币搜网报道：
- 2025年12月2日
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- 12:00
这是本季度第二次，Strategy 成为市场热议的话题——不是因为它做了什么，而是因为比特币下跌了。
要点总结
- Benchmark公司表示，对Strategy公司财务崩溃的担忧被夸大了，而且是情绪化的。
- 尽管市场波动，该公司的比特币杠杆资产负债表仍按预期运作。.
- 分析师表示，只有当比特币价格在较长时间内跌至 12,700 美元附近时，才会存在真正的风险——他们认为这种情况发生的可能性极低。
最近一次比特币价格回调后，有关金融不稳定的传言迅速传播，引发了网络上的激烈猜测。然而，华尔街并未被这种恐慌情绪所左右。
基准分析称恐慌是“周期噪音”
Benchmark是首批做出回应的主要券商之一，该公司表示，这种恐慌情绪并非基于数学，而是源于情绪。在其最新的研究报告中，该公司指出，比特币的根基依然稳固，每一次比特币价格的急剧下跌都会引发同样的过度反应。
Benchmark首席分析师马克·帕尔默 他称之为“破产幻想叙事”，并警告说批评者将短期波动与结构性威胁混淆了。他强调，Strategy的资产负债表并非旨在最大限度地减少……
就像一家传统公司一样——但它是围绕着利用专为长期周期设计的框架来放大比特币敞口而运作的。
为比特币敞口而构建的资产负债表架构
该策略目前持有约 649,870 枚比特币，按当前价值计算约为 558 亿美元。这一持仓由两大资本支柱支撑：以极低利率发行的 82 亿美元可转换债券和 76 亿美元的永续优先股。与普通债务不同，永续优先股没有迫在眉睫的偿还期限，而据 Benchmark 称，这正是市场关于该公司即将破产的说法毫无道理的原因所在。
该报告称，这种所有权结构是一种竞争优势而非劣势。很少有数字资产公司能够在无需进行大规模再融资的情况下持有如此巨额的比特币敞口——Strategy 可以做到，而 Benchmark 指出，这种差异被忽视了，取而代之的是耸人听闻的标题。
“危机级别”的神话
有一个论点尤其令这家券商感到恼火：那就是一些网络红人经常在网上宣传的所谓“危机级别”。Benchmark 表示，唯一真正构成威胁的区域是比特币价格接近 12,700 美元，而且需要比特币在这个价位上维持相当长的时间。该公司认为，在机构资本主导的环境下，如果没有 86% 的暴跌，这种情况几乎不可能发生。
在Benchmark看来，社交媒体上的恐慌在每个周期都如出一辙。比特币下跌，投机情绪高涨，清算的话题再次浮出水面，最终基本面会盖过这些噪音。目前，该券商坚称Strategy的金融架构运行完全符合预期。
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