币搜网报道：
今年夏天，企业对比特币的大规模抢购热潮已经大幅降温，最新一批数字资产国库券（DAT）股票也显示出了这种热潮的后遗症。
许多曾经炙手可热的比特币国库券现在交易价格低于其持有的加密货币价值，迫使公司不再仅仅采取简单的“买入并持有”策略，而是更认真地思考其资产负债表上的比特币是否应该发挥更大的作用，而不仅仅是闲置在那里。
“我们正在从积累转向管理，”Function创始人托马斯·陈表示，该公司致力于将比特币转化为生产性资产。“问题不在于今天谁在购买比特币，而在于谁能像管理国债级资产一样管理它，”他说道。
比特币持有策略之外的策略
BlockSpaceForce咨询公司的管理合伙人Spencer Yang也观察到客户情绪出现了类似的转变。随着炒作阶段基本过去，今年早些时候蜂拥买入比特币的公司现在正在寻找方法，让比特币配置看起来更像是一项财务政策，而不是一场营销活动。
“我们还没有看到企业财务部门积极利用比特币，但如果他们想要脱颖而出，这是他们应该考虑的事情，”杨告诉 CoinDesk。
陈概述了一种潜在的比特币国库部署策略，该策略包含三个关键支柱：一部分持仓可获得保守收益，另一部分对冲 20-30% 的回撤风险，并对规模和敞口设定严格限制，从而分散风险。
- 保守收益率仅使用风险较低的渠道，并遵循明确的再抵押规则和抵押品隔离措施。考虑简单的基差捕获或超额抵押贷款，贷款价值比阈值应保守设定——由政策决定，而非市场情绪。避免追求依赖于不透明杠杆的两位数年收益率。
- 下行对冲预先授权衍生品（例如看跌期权或领式期权）的使用，并设置持仓限额、期限限制和审批流程。其目标是平滑波动并保障运营空间，而非投机短期走势。
- 交易对手多元化：将风险敞口分散到托管人和流动性提供者；持续进行信用和运营尽职调查；并限制每个交易对手的限额，以避免单点故障。
斯宾塞说，就部署而言，规模很重要。
他表示，规模较大的公司可以协商更优惠的条款，并有理由组建专门的风险团队。与此同时，规模较小的公司可能需要让大部分比特币闲置，在严格的政策限制下，只能部署一小部分。
出售比特币来捍卫净值可能是“明智之举”。
随着 DAT 股票跌破其净资产值，净资产值折价扩大，一种策略再次被提上日程：卖出一部分 BTC 来回购流通股。
杨表示，对于以大幅折价交易的车辆来说，这通常可能是一种“明智的策略”，可以向股东表明，管理层并非只是坐等收取总资产的费用。
杨表示：“当一家DAT公司愿意出售底层资产来捍卫其市场净值时，这表明它对市场充满信心。信心是会传染的。一旦投资者相信管理层会捍卫价值，随着买家入场，折价往往会消失。”
杨认为，尽管如此，一些基金经理可能会抵制这种做法，因为减少资产意味着减少费用，这种做法可能会削弱信任，并促使投资者寻找更自律的替代方案。
HODL策略虽然还没有完全过时，但已经不够用了。
在许多 DAT 交易价格低于其自身比特币价值的市场中，那些能够将 BTC 变成生产性储备金而不将其变成杠杆实验的公司，或许才能生存下来。
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