随着供应紧张加剧，基金经理们纷纷转向矿业股

币搜网报道：

• 2026年1月24日
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• 20:16

多年来，矿业股票在全球投资组合中一直处于边缘地位，被科技股、金融股以及廉价资本的诱惑所掩盖。但这种局面正在逐渐消退。

在资产管理界，矿业股票正被重新归类——不再被视为短期商品交易，而是被视为对全球经济结构性短缺的长期敞口。推动这一转变的不仅是金属价格上涨，更是人们日益意识到，供应限制与短期内不太可能逆转的需求趋势正在发生冲突。

要点总结

• 基金经理们正在将矿业股票从周期性交易重新归类为长期战略持仓。
• 电气化、人工智能和基础设施建设带来的结构性需求与有限的供应增长形成冲突。
• 尽管表现强劲，但矿业股相对于全球市场而言，估值仍然偏低。

这种观念的转变已经转化为市场表现。自2025年以来，矿业股悄然贡献了全球股市中最强劲的回报之一，其表现优于曾经占据机构投资者配置主导地位的多个板块。值得注意的是，不仅收益幅度巨大，而且收益持续强劲——即使在整体风险偏好波动时期也是如此。

从周期性贸易到战略性配置

历史上，金属生产商一直被视为典型的繁荣与萧条周期性投资标的。经济增长加速时，金属价格上涨；经济增长势头放缓时，金属价格暴跌，尤其是在全球最大的原材料消费国——中国——出现疲软迹象时。

这种框架正在瓦解。投资者越来越倾向于将铜、铝和银等金属视为基础设施建设中必不可少的投入品，而非可自由支配的增长型投资。无论短期经济周期如何，电气化、电网扩建、人工智能数据中心、机器人技术和电动汽车都需要大量且持续的此类材料。

铜已成为这种转变最鲜明的例证。与能源转型和数字基础设施相关的需求推高了铜价，但供应却难以跟上。新项目开发耗时数年，面临监管障碍，且需要巨额前期资金。其结果是，市场呈现结构性紧缩而非暂时过热的态势。

黄金和工业金属讲述的是同一个故事，只是方式不同。

尽管工业金属受益于实物需求，但黄金却呈现出截然不同的走势。投资者仍然将其视为抵御财政不确定性、地缘政治动荡和货币政策变化的避险工具。即便屡创新高，黄金依然稳固地占据着投资组合对冲策略的核心地位，尤其是在市场对长期政策纪律的信心减弱的情况下。

工业金属和贵金属共同强化了一个更广泛的观点：大宗商品不再是对经济做出反应，而是在塑造经济。

基金经理们正在重新定位，而不是追逐目标

最能说明问题的指标之一来自仓位数据。多年来低配矿业股票之后，机构投资者正有意识地重新买入。过去被视为退出该板块的理由的疲软宏观数据，如今却被视为买入良机。

部分信心源于中国的政策信号，中国政府已采取措施，通过货币宽松和定向支持来稳定经济增长。尽管对中国引领的建筑业繁荣的预期依然低迷，但对需求急剧下滑的担忧有所缓解，从而消除了金属市场的一个关键隐患。

估值滞后于新的现实

尽管矿业股有所反弹，但其估值水平仍然反映出市场怀疑而非乐观。相对于全球股票基准指数，资源生产商的估值仍然偏低——即便它们的战略重要性日益凸显。

分析人士指出，这种脱节反映了人们对周期性的假设已经过时。市场仍然按照需求可能迅速消失的假设来给矿业公司定价，尽管其根本驱动因素——电气化、数字基础设施和地缘政治资本回流——都是持续数十年的趋势。

并购揭示了真正的信念所在

企业行为正在强化这一信息。大型矿业公司不再积极通过新项目扩张，而是越来越多地选择收购。收购现有资产比从零开始建设更具吸引力，尤其是在优质铜矿稀缺且政治敏感的铜矿领域。

这波整合浪潮表明了企业的长期信心。企业现在正为应对预期将持续存在的供应短缺做好准备，而不是为了应对短暂的价格飙升。

风险并未消失——但平衡已经改变。

市场仍存疑虑。一些投资者担心价格上涨幅度过大、速度过快。另一些投资者则指出，铁矿石——仍然是大型矿业公司的主要盈利来源——仍然与以中国为主导的、日渐衰老的周期紧密相连。

但风向已经转变。矿业股票不再主要被视为战术性交易，而是越来越多地被视为参与资源稀缺、地缘政治以及现代经济物质支柱的战略性投资标的。

对于基金经理而言，这种转变可能比任何单一的价格目标都更为重要。问题不再是矿业股票是否应该纳入投资组合，而是目前有多少矿业股票的配置仍然不足。