在目标下调之际，MicroStrategy 对比特币的投资敞口及其市场信心

币搜网报道：

2025年11月，康托·菲茨杰拉德

MicroStrategy (MSTR) 股价下跌 59%，从 560 美元跌至 229 美元，原因是融资环境充满挑战。 然而，该公司“买入”评级以及整体市场的乐观情绪（分析师平均目标价意味着173%的上涨空间）表明，MicroStrategy以比特币为中心的策略仍然是一项高凸性投资。本分析评估了该公司的市值净值（mNAV）、流动性缓冲以及在比特币领域的主导地位如何使其即使在短期波动的情况下，依然成为一项极具吸引力的长期投资。

mNAV Dynamics：可持续增长的保障

MicroStrategy 的 mNAV 是评估其比特币持有量相对于股票价值的关键指标。

该比率（通过将比特币持有量的市值除以总股本计算得出）可作为融资决策的参考指标。mNAV 高于 1 表明公司的比特币资产超过其股本价值，理论上允许在不立即稀释现有股东权益的情况下进行股权稀释发行。然而， 正如首席财务官 Andrew Kang 明确表示的那样，公司只有在 mNAV 超过 1 时才会恢复发行新股。

这种谨慎的做法凸显了MicroStrategy在经济低迷时期维护股东价值的决心。通过避免稀释股权的增发，该公司降低了进一步打压其本已波动剧烈的股价的风险。相反，

——足以支付21个月优先股股息的现金储备——以维持财务稳定。这一缓冲为应对市场逆风提供了关键的缓冲，同时还能通过非稀释性优先股出售继续积累比特币。 到 2025 年 11 月，比特币数量将达到 641,692 个。

比特币主导地位：对冲宏观经济不确定性

MicroStrategy在比特币领域的统治地位——其持有的比特币总量超过2.5%——

面对宏观经济的不确定性，该公司通过出售优先股筹集资金，积极扩张，使其能够…… 该指标衡量比特币持有量相对于股票发行量的增长，突显了 MicroStrategy 策略的凸性：随着比特币价格波动，公司的资产基础增长速度快于其股权基础，从而放大了相信比特币长期价值的投资者的回报。

这种主导地位不仅体现在数量上，更体现在战略层面。作为比特币最大的企业持有者，MicroStrategy 实际上已成为机构采用比特币的代表。其资产负债表实时反映着企业融资领域对比特币价值的认知，吸引着散户和机构投资者，他们将 MicroStrategy 的股票视为利用加密货币价格走势进行杠杆操作的工具。

经济下行时期的凸性：目标削减为何是一种特性而非缺陷

康托·菲茨杰拉德

关于MicroStrategy在疲软市场中筹集资金的能力，这种观点被低估了。然而，这种低估忽略了该公司商业模式固有的凸性。与传统公司不同，MicroStrategy的价值来源于其持有的比特币，而比特币的价格走势本质上是非线性的。在市场低迷时期，比特币的波动性为以更低的价格进行战略性买入创造了机会，而公司充足的流动性缓冲则确保了其能够在不稀释股权的情况下继续买入。

而且，

这意味着较近期收盘价有173%的上涨空间，这表明市场仍然将MicroStrategy的比特币策略视为高凸性投资。这种乐观情绪源于市场相信比特币的长期价值将超过短期宏观风险，而MicroStrategy的资产负债表具有独特的优势，能够从这种动态中获益。

这是买入良机吗？

对于长期投资者而言，答案取决于两个因素：对比特币未来的信心以及对MicroStrategy资本结构的耐心。该公司1.18倍的市净率虽然短期内可能构成限制，但却能确保其比特币积累保持稳健且不会稀释股权。其流动性缓冲足以应对长达21个月的市场周期波动，而其在比特币领域的领先地位也巩固了其作为机构加密货币采用风向标的地位。

Cantor Fitzgerald 下调目标价或许会扰乱短期市场情绪，但也创造了一个估值拐点。按当前股价计算，该股较分析师平均目标价有显著折让，为看好比特币长期走势的投资者提供了安全边际。正如 Andrew Kang 指出的，MicroStrategy 只有在净资产值 (mNAV) 超过 1 时才会恢复发行股票——如果比特币价格企稳或反弹，这一门槛就有可能达到。目前，该公司资产负债表依然稳健，其持有的比特币也印证了其坚定的信念。