币搜网报道：
- 2025年12月3日
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- 20:00
以太坊国库的积累格局开始出现分化。尽管夏季期间数字资产国库积极买入，但大多数公司的这股势头已迅速消退——即便少数财力雄厚的公司正在加速推进其策略，并朝着以太坊持有量的历史新高迈进。
要点总结
- 自 8 月以来，专注于以太坊的企业财务部门已大幅减少了购买量。
- BitMine 的发展方向恰恰相反，它正在积累大量的 ETH，目标是占到总供应量的 5%。
- Republic 的零利率可转换票据等新型融资模式凸显了企业 ETH 积累策略的转变。
Bitwise 的最新研究显示，这一转变有多么剧烈。年初的一波囤币潮过后，整体月度买盘明显减少，曾经吸纳数百万枚 ETH 的国库交易部门如今几乎完全撤离。Bitwise 分析师 Max Shennon 将此次下跌描述为持续的“DAT 熊市”，指出市场已从 8 月份的狂热中果断回落。
ETH DAT 熊市持续。
— 马克斯·香农 (@cornMaxy)
BitMine发起反击
然而，有一家公司却无视了整体的回调。BitMine Immersion Technologies 发起了以太坊历史上最激进的增持行动之一。在一个月的时间里，BitMine 向其储备中增加了约 67.9 万枚 ETH——按当前市场价格计算，价值超过 21 亿美元——使其持有以太坊总供应量 5% 的目标完成了一半以上。
Strategicethreserve汇总的数据显示，BitMine的扩张远未结束。据报道，该公司目前仍持有近9亿美元的现金，如果市场条件允许，这些资金可用于继续扩张。
新的资本结构正在重塑国债市场
除了直接购买之外，另一种趋势正在兴起：一些公司专门筹集资金用于未来收购以太坊。11月初，Republic Technologies（前身为Beyond Medical Technologies）通过发行可转换债券筹集了1亿美元，该债券的发行完全是为了积累以太坊。
这笔交易的结构非常独特。由于没有利率、没有抵押触发条件，也没有持续的债务偿还成本，这种融资方式使Republic免受市场波动时通常会拖垮小型数字资产国库的诸多风险的影响。
尽管整体国债交易活动大幅回落，但本周公开市场对以以太坊为中心的DAT（去中心化代币）的情绪仍显露复苏迹象。根据谷歌财经的数据，EthZilla (ETHZ) 股价上涨超过12%，BitMine的股价也上涨超过10%。此次上涨正值以太坊价格接近3100美元之际，在经历了近期的市场波动后，以太坊价格出现了一丝企稳的迹象。
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