解读比特币市场的不确定性：永续合约中轻微的空头偏好对交易者意味着什么

币搜网报道： 2025 年末比特币的市场前景呈现出谨慎悲观的态势，永续期货数据显示，看跌情绪与挥之不去的不确定性之间存在着微妙的拉锯战。 自10月初以来，该股市值已暴跌3400亿美元，股指未平仓合约量也从2200亿美元骤降至1400亿美元。 交易员们仍在努力判断这反映的是更深层次的结构性看跌情绪，还是暂时的流动性驱动型调整。观察到的轻微空头偏好 永续合约在主要交易所的空头比率为 50.57%。 -提供了一个重要的视角，通过这个视角可以分析当前动荡环境下的市场情绪和风险管理策略。

做空偏好：套期保值的信号 定罪

做空比例在Gate.io等平台上略高于50%（50.7%）。

市场整体仍紧密围绕平价波动，币安和Bybit的空头持仓比例分别为50.32%和49.58%。 这种窄幅波动表明，交易者并非在积极做空比特币，而是在对冲潜在的下行风险。这种行为是市场转型期的典型特征：参与者对进一步下跌持谨慎态度，但缺乏足够的信心投入资金进行大规模的单边押注。

过去一周比特币永续合约资金费率的平稳表现进一步凸显了这一动态。

反映杠杆头寸持有成本的融资利率停滞不前，表明市场缺乏强劲的走势动能。在健康的市场中，正的融资利率（有利于空头）或负的融资利率（有利于多头）都预示着市场情绪的明显转变。目前的平稳态势意味着市场陷入僵局，交易员们正在权衡风险规避与反弹的希望。

未平仓合约与流动性：一把双刃剑

未平仓合约量暴跌——一个月内从940亿美元降至680亿美元

——凸显了市场正在清除过度杠杆。这种减少虽然痛苦，但可能为更可持续的复苏奠定基础。正如Bybit的Max Xu所指出的，衍生品市场正在“清理弱势投资者”，日交易量在崩盘后飙升至7480亿美元后，目前稳定在3000亿美元。 这种正常化趋势表明，最糟糕的清算时期可能已经过去，但恢复到冲击前水平的路径仍然取决于宏观经济催化剂。 .

然而，流动性紧缩的局面依然存在。比特币近期跌至近六个月低点，接近 95,000 美元。

这与流动性紧张的状况密切相关，而美国政府停摆和高企的国债余额加剧了这一状况。像Caladan的Derek Lim这样的分析师认为，这种流动性短缺是暂时的，政府支出的恢复预计将提振市场。对于交易员而言，这意味着要区分短期市场波动和长期基本面——这是风险管理中的一项关键技能。

脆弱市场中的风险管理

对于在这种环境下交易的交易者来说，关键在于适应看跌仓位和流动性不确定性的双重影响。以下是三种可行的策略：

1. 仓位规模和杠杆纪律目前未平仓合约量仍比崩盘前水平低30%。

   过度杠杆仍然是一个重大风险。交易者应优先考虑规模较小、流动性更高的仓位，以避免被突如其来的市场波动所冲击。

2. 监控 Deribit 的期权集群Deribit持有价值11亿美元、行权价为14万美元的看涨期权。

   如果比特币突破该水平，则可能出现看涨催化剂。相反，85,000 美元附近价值 11 亿美元的看跌期权集群则构成看跌底部。这些期权可以作为机构预期的晴雨表，并可用于指导止损位的设置。

3. 宏观经济时间线市场对降息复苏的依赖

   这意味着交易员必须密切关注央行的信号。货币宽松政策的延迟可能会延长当前的悲观情绪，而政策的提前转向则可能引发快速反弹。

复苏之路：宏观经济依赖型展望

尽管空头偏好和流动性挑战描绘了一幅黯淡的短期前景，但比特币的长期基本面依然稳固。正如徐所指出的，未平仓合约量可能在2026年第一季度或第二季度恢复到崩盘前的水平。

前提是宏观经济条件允许。这一时间表取决于两个关键因素：

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流动性再注入随着政府运作恢复正常，延迟支付和刺激措施可能会使市场重新膨胀。

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降息预期美联储转向鸽派政策将降低杠杆头寸的成本，从而鼓励投机性资金流入。

目前，交易者必须谨慎行事，同时也要把握机会。永续合约略微偏空并非比特币的末日，而是提醒交易者应优先考虑风险管理，而非激进投机。

结论

2025 年末比特币市场的不确定性是结构性和周期性因素共同作用的结果。永续合约略微偏空反映的是市场对冲下行风险的行为，而非明确的看跌共识。交易者若能调整策略以适应当前环境——例如管理杠杆、监控期权交易活动以及与宏观经济时间表保持一致——将更有利于应对未来的波动。随着流动性状况的正常化和利率预期的变化，市场复苏的契机或许已经出现，但耐心和自律至关重要。