPU 采购资金义务，NAVER 无需承受高额初始投资负担，便可扩大现金创造能力。NVIDIA 将参与 10 亿美元增资，成为 NAVER 第三大股东；Brookfield 则计划在 2028 年前通过一家特殊目的公司筹集至多 90 亿美元的 GPU 投资资金。
Brookfield 通过特殊目的公司筹集 GPU 投资资金
根据业务结构，Brookfield 将在 2028 年前通过一家特殊目的公司筹集至多 90 亿美元的 GPU 投资资金。NAVER Cloud 将利用这些资金向外部客户提供计算服务。Korea Ratings 评估认为，由于 GPU 采购资金由 Brookfield 承担，NAVER 实际面临的投资风险有限。
NAVER 不为 Brookfield 的本金投入、股息、投资收益或 GPU 残值提供担保。Korea Ratings 分析称，与其他国内 AI 数据中心开发项目相比，这种结构的风险负担较低。NVIDIA 将供应 GPU，并参与 10 亿美元增资。长线计划旨在将基础设施扩展至吉瓦级规模。
2028 年后年度折旧成本将增加 2 万亿韩元
这家特殊目的公司将作为 NAVER 的子公司纳入合并报表范围，因此 GPU 资产的折旧成本将计入财务报表。Korea Ratings 估计，GPU 投资执行完成后，即 2028 年之后，NAVER 的年度折旧成本将增加约 2 万亿韩元。NAVER 上一年度的合并折旧成本为 6800 亿韩元。
Korea Ratings 指出，如果客户合同期限较短，或客户因财务状况恶化而未能履行合同，该业务可能会出现亏损。未来的盈利能力取决于能否获得足以覆盖 GPU 使用费的客户合同。
Korea Ratings 维持 AA+ 信用评级并制定监测计划
Korea Ratings 目前维持 NAVER 的信用评级为 AA+/稳定。该机构表示，将重点监测客户合同规模、结构及现金流，以评估该业务对信用状况的影响。Korea Ratings 指出，GPU 投资相关折旧成本增加以及客户合同获取情况，可能影响其信用状况。
常见问题
NAVER AI 工厂项目的时间安排是什么？
NAVER 计划在 2027 年前建成 100MW AI 计算基础设施，并在 2028 年前建成 200MW，长线计划将其扩展至吉瓦级规模。NVIDIA 将参与 10 亿美元增资，成为 NAVER 第三大股东。
2028 年后 NAVER 的折旧成本将增加多少？
Korea Ratings 估计，GPU 投资执行完成后，即 2028 年之后，NAVER 的年度折旧成本将增加约 2 万亿韩元。NAVER 上一年度的合并折旧成本为 6800 亿韩元。
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