MSCI规则变更导致数十亿美元资金流入，迈克尔·塞勒的比特币策略股票面临风险

币搜网报道：

迈克尔·塞勒的策略公司正面临被主要股指剔除的风险，与此同时，该公司却越来越依赖其比特币资产负债表。如今，该公司宣称其比特币储备足以支付数十年的股息，但数十亿美元的潜在强制指数抛售压力却笼罩着其股价。

该策略的指数地位使数十亿美元的被动资金流入面临风险

与此同时，迈克尔·塞勒的Strategy公司（前身为MicroStrategy）正面临着被剔除出权重股指的风险，而此时加密货币市场正持续下滑。摩根大通分析师表示，警告称，该策略可能会失去在MSCI美国指数和纳斯达克100指数等基准指数中的地位，此举可能迫使追踪MSCI指标的基金抛售约28亿美元，如果其他机构效仿，被动投资总额将接近90亿美元。MSCI预计将于1月15日前就此提议做出决定。

与此同时，指数提供商像Strategy这样的公司是否还应该被纳入综合市场指数？MSCI提出了一项新规，拟将数字资产持有量占总资产至少一半的公司排除在外，理由是这些公司越来越像投资工具而非运营公司。由于Strategy的资产负债表主要由比特币构成，该公司完全符合这项新规的审查范围，如果该规则最终实施，它可能会被更像一只基金而非软件公司。

如今，市场反应已直接体现在Strategy的财务数据中。该股股价已从2024年11月的历史高点下跌超过60%，抹去了其曾经作为比特币热门替代品的溢价。尽管自Saylor于2020年首次将公司资产配置为比特币以来，Strategy的股价仍上涨超过1300%。随着比特币价格从10月份的峰值下跌超过30%，Strategy的“mNAV”比率（即其企业价值与其比特币持有量之比）已压缩至略高于1.1，这表明股权投资者对比特币以外的任何资产都缺乏估值。

最后，压力正蔓延至Strategy公司新近发行的融资工具。该公司3月份发行的票面利率为10.5%的债券收益率已攀升至约11.5%，而近期发行的欧元计价优先股价格也已跌破其折价发行价。更高的融资成本和疲软的二级市场交易凸显了摩根大通此前指出的风险：如果Strategy被剔除出指数，其流动性可能进一步收紧，借贷成本可能更高，而该公司激进的比特币积累策略将不得不在更为严峻的市场环境下运作。

该策略称比特币的资金储备足以支付未来几十年的股息。

Strategy Inc. 声称，其持有的比特币按当前价格计算，足以支付约 71 年的优先股股息。该公司在 X 平台上分享的内部仪表盘显示，只要比特币价格保持在 87,300 美元附近且不出现大幅下跌，其持有的比特币所产生的预期现金流就能满足每年的股息支付。换句话说，目前的资产负债表使他们有充足的资金来偿还新的收益证券。

Strategy 比特币Credit 仪表盘。来源：Strategy

与此同时，该模型也凸显了Strategy认为其所需的价格增长幅度非常小。表格中列出的比特币“盈亏平衡年化收益率”（ARR）为1.41%，这意味着任何高于该收益率的平均涨幅都将完全抵消年度股息支出。该公司还假设比特币的年回报率高达30%，波动率为45%，这些数字也印证了其对……的看法。将其视为长期高增长资产，而不是稳定储备。

在这些假设之下，隐藏着大量的债务和优先股。信用页面显示，总债务约为 82 亿美元，优先股约为 78 亿美元，合计负债约 160 亿美元。然而，仪表盘显示，该资本结构的比特币“信用评级”倍数为 3.5 倍，这表明，在 Strategy 看来，目前的比特币持有量足以长期覆盖这些负债。

然而，整体情况取决于比特币能否维持在模型预测水平附近或以上。如果比特币价格大幅下跌或连续数年低于预期水平，71 年的覆盖率分红将会缩小，实际盈亏平衡收益率将会上升。因此，尽管该表格旨在展示股息和债务方面的稳健性，但也强调了策略的资产负债表和投资者分红与比特币走势的紧密联系。