美国证券交易委员会的根斯勒时代以及比特币与山寨币的投资理由

币搜网报道：

在主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 的领导下（2021-2025 年），美国证券交易委员会 (SEC) 的监管方式重塑了加密货币格局，造成了截然不同的局面。

本文分析了美国证券交易委员会（SEC）在监管风险和长期价值潜力方面，如何应对加密货币和山寨币的挑战。文章探讨了在根斯勒领导下，SEC以执法为主导的策略，以及在新政府领导下转向结构化规则制定的策略，如何重塑了数字资产的投资格局。

Gensler的“执法优先”策略及其市场影响

在根斯勒的领导下，美国证券交易委员会优先考虑执法而非制定规则。

2021年至2024年间，共处理了98起案件，罚款总额达60.5亿美元。这些行动针对的是交易所、DeFi平台和代币发行方，指控其涉嫌违反证券法。 将代币归类为未注册证券。虽然此举旨在保护投资者，但却引发了立即且持续的市场抛售。 美国证券交易委员会宣布将加密资产归类为证券，导致三天内平均价格下跌 5.2%，30 天内下跌 17.2%，其中规模较小、波动性较大的山寨币受到的冲击最大。

Gensler 的政府明确区分了比特币和山寨币。

“除比特币之外的所有加密货币都具有内在风险。”这一区别反映了美国证券交易委员会的观点，即比特币的去中心化特性以及对管理工作的不依赖，使其不符合豪威测试对证券的分类标准。 然而，这种以执法为主导的方式造成了监管的不确定性，将创新推向海外，并扼杀了美国加密货币市场的资本形成。

向结构化规则制定和加密项目转变

在唐纳德·特朗普总统和美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯的领导下，新政府的过渡标志着从执法转向结构化规则制定的巨大转变。

成立专门的加密工作组标志着对清晰度和创新的重视。这一转变的核心是“加密项目”。 将加密资产分为四类：数字商品（例如比特币）、数字收藏品（例如 NFT）、数字工具（例如治理代币）和代币化证券。

该分类体系旨在通过使资产分类与经济现实相一致，来减少监管上的模糊性。

那些价值来源于去中心化系统而非管理努力的资产，被明确排除在证券监管之外。相比之下，代币化证券——代表传统金融工具的加密资产——仍然受证券法的约束。该框架还强调，证券地位并非永久不变； 代币可以自由交易，不受监管限制。

投资启示：比特币监管的清晰度与山寨币的不确定性

美国证券交易委员会（SEC）不断变化的监管方式，进一步巩固了比特币作为长期价值储存手段和机构资产的地位。通过将比特币视为数字商品，SEC 为其托管、交易和机构采用提供了清晰的监管路径。

此前禁止银行提供加密货币托管服务的法规，进一步巩固了比特币在传统金融领域的作用。此外， 对规则制定的重视表明，针对比特币相关企业的临时法律诉讼风险有所降低。

然而，山寨币仍然处于监管的灰色地带。尽管新的监管框架带来了一些清晰度，但许多山寨币仍然面临被归类为证券的风险，特别是那些依赖中心化治理或投机性用途的山寨币。

该裁决认定 XRP 的证券地位取决于具体交易的性质，凸显了山寨币法律的复杂性。这种不确定性限制了山寨币对机构投资者的吸引力，因为机构投资者更看重监管的可预测性。

未来之路：平衡创新与投资者保护

阿特金斯领导下的美国证券交易委员会的转变反映了一个更广泛的政策目标：在保障资本形成的同时，将美国定位为区块链创新领域的全球领导者。

对于已注册的中介机构，应推广整合传统和数字金融服务的“超级应用”，并建立创新豁免或监管沙盒。这些措施可以进一步降低比特币普及的门槛，同时为山寨币创新提供结构化的环境。

然而，这一策略能否成功取决于美国证券交易委员会能否在不扼杀创新的前提下执行投资者保护措施。

而基于欺诈的执法意味着企业必须保持警惕，认真记录风险评估和运营控制措施。对于投资者而言，这凸显了尽职调查的重要性，尤其是在监管风险仍然较高的山寨币领域。

结论

美国证券交易委员会（SEC）在根斯勒（Gensler）领导下的时期，凸显了以执法为先的策略所带来的风险，而新一届政府则更加注重结构化的规则制定，为加密货币市场提供了一条更可持续的发展道路。比特币监管的清晰度和机构吸引力使其成为优于其他加密货币的长期投资选择，后者仍在与法律的不确定性作斗争。随着SEC最终敲定其“加密货币项目”（Project Crypto）框架，投资者应优先考虑那些监管路径清晰、风险管理机制健全的资产。在监管清晰度日益稀缺的市场中，比特币的优势有望在未来几年进一步扩大。