在比特币价格下跌的情况下，MicroStrategy (MSTR) 还值得买入吗？

币搜网报道：

面对比特币近期的剧烈波动，MicroStrategy (MSTR) 是否仍然是一项可行的投资，关键在于对其财务韧性、战略定位以及作为杠杆工具的角色演变动态进行细致评估。

代理。虽然 MSTR 股价从 560 美元跌至 229 美元，给该股的近期前景蒙上了一层阴影。该公司 2025 年第三季度的财务业绩和比特币的长期发展理论表明，情况更为复杂。

财务韧性：流动性、债务和资本结构

MicroStrategy 2025 年第三季度财务报告显示，该公司流动性强劲，债务状况相对保守。截至 2025 年 9 月 30 日，该公司

截至2024年12月31日，现金及现金等价物为3810万美元。总债务为82亿美元，债务权益比为14.1%。 虽然存在杠杆效应，但按传统标准来看，杠杆效应并不算过强。

该公司积极囤积比特币——目前已持有64.1万枚比特币，约占比特币有限供应量的3%——

计划于2025年进行融资。然而，这一策略也带来了一些结构性挑战，包括股权稀释和对可转换债券的依赖。机构投资者已经注意到了这一点： 他们的 到 2025 年第三季度，比特币持有量将增加 54 亿美元，这反映出投资者正转向直接投资比特币 ETF，将其视为一种“更清洁”的替代方案。

比特币的长期潜力与短期波动性

尽管比特币近期价格下跌，但MicroStrategy的财务数据凸显了其作为加密货币杠杆代理的角色。该公司2025年第三季度业绩报告显示，其2025年业绩将持续增长。

其增长主要得益于比特币持有量39亿美元的未实现收益，而 营收同比增长10.9%。这种双重性——比特币价格波动主导盈利，而核心业务却呈现稳步增长——凸显了MSTR战略中蕴含的机遇和风险。

为了降低比特币的波动性，MicroStrategy 采取了以下措施

一个缓冲区 即使比特币价格下跌超过 90%，这种应急计划也能持续 21 个月。这种应急计划表明，相关方认识到该资产固有的不稳定性，但这并不能消除未来融资困难或股权稀释的风险。

该公司资产负债表也受益于这些储备。Cantor Fitzgerald指出，考虑到比特币当前的市值和美元缓冲，该公司的杠杆率仍在可接受的范围内，尽管它仍然是一项杠杆投资。

此次评级下调凸显了市场对MSTR作为杠杆比特币替代品的可持续性普遍存在的质疑。该公司的核心业务是……

软件业务仍然是长期价值创造的薄弱环节。与此同时，积极发行可转换债券和股票也侵蚀了股东价值。 同比增长3.6%。

战略风险与制度变革

除了比特币的价格走势之外，MicroStrategy 还面临着结构性阻力。机构投资者转向直接投资比特币 ETF 的趋势正在兴起。

这表明MSTR作为代理股的独特价值主张正在丧失。机构投资者的这种脱离，加上MSCI指数剔除的风险，可能会加剧流动性压力，并进一步压低该股的估值。

此外，该公司筹集资金的努力也变得越来越困难。

通过资本市场计划，整体市场对MSTR债务和股权的需求似乎正在减弱。这引发了人们对其比特币积累策略在长期熊市中可持续性的质疑。

结论：高风险、高回报的方案

MicroStrategy作为杠杆比特币替代品的长期生存能力取决于两个关键因素：比特币能否复苏并实现显著升值，以及该公司能否在不进一步稀释股东权益的情况下维持其资本结构。尽管其2025年第三季度业绩展现出财务韧性——39亿美元的营业收入和14.4亿美元的缓冲资金——但这些指标与比特币的表现密不可分。

对于着眼长远且能承受较高波动性的投资者而言，MSTR 或许仍能以杠杆倍数提供参与比特币潜在上涨行情的机会。然而，股权稀释、机构投资者退出以及指数剔除的风险不容忽视。

尽管该公司承认比特币具有长期发展势头。

归根结底，MicroStrategy 仍然是对比特币未来的一种投机性投资，而非多元化投资。对于那些相信加密货币最终会在市值上超越黄金的人来说，MSTR 或许仍然值得买入。但对其他人而言，风险可能大于收益。