“拔估值”阶段过去了？华夏基金顾鑫峰四季报“大胆发言”

币搜网报道：

在经历了长达三年的成长股调整后,2025年成为许多主动权益基金重新审视定位的一年。估值修复已不再是主线,业绩兑现重新回到舞台中央。

华夏核心制造2025年四季报,恰好出现在这一转折节点上。

这不仅是一份阶段性成绩单,也是基金经理接手产品后的第一份完整季度答卷。相比短期涨跌,这份季报更值得关注的,是其对成长股所处位置的判断,以及如何将判断落实到具体持仓与操作纪律之中。

基金经理接手时点

华夏核心制造混合的2025年四季报,有一个绕不开的背景变化。

这只基金的基金经理顾鑫峰在2024年12月23日开始接手华夏核心制造,四季报是其正式管理后的第一份完整季报。

从履历来看,顾鑫峰2012年7月加入华夏基金,早期从研究员做起,之后在华夏资本、新三板业务部、股票投资部等多个条线任职,经历覆盖研究、投资、管理多个环节。

2020年6月起,其开始独立管理公募产品,2024年底接手华夏核心制造,目前顾鑫峰产品线管理总规模约56亿元。站在投资一线看,这是一位典型的研究出身型基金经理,而不是靠单一风格标签成名的类型。

这也决定了,这份四季报更像是一份方法论与框架的集中展示,而不是围绕短期业绩展开的情绪化表达。

重仓股结构,核心制造主线清晰

从四季报披露的前十大重仓股来看,这只基金的配置结构具有高度一致性。

前十大重仓股分别为吉利汽车、中际旭创、宁德时代、思特威、腾讯控股、科达利、立讯精密、纳芯微、思瑞浦。

从行业分布看,组合的核心特征较为明确。

一是高度聚焦核心制造业。无论是半导体相关的思特威、纳芯微、思瑞浦,还是制造链条中的立讯精密、科达利,均属于制造业中的关键环节。

二是产业链属性明显。整车、零部件、上游材料与设备共同构成了围绕汽车、半导体、电子硬件展开的多点布局,而非单一赛道的集中押注。

三是集中度不算低,但仍保持分散。前十大合计占比接近半数,但单一持仓最高约9.73%,不存在极端个股集中。这种结构,更接近以方向为核心、以个股分散承载的组合思路。

值得注意的是,港股在前十大中已有体现,腾讯控股、吉利汽车均为港股标的。

从投资一线看,这样的组合并不追求短期爆发力,而更强调产业方向的完整性与可跟踪性。

成长板块所处的位置

基金经理在季报中首先对成长板块的长期位置作出判断。

从2021年高点到2024年低点,对于成长板块来说,三年左右的持续下跌,使得市场整体继续处于估值底、情绪底、业绩预期底的叠加态,很多优质的个股相较于2021年高点“打折”出售,很多以往在估值上只能仰视的个股进入“平价”模式。

从中长期维度看,2024年低点至今都是逐步做多成长股的良好时间段,尽管这个过程依然需要考验耐性,同时中间也会伴随着波动。

这一判断的核心在于,基金经理并不认为成长股已经进入顺畅的单边上行,而是处在一个需要耐心参与、逐步修复的阶段。

快速上涨后的市场变化

在确认中长期方向后,基金经理进一步谈到了短期环境的变化。

当然,进入到去年9月底之后,伴随着超预期的大力度刺激政策,市场出现了剧烈的向上突破。一方面说明过去相当长时间的等待是值得的;另一方面,经过去年9月底10月初的上涨,很多个股快速修复,由于短期基本面并没有出现实质性的变化,快速上涨后进入到震荡整理的区间,很多板块和个股涨起来快,跌起来也是比较剧烈。

很多成长公司的估值中枢从原来的显著被压制到目前的基本合理,未来的股价上涨可能不能仅仅依靠估值的扩张,更多地看业绩的增长。

基金经理同时指出,不少三季报没有超预期或者低于预期的个股出现了下跌,这更加提醒在选股上要格外审慎,光“拔估值”的阶段已经逐步过去。

这是一种明显偏向实战经验的判断,强调估值修复之后,业绩兑现的重要性正在上升。

操作纪律与灵活性的边界

在明确市场阶段后,基金经理也对操作原则给出了边界描述。

当然,这并不改变中长期战略性看多,不过中短期在个股的操作上需要格外审慎和适度的灵活,到目标价的可逐步止盈。

这段话传递出的信息较为清晰。一方面,长期方向并未改变;另一方面,在具体执行层面,需要尊重市场节奏,而非机械持仓。

核心制造的布局方向

在具体配置上,基金经理再次回到核心制造这一主线。

该基金仍然主要布局在国内具有竞争优势和科技属性的核心制造业。本季度继续对制造业大方向进行了进一步的细化和梳理,坚持了上次季报汇报的几大方向,包括半导体设备、制造、材料方向,汽车产业链方向,包括整车、零部件、智能驾驶链、人形机器人,锂电池产业链,军工板块,算力与信创相关的高端制造产业链,风电光伏储能产业链,消费电子与智能硬件产业链。

上述七大方向,基本涵盖了符合新质生产力和高质量发展方向的核心制造业,也都是产业政策友好、行业空间巨大、发展前景向好的方向。

本季度,基金经理进一步梳理并细化了持仓个股,通过大量实地调研与跟踪研究,将个股逐步集中到上述方向中的优质龙头公司和业绩趋势向好、有望全年取得较高增长的个股中。