MSTR的优先股策略作为高胜率比特币敞口渠道

币搜网报道： MicroStrategy (MSTR) 通过定位重新定义了企业财务管理。 比特币是该公司的主要价值储存手段。截至2025年11月，该公司持有641,700枚比特币，占比特币总供应量的3%以上。 为了筹集资金以进行如此积极的比特币增持，MicroStrategy 越来越多地采用优先股发行方式，包括浮动利率 A 系列永久增值优先股 (STRC)、STRK 和 STRD。这些工具使公司能够在不稀释普通股股东权益的情况下筹集资金，为投资者提供独特的收益和间接比特币投资的混合模式。本文将探讨 MSTR 的优先股策略如何平衡资本效率、降低波动性和对比特币的长期投资信心。

资本效率与比特币积累

MicroStrategy 的优先股策略使其能够在保持股权价值的同时，系统性地购买比特币。据报道，2025 年末，该公司通过发行优先股筹集了 5000 万美元，以平均每枚 102,557 美元的价格购入了 487 枚比特币，使其比特币持有量增至 641,700 枚。

这种方法与传统的股权发行形成鲜明对比，后者会稀释普通股股东的权益。例如，据报道，STRC 的“Stretch”系列债券筹集了 2620 万美元，年化股息率为 10.5%，这些资金直接用于收购比特币。 据报道，通过利用优先股，MicroStrategy 将每枚比特币的平均成本维持在 74,079 美元的较低水平。 从而形成抵御短期价格波动的缓冲。

据报道，该公司市值与净资产值之比（mNAV）溢价已收窄至1.06倍，为近两年来的最低水平。

这表明，相对于其比特币储备而言，估值更为理性。这种估值压缩反映了投资者对公司资本结构的信心，因为发行优先股避免了普通股带来的股权稀释风险。计划于2025年发行的7.15亿美元欧元计价优先股可能会进一步加速比特币的积累，并有可能成为自2025年7月24.6亿美元收购以来最大的一笔单笔交易。 .

风险回报概况：优先股与直接投资比特币

尽管比特币的价格波动仍然令人担忧，但MicroStrategy的优先股提供了一种更稳定的收益来源。从2020年8月到2025年8月，投资10,000美元

据报道，该货币价值增长至 324,290 美元，超过了同期比特币 102,229 美元的回报。 然而，MSTR的波动率（114%）超过了比特币（65.6%），并且在熊市期间其最大回撤高达-81.1%，这带来了显著的下行风险。 优先股通过提供固定的股息收益率和较低的与比特币价格波动的相关性来降低这些风险。

例如，根据一项研究，STRC系列提供10.5%的年化股息，而STRK和STRD分别提供8%和10%的非累积收益率。

这些工具既能为投资者创造收益，又符合MicroStrategy的比特币国库策略。据报道，该公司2025年的比特币收益率达到26.1%，反映了其严谨的购买策略取得了成功。 优先股股东可以从这种收益中受益，而无需承担直接持有比特币的全部波动性或 MSTR 普通股的风险。

挑战与风险

尽管MicroStrategy的策略具有诸多优势，但也存在结构性风险。据报道，该公司资产负债表杠杆率很高，未偿付的可转换债券和优先股高达150亿美元。

据报道，标普全球评级已将MSTR的评级下调至垃圾级，原因是比特币计价资产与美元计价负债之间存在流动性错配。 如果比特币价格大幅下跌，该公司可能面临以折扣价出售所持股份或重组债务的压力，这可能会引发流动性危机。

此外，根据一份报告，MicroStrategy公司必须从2025年10月起支付超过6.4亿美元的年度优先股股息。

虽然以目前的比特币价格来看，这些债务尚可承受，但长期熊市可能会给现金流带来压力。该公司对持续融资的依赖也使其容易受到市场情绪波动的影响。例如，根据一项研究显示，自2024年以来，其mNAV溢价已从300%以上缩减至126%。 降低投资者愿意为间接持有比特币支付的溢价。

结论

MicroStrategy 的优先股策略代表了一种高信念、高资本效率的比特币投资方式。通过发行 STRC、STRK 和 STRD 等优先股，该公司在收益创造、波动性规避和长期资产增值之间取得了平衡。尽管杠杆和股息支付义务等风险依然存在，但该策略严谨的执行和较低的平均成本使其能够在比特币价格反弹时获得潜在收益。对于寻求间接投资比特币且希望降低波动性（相比直接持有或普通股）的投资者而言，MicroStrategy 的优先股策略提供了一个极具吸引力但又较为复杂的投资选择。