多头DAT合约，空头期货：基差交易的新策略

币搜网报道：

市场总是在寻找下一个重大交易机会。我认为，2026年，交易策略将出现新的变化，在传统的基差交易中，投资者会做多数字资产国库公司（DAT），同时做空期货。虽然经验丰富的市场参与者已经通过做多比特币和以太坊ETF、做空期货的策略获得了正收益，但这一次，基差交易的新变种将涵盖DAT，并扩展到通常被称为“山寨币”的各种加密货币项目。

数字资产国库（DAT）在2025年迎来了爆发之年。DAT通常由上市公司发行和出售，并将所得资金用于购买特定的加密资产。通过这种方式，它们试图提高每股的加密代币数量。因此，对于普通投资者而言，DAT可以像其他股票一样进行交易、托管和对冲。这消除了传统投资者在管理原生加密资产时可能遇到的操作复杂性和监管不确定性。正因如此，DAT正在成为加密市场和传统金融之间的一座桥梁。

DAT 的强大之处在于其灵活性。这些公司可以部署各种各样的资金管理和收益策略，旨在提高其净资产值倍数（mNAV）。通过最大化每股代币持有量，DAT 力求超越其底层代币的表现。迈克尔·塞勒的策略就是一个成功的例子，该策略自 2025 年 9 月开始买入比特币以来，其股价已飙升 22 倍，而其积累的数字资产……同期升值近10倍。

但是，波动性是双向的。近期市场波动导致一些DAT价格回落，市值也出现下跌。尽管DAT结构操作简便、监管清晰，但由于其波动性，许多投资者仍然难以企及。迄今为止，由于大多数代币的商品期货交易受到美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的限制，对冲选择仍然有限。

缺失的一环：受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的期货

在传统市场中，期货合约允许投资者锁定资产的未来价格。几个世纪以来，期货在风险管理中发挥着重要作用，为机构提供了一种对冲风险敞口、投机价格波动和高效扩展规模的方法。然而，在加密货币领域，受监管的期货合约仅适用于一小部分代币，例如比特币和以太坊。

加密货币期货市场缺乏全面覆盖，很大程度上应归咎于前美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒。根斯勒在任期间坚称，大多数加密资产属于证券。而期货是商品衍生品，因此不在其管辖范围之内。所以，根斯勒压制了加密货币期货的推出，剥夺了投资者重要的风险管理工具。

世界已经改变。随着美国总统唐纳德·特朗普的政府积极推进其将美国打造为“全球加密货币之都”的计划，新任美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯已通过多次公开讲话明确表明了这一点。“大多数加密代币并非证券。”

随着这一监管障碍的清除，期货如今成为关注焦点。这些期货不仅仅是独立的产品，它们更是通往更广阔市场准入的门户。通过其通用的上市标准，期货市场得以蓬勃发展。美国证券交易委员会（SEC）近期澄清，期货交易期满六个月的代币更容易被批准上市为ETF，从而为机构资本和主流市场接受度打开了大门。随着加密货币期货流动性的提升，做多DAT、做空期货的策略也成为可能。

DAT基差交易

基差交易是指投资者在现货市场买入某种资产，同时卖出同一资产的期货合约，旨在从两者之间的价格差（即“基差”）中获利。“期货溢价”是指期货价格高于现货价格的情况。在这种市场环境下，基差交易策略往往有利可图。

DAT 持有、质押甚至重新质押数字资产，从而获得真实的链上收益。投资者通过购买 DAT 的股票，即可获得该加密货币及其收益的敞口。通过做空 DAT 持有的加密货币期货，投资者可以对冲这些资产的价格波动。剩下的就是代币未来价格与 DAT 现货持有量之间的价差。当 DAT 的交易价格低于其净资产值，或者当代币的未来价格（或包含质押收益的“总回报”代币期货）高于 DAT 持有的加密货币现货价格时，投资者就能获得稳定且相对中性的收益。虽然很难预测基差的大小，但对于山寨币而言，这种差异可能比其他资产更为显著，从而为投资者带来更高的收益。

优势显而易见。当市场净值 (mNAV) 上涨且期货处于正价差 (contango) 时，DAT 基差交易可带来可观的回报。但是，与所有策略一样，也存在诸多风险和下行情景。最明显的风险或许是市场净值急剧下降，而股票部分的损失无法被期货对冲完全抵消。此外，以低于净值价格交易的 DAT 可能成为明显的收购目标。虽然收购可以通过恢复市场净值来弥补损失，但收购方可能会转向其他资产类别，从而导致交易平仓。

对于那些对这些风险较为敏感的投资者而言，在执行受监管的基准交易时，净值（mNAV）旨在保持面值稳定的ETF可能比DAT更具优势。但涵盖范围更广的另类ETF以及标的资产的期货产品才刚刚开始上线。因此，在此期间，DAT提供的桥梁作用至关重要，它能够帮助传统投资者了解加密货币投资常态化后的各种可能性。

随着受监管期货在另类交易中激增，做多DAT，做空期货。对于华尔街而言，这种交易方式或许能成为获取加密货币收益的理想途径，无需动用钱包，也无需承受加密货币作为资产类别所特有的剧烈波动。我认为，到2026年，它将成为年度最佳交易。