币搜网报道： 2025年， 采取了大胆的举措 通过推出杠杆式竞技场 与贝莱德相关的结构化票据 （IBIT）。该产品名为“自动可赎回加速障碍票据”，其复杂的结构旨在模拟比特币四年一次的减半周期，从而使投资者能够参与比特币的价格波动。虽然该产品旨在连接传统金融和数字资产，但其设计以及杠杆比特币工具的广泛普及，引发了人们对机构比特币持有系统性风险的担忧。
一款基于杠杆和时机的产品
这 结构化票据允许投资者获得1.5倍的收益。 如果该产品持续销售至2028年，且潜在收益不设上限。然而，这种优势也是有代价的： 严重的经济衰退可能导致全部损失。该票据的“自动赎回”功能增加了另一层复杂性。如果 IBIT 在 2026 年 12 月达到预定价格，票据将触发提前赎回，保证 1000 美元投资获得 16% 的回报。否则，该产品将延期， .
这种结构体现了摩根大通的策略，即迎合寻求受监管的比特币投资渠道的机构投资者和合格投资者。然而，近期市场事件的数据表明，此类杠杆产品可能会放大抛售压力，并形成反馈循环，从而扰乱整体市场。
系统性风险：反馈回路和级联清算
2025年10月的清算事件抹去了价值190亿美元的仓位，并引发比特币价格下跌21%，凸显了杠杆工具的风险。在此期间，
这会给毫无准备的投资者造成“杠杆陷阱”。此类产品，包括摩根大通的结构性票据，本身就极易受到连锁清算的影响。当比特币价格下跌时，追加保证金和强制赎回会加速抛售，进一步压低价格并引发更多清算——形成一个自我强化的循环。
机构也并非例外。
与比特币积累相比，摩根大通的产品面临的波动性几乎是现货ETF的两倍，并且在市场低迷时期表现不佳。同样，如果比特币价格跌破关键阈值，摩根大通的产品可能会使机构投资者面临过大的风险。高达736亿美元的加密货币借贷——其中大部分来自DeFi贷款——进一步加剧了这些风险。 .
更广泛的市场影响：ETF资金流出和监管漏洞
系统性威胁不仅限于单个产品。
比特币遭遇逆风，2025年第三大单周跌幅高达12亿美元。这些资金外流，受宏观经济不确定性和算法交易动态的影响，加剧了比特币价格的下行压力。当这些资金外流与杠杆交易相结合时，便形成了一个波动剧烈的反馈循环，动摇了加密货币市场和传统市场的稳定。 .
监管方面的担忧也十分突出。欧洲系统性风险委员会（ESRB）已发出警告，指出加密资产过于集中在少数托管机构手中，且稳定币的监管存在灰色地带。此类漏洞可能导致跨境风险蔓延，尤其是在大型机构违约或稳定币崩溃的情况下。
摩根大通的产品虽然符合现有框架，但其运营环境瞬息万变，仍存在一些漏洞。
结论：机构持有比特币是一把双刃剑
摩根大通的比特币结构化票据标志着数字资产走向主流化的重要一步。然而，其杠杆结构以及与比特币波动周期的关联性凸显了机构投资者在杠杆市场中持有比特币的脆弱性。随着反馈回路、ETF资金外流和监管漏洞等系统性风险的加剧，机构投资者必须权衡比特币敞口的潜在收益与市场下跌带来的风险。
就目前而言，该产品凸显了一个更广泛的事实：虽然加密金融领域的创新是不可避免的，但旨在控制比特币波动性的工具本身可能会成为不稳定的根源。
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