币搜网报道：
- 2025年11月20日
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- 10:00
比特币本周的艰难走势似乎与其说是加密货币本身的问题，不如说是全球金融体系的问题。
要点总结：
- 比特币的暴跌主要是由美元走强而非加密货币本身的事件造成的。
- 从8.8万美元反弹至9.2万美元并未改变其基本面。市场压力驱动。
- 投资者似乎并不相信美联储目前的措施足以缓解金融状况。
市场分析师 Jamie Coutts Cutts CMT 认为，此次下跌并非由数字资产行业内部情绪变化所致，而是美元走强带来的压力。他指出，加密货币交易者往往低估了全球流动性对价格走势的影响，错误地认为比特币的价格波动主要由全球流动性决定。
资金流动、融资利率或市场心理。库茨银行则持相反观点：
在流动性紧缩期间，它的表现与任何高流动性、风险敏感的全球资产的表现完全一致。
流动性紧缩比加密原生催化剂更为重要
事件发生的顺序异常紧密。比特币暴跌至 88,000 美元，恰好与美元指数飙升同步，随后随着美元略微走软，比特币又反弹至 92,000 美元。库茨认为，这种同步性强化了一种十多年来反复出现的模式。当美元走强时，流动性成本上升，比特币价格几乎立即下跌。当美元走弱时，资本更容易获得，比特币则表现强劲。他表示，这种节奏一直持续至今。
周期、市场周期和政策周期。
美元走势恢复正常——这最终取决于流动性——否则市场环境将持续艰难。比特币和加密货币与美元保持着高度相关性，因为美元可以作为实时流动性的指标。
目前，市场的反应是：无论中央政府……
— Jamie Coutts CMT (@Jamie1Coutts)
这种观点以不同的视角解读了近期有关加密货币的新闻头条。ETF资金流出、清算浪潮和社交媒体情绪可能对此有所影响。
但库茨认为，这些并非此轮波动的根源，而只是表象。重心依然是美元，而非加密货币生态系统。即便比特币价格从 88,000 美元迅速回升至 92,000 美元，也无法改变这一结论：比特币只是在适应流动性的突变，而非对内部供需关系做出反应。
市场对美联储救助措施持怀疑态度
除了美元走强之外，库茨银行认为市场正在消化美联储放松货币政策的尝试。尽管降息预期、流动性工具和资本纾困机制早已广为人知，但收益率、信用利差和美元走势均表明，市场对美联储放松货币政策的预期正在下降。
情况并未出现实质性改善。投资者似乎认为，纾困措施的规模太小，不足以抵消已经开始的紧缩政策。
这种犹豫不决至关重要，因为它意味着交易者并没有充满信心地转向风险资产。如果流动性未能发生果断转变，那么像比特币飙升至 92,000 美元这样的短期上涨行情就可能昙花一现。
当流动性不足时，市场会替政策制定者做出决定。
库茨强调，货币政策的调整很少是政策制定者主动选择的。从历史经验来看，流动性压力迫使美联储和财政部在市场动荡到一定程度时采取行动。从这个意义上讲，决定何时必须采取宽松政策的是市场，而非央行。他最后用“香料必须流动”作比喻，强调了一个简单的道理：一切都围绕流动性展开。流动性自由流动时，资产价格趋于稳定；流动性枯竭时，波动性成为常态。
比特币现在可能正在复苏，但决定性因素仍然不变——美元仍然占据主导地位。
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