2025年第四季度，机构资金流动将重塑比特币市场结构

币搜网报道：

机构投资者正在重塑比特币市场 结构随着流动性、ETF、稳定币和代币化资产的出现，资本正在重新定义数字市场中的资本流动方式。

概括

Fasanara Digital 和 Glassnode 绘制了机构第四季度地图

在近期市场下跌和宏观经济压力带来的动荡中，一份新的合作报告指出：Fasanara Digital和Glassnode本研究探讨了2025年第四季度核心生态系统基础设施的转变。研究追踪现货流动性、ETF资金流动、稳定币、代币化资产和去中心化永续资产，以了解机构资本如何围绕这些资产进行重组。.

作者认为，数字资产正经历着当前周期中最具结构性意义的阶段之一。

而且，比特币在充足的现货流动性、历史性的资本流入以及受监管ETF的强劲需求的推动下，该市场已连续三年扩张。交易场所日趋成熟，资金流动趋于集中，衍生品基础设施对市场冲击的抵御能力也日益增强。

这份2025年研究报告基于Glassnode的链上指标和Fasanara的交易视角，描绘了今年市场结构的演变。报告详细阐述了现货市场、ETF和期货的流动性重组；杠杆周期规模的变化；以及稳定币、代币化和场外交易等因素如何影响市场结构。这些趋势正在重塑资本流动格局。它们共同勾勒出一个与以往周期截然不同的市场架构，并且仍在不断演变。

2025年第四季度机构格局的关键数据点

该报告重点介绍了定义当前周期阶段的七个核心数据点。首先，比特币已吸引超过7320亿美元的新资本，超过以往所有周期总和，并提振了其市值达到约1.1万亿美元，价格上涨690%。这凸显了支撑该资产最新一轮扩张的资金流入规模之大。

其次，主要资产的长期波动率几乎减半，从84%降至43%，反映出市场深度增加和机构参与度提高。然而，流动性的结构性改善并未消除杠杆冲击，杠杆冲击仍然时有发生。

第三，在过去的90天里，比特币已在链上结算了约 6.9 万亿美元的价值。这使得其结算量与……的季度处理量持平或更高。签证和万事达交易活动正越来越多地从链下转移到ETF和经纪交易平台，然而稳定币在链上结算中仍然占据主导地位。

第四，交易量已从不足10亿美元的基线水平飙升至每日超过50亿美元，并在诸如10月10日去杠杆化等压力事件期间达到每日90亿美元的峰值。第五，代币化现实世界资产（RWA）的价值在一年内从70亿美元增长至240亿美元，且与传统加密资产的相关性较低。这种低相关性提升了DeFi的稳定性和资本效率。

第六，去中心化永续合约领域经历了爆炸式但持续的扩张。去中心化交易所（DEX）在永续合约交易量中的份额已从约10%上升至16%-20%左右，而永续合约的月交易量已超过1万亿美元。最后，风险投资活动与山寨币周期紧密相关，专注于交易所、核心基础设施和扩容解决方案等成熟、备受瞩目的领域。

比特币主导的市场结构

这一周期被描述为比特币主导、现货市场驱动，并以机构参与为支撑。比特币的市场份额接近60%，这预示着市场将重新向流动性较高的主流加密货币倾斜，而其他加密货币则出现下滑。自2022年11月以来，比特币的市场份额已从38.7%攀升至58.3%。以太坊已下滑至 12.1%，延续了自 2022 年合并以来多年来相对于比特币表现不佳的趋势。

从周期低点到峰值，比特币已吸引了 7320 亿美元的新资金流入，超过了此前所有周期资金流入的总和。以太坊和更广泛的山寨币板块也出现反弹，最高涨幅超过 350%。然而，它们未能像以往牛市那样跑赢比特币，这进一步印证了当前阶段的走势越来越以领头羊资产为中心。

流动性增强，波动性降低，但杠杆仍然存在风险。

与上一周期相比，比特币的市场结构已显著增强。现货交易量已从之前的 40 亿至 130 亿美元区间上升至目前的每日约 80 亿至 220 亿美元，表明流动性增强，机构参与度提高。此外，一年期已实现波动率已从 84.4% 降至 43.0%，这与报告中提到的长期波动率减半的整体趋势相符。

与此同时，期货交易活动已扩展至创纪录的679亿美元未平仓合约量，继续医学教育约占总未平仓合约量的30%。这一份额表明机构投资者在衍生品交易场所拥有明显的影响力。尽管如此，杠杆作为风险来源并未消失，而像10月10日那样的大幅去杠杆化事件仍然会造成显著的短期价格波动。

链上活动逐渐转移到交易所外，但结算依然稳健。

随着ETF和经纪平台吸收更多投资者资金，链上用户指标也发生了变化。在美国现货ETF获批后，比特币的活跃交易实体数量从每天约24万下降到17万。这反映的是交易活动向受监管场所的转移，而非网络使用量的骤减。

尽管发生了这种变化，但在过去90天里，该网络的结算金额仍然达到了约6.9万亿美元，与Visa和Mastercard的季度交易量相当甚至更高。当使用Glassnode基于实体的启发式算法调整内部交易时，经济结算额仍然达到每季度约0.87万亿美元，或每天约78亿美元。这些数据表明，即使交易执行转移到了交易所之外，链上经济活动仍然保持着稳定的基础。

除了比特币之外，稳定币继续为整个数字资产生态系统提供核心流动性。前五大稳定币的总供应量已达到创纪录的 2630 亿美元。此外，总转账量也达到了……美元和美国货币委员会平均每天约2250亿美元，更高的流动速度，这种模式与更多机构和 DeFi 导向的资金流动一致。

代币化资产拓展了加密货币的金融轨道

代币化的现实世界资产已成为数字金融领域增长最快的板块之一。过去一年，其总价值从70亿美元攀升至240亿美元。以太坊仍然是主要的结算平台，目前承载着约115亿美元的代币化资产，涵盖国库券、基金和其他链上工具。

最大的单一代币化产品是贝莱德的该产品规模已达 23 亿美元，年初至今增长超过四倍。除了这款旗舰产品外，代币化基金整体上也正在崛起，成为一个重要的投资类别，为传统资产管理公司开辟了新的分销渠道。然而，报告指出，代币化仍处于早期应用阶段，随着更多机构尝试链上基金发行，其增长空间巨大。

代币化资产的扩张正在拓宽连接传统市场与加密原生流动性的金融渠道。作者认为，这一趋势对于加密货币的演进至关重要。结构上，代币化将现实世界的抵押品、多元化的收益产品和场外结算工具整合到同一个链上环境中。

去中心化的犯罪分子和风险投资重塑了风险偏好

去中心化永续合约的增长是2025年市场格局的另一显著特征。DEX永续合约的市场份额已从约10%提升至16%至20%之间，月交易量现已超过1万亿美元。此外，该领域的扩张并非纯粹投机，而是具有持续性，这表明交易者越来越将链上衍生品视为中心化交易所的可行补充。

与此同时，风险投资的流动依然呈现顺周期性，并且与山寨币的表现密切相关。资金正集中于中心化和去中心化交易所、核心区块链基础设施以及扩容解决方案等成熟领域。尽管如此，风险投资在市场低迷时期依然保持着浓厚的兴趣，这表明投资者仍然看好构建数字市场基础设施的长期发展前景。

这份完整的35页机构报告内容详见下文。

Fasanara Digital 和 Glassnode 联合发布的这份 35 页报告从机构视角对当今市场进行了结构化的分析。报告将周期层面的背景信息与细致的微观结构分析相结合，涵盖了价差、抵押品动态、清算、稳定币、代币化资产、国债以及场外结算流程等内容。

读者可以下载本研究旨在探讨现货流动性趋势、ETF渠道、衍生品市场和链上结算如何相互交织，共同定义当前周期阶段。总体而言，研究描绘了一个日趋成熟的数字资产生态系统，其中机构加密货币流动、代币化和稳健的衍生品正在融合，形成一个更具韧性、数据驱动的市场结构。