MSCI加密货币排除规则及其对摩根大通和比特币支持型公司的影响

币搜网报道：这指数提供商提议的规则是将具有重大影响的公司排除在外。这项规定——特别是那些数字资产占总资产50%或以上的持股——在金融市场引发了激烈的争论。该规定目前正在征求意见，截止日期为2025年12月31日，预计将于2026年1月15日做出最终决定。该规定可能会重新定义像MicroStrategy (MSTR)这样的公司的格局。这些公司已将全部资产负债表押注于比特币。。为了该银行在发出结构性风险警报方面所扮演的角色受到了加密货币社区的强烈批评，而散户投资者和市场参与者则在努力应对其对流动性、估值和市场结构的更广泛影响。

战略性零售投资者应对措施：从恐慌到积极行动

散户投资者历来对指数成分股的变化较为敏感，他们已经开始调整投资策略，以应对可能出现的成分股剔除。MicroStrategy持有价值超过100亿美元的比特币，其案例便体现了这种转变。

摩根大通被MSCI指数剔除可能引发28亿美元的被动资金流出，如果其他指数提供商效仿，资金流出总额可能超过88亿美元。这引发了一波激进主义浪潮，包括马克斯·凯泽和格兰特·卡多内在内的多位人士呼吁抵制摩根大通。对比特币和加密货币友好型公司而言。

这些反应凸显了制度框架与去中心化资产类别之间日益加剧的紧张关系。

由于像MicroStrategy这样的公司更像是投资基金而非运营企业，散户投资者将比特币视为一种稀缺的价值储存资产，与公司资产负债表无关。这种分歧凸显了一个关键问题：指数提供商是否应该优先考虑传统的商业模式，而不是创新的、以资产为支撑的策略？

市场结构风险：流动性、估值和反身性

拟议的排除规则引入了重大的市场结构风险，尤其是对于那些估值与比特币价格挂钩的公司而言。例如，MicroStrategy 的股价自 2025 年初以来已下跌超过 70%。

其市值正逐渐与其比特币持有量持平。这种自反式模型——即公司的企业价值来源于其比特币储备——一旦指数纳入资格被撤销，就可能崩溃。被动型基金的介入加剧了股票和比特币本身的下行压力。

此外，该规则对资产集中度的关注可能会扭曲业绩指标。

排除那些比特币交易量巨大的公司可能会将它们错误地归类为投资工具，从而损害它们的机构信誉并改变投资组合的再平衡机制。例如，如果MicroStrategy被重新归类，它可能会失去纳斯达克100指数和MSCI世界指数的纳入资格。对比特币的追捧以及流动性收紧，造成了一种自我实现的预言：机构准入的减少可能会进一步推动比特币流入散户手中，加速其与传统市场的分化。

摩根大通的角色：催化剂还是受害者？

摩根大通的研究报告已成为这场争论的焦点。尽管该行将其分析标榜为对结构性风险的中立评估，但其与MSCI咨询流程的一致性却招致了偏见的指责。

摩根大通的警告——例如“比特币在企业资产负债表上的过度集中”——忽略了比特币稀缺性和机构采用的更广泛背景。人们越来越多地将比特币作为战略储备进行囤积，这进一步收紧了比特币的有效供应。

对摩根大通而言，此次事件的影响是双重的。首先，正如抵制活动所表明的那样，其在加密货币投资者中的声誉岌岌可危。其次，如果市场认为摩根大通的研究带有反加密货币的倾向，那么该行自身持有的比特币ETF和被动型基金也可能面临声誉损害。这凸显了一个悖论：摩根大通在努力降低客户风险的同时，可能无意中加速了比特币向另类资金池的迁移，使其绕过了传统的资金管理机构。