币搜网报道： 比特币在2025年第四季度的表现可谓跌宕起伏，熊市势头强劲。 自2018年以来，仅11月份就占了跌幅的74%，价格回落至5月初的水平，导致近99%的短期持仓者遭受未实现损失。此次暴跌引发了一个关键问题：是否…… 是否正在进入结构性熊市？要回答这个问题，我们必须剖析链上情绪的变化、关键支撑位的跌破以及估值指标，例如 NVT 比率。
链上情绪：从过热到恐慌
MVRV-Z 比率（市场价值与实际价值之比）
这表明市场过热，但并未出现极度高估。该指标将比特币的市值与其已实现价值（所有持仓的总成本）进行比较，结果显示，尽管市场存在泡沫，但与7月和8月的早期峰值相比，市场已经趋于稳定。然而，这种稳定性此后已被打破。 进入“极度恐惧”状态，这种心理转变往往是投降的前兆。
与此同时，NVT（网络价值与交易量比率）——一种比较比特币市值与链上交易量的估值指标——已经……
约为1.51。这表明估值仍然受到实际交易活动而非投机狂热的支撑。然而， 11 月份的数据显示信心正在减弱，尤其是散户投资者的信心。
技术分析：四个更低的低点和失效的支撑位
从技术上讲，比特币拥有
10月初。未能守住关键支撑位，包括 已确认看跌趋势。这并非简单的回调，而是结构性崩盘。UTXO 已实现价格分布 (URPD) 数据显示，持有成本为 11.2 万美元的 59.2 万枚比特币目前面临亏损变现的风险。 这就造成了一种自我实现的预言：随着越来越多的持有者抛售以减少损失，下行压力加剧。
比特币在 2025 年第四季度的价格走势图将显示，其价格将从 126,000 美元急剧下跌至 96,712 美元。
期间出现四次更低的低点，并跌破 98,000 美元的支撑位。
机构积累与散户避险
尽管散户投资者纷纷撤离，但机构投资者的活动却呈现出截然不同的景象。
仅在10月份，像Strategy Inc. (MSTR)这样的机构就增持了388个比特币。 然而，机构投资者的这种买入行为并不足以抵消恐慌性资金外流。 比特币下跌14%凸显了市场结构向机构主导地位的转变。清算后的买盘强化了下行支撑，但近期ETF的资金流出表明，即使是机构的信心也在减弱。
估值变化和宏观因素
NVT比值稳定在~1.51
这表明比特币的估值仍然与其作为价值储存手段和交换媒介的效用密切相关。然而，这一指标必须放在更广泛的宏观经济趋势背景下进行解读。美联储的降息周期和全球流动性扩张历来都对风险资产起到了支撑作用。 然而，比特币的价格走势表明，这些利好因素正被短期抛售压力所掩盖。
结论：结构性衰退还是暂时性调整？
比特币在2025年第四季度的暴跌具备结构性熊市的所有特征：支撑位不断下滑、市场情绪极度恐慌以及一波强制抛售。然而，其基本面——稳定的NVT比率、机构投资者的持续增持以及减半后的供应动态——表明这可能只是暂时的调整，而非永久性的市场格局转变。投资者必须密切关注98,000美元的支撑位能否守住，以及ETF资金流入是否会恢复。目前，市场正处于动荡之中，多空双方都在阐述各自的观点。
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