亚瑟·海耶斯称，随着ETF基差交易的终结，比特币有望冲击25万美元。

币搜网报道：

Arthur Hayes 认为，比特币 10 月份飙升至 80,000 美元标志着流动性驱动的重置的结束，而不是新一轮熊市的开始——而且，导致比特币下跌的结构性力量现在正在逆转。

美元流动性转好，8万美元触底。

在牛奶巡回展中BitMEX 联合创始人于 11 月 26 日录制，11 月 27 日发布。他在声明中指出，备受瞩目的美国现货 ETF“机构买盘”很大程度上是一种杠杆基差交易，而随着美元流动性似乎触底，这种交易也已结束。

“所以我认为比特币最近跌至 8 万美元就是底部，”海耶斯说。“现在流动性状况将有所改善，至少美元会略有走强，我们已经触底，未来还有上涨空间。”

海耶斯仍然公开表示，他的目标是在年底前将该股价格大幅推高至20万至25万美元，这与他最近在题为“雪情预报”的文章中的观点一致。“我会坚持我的看法，”他说。“如果我错了也没关系。我持有的是多头头寸，对吧？无论结果如何，我都乐见其成。要么达到20万至25万美元，要么达不到。”

录制时，主持人指出比特币“重回9万美元以上”。海耶斯表示，今年春夏两季在加密货币社交媒体上盛行的ETF交易流程图严重误导了散户投资者。他指出，最大的持有者……Bitcoin Trust (IBIT) – Brevan Howard、高盛、Millennium、Avenue、Jane Street – 证明，主要参与者并非只持有多头头寸的投资者。

他说：“这些机构并非只做多比特币。”相反，他们进行的是标准的基差交易：买入IBIT，将其作为抵押品，然后做空芝加哥商品交易所（CME）的期货。“他们从这笔交易中每年获利7%到10%。他们以大约4%的利率投资联邦基金，然后利用杠杆进行投资。”

10月10日清算潮导致期货基差崩盘后，这笔交易不得不通过卖出ETF和平仓期货空头头寸来解除。从强劲的资金流入转为资金流出。散户投资者误以为这是“机构投资者转向看跌”。

“散户投资者会想，‘哦不，机构投资者在夏天很喜欢比特币，现在到了秋天又讨厌它了，所以我也需要抛售我的比特币，’他们根本不理解是什么因素推动了这些资金流动，”海耶斯说。

他将此与第二个临时支柱结合起来：列出这些发行股票或债券的工具可以用来购买比特币。一旦这些工具以净资产值或折价交易，新的发行就变得不经济，在某些情况下，甚至会促使人们出售比特币来回购股票，从而减少了一个潜在的买家。

宏观条件是关键催化剂

在这种微观背景下，海耶斯指出了更为巨大的宏观转变。他追踪了一个基于美联储资产负债表序列和商业银行数据构建的专有美元流动性指数。据他所述，由于以下原因，从7月开始，大约1万亿美元的流动性从美元货币市场流出：以及美联储的量化紧缩政策。

2023年，时任财政部长珍妮特·耶伦可以通过发行大量高收益国库券来弥补资金缺口，这些国库券将约2.5万亿美元从美联储的逆回购机制中拉回市场。他认为，到了2025年，财政部长斯科特·贝森特就没有这样的资金储备可以动用了。

海耶斯表示，目前TGA重建和量化紧缩计划都已基本完成。TGA已恢复到目标区间，美联储也已停止缩减资产负债表。

“流动性图表基本已经触底，未来的方向是上升的，”他说道，并补充说，市场仍在等待观察特朗普政府如何真正兑现通过产业政策、银行贷款和更鸽派的美联储来大规模创造信贷的承诺。
他预计下一波流动性注入将更多地来自商业银行而非中央银行，并援引了银行贷款增加的早期迹象以及摩根大通等机构公开承诺为大型工业项目提供融资等信息。

海耶斯对此同样直言不讳。他称这次事件是对准备不足的杠杆交易者的一次惨痛教训，而非一场有组织的猎杀。“人们以为我下班后花几个小时交易杠杆加密货币就能赚钱。不，你会被爆仓，”他说。“如果你是一个合格的交易员，你就不应该被爆仓。就这么简单。”

关于仓位布局，Hayes表示，他利用崩盘后的环境，以数月以来最低的价格买入了Pendle、Ethena和EtherFi等他认为基本面强劲的山寨币。他预计这些山寨币短期内表现将优于以太坊，但他仍然支持长期的“机构DeFi”发展模式，认为以太坊有望在本轮周期结束时达到“10,000美元至20,000美元”的价格。

目前，他的核心论点很简单：ETF 基差交易基本消失，流动性流失结束，杠杆已被清除——在他看来，宏观经济的潮流正在重新转向有利于比特币。

截至发稿时，比特币交易价格为 91,004 美元。

比特币价格维持在 0.786 斐波那契回调位和 100 周均线上方，1 周图表 | 来源：