新加坡金融监管机构 SGX Regulation (SGX Regco) 于 4 月 22 日提出，拟要求上市公司在年度报告中披露用于确定高管薪酬的因素，以解决市场中一个显著的透明度缺口。根据 SGX Regco 的说法，目前在最大的上市公司中，超过 60% 未公开披露用以决定其执行董事薪酬的业绩和财务指标。这种缺乏透明度在公司与投资者之间制造了信息鸿沟，可能削弱投资者信心，并使股东无法对公司及管理层业绩作出知情判断。
绩效指标的强制披露
在现行规定下，公司只需在年度报告中披露董事以及首席执行官的薪酬；这一要求是在 2023 年针对截至或在 2024 年 12 月 31 日及之后结束的财年而强制执行。然而，决定高管薪酬的因素会直接影响管理行为以及公司决策。
SGX Regco 的提案将要求公司披露用于确定高管薪酬的因素，其中可能包括总股东回报和权益回报，以及诸如准时交付率、客户满意度和排放水平等运营与可持续性指标。上市公司还需解释其所选择指标与长期价值创造目标之间的契合度，并结合其战略和具体情况。
拟议的披露要求不适用于非执行董事；非执行董事通常领取固定费用，因为他们不参与公司的日常管理，也不负责执行公司的战略。
“披露不足会为公司和资本市场带来风险，因为它提高了对治理风险的感知、削弱了投资者信任，并加剧了信息不对称，”安永新加坡审保负责人 Lee Wei Hock 先生表示。“当薪酬披露阐明激励如何支持可持续增长、风险管理和资本纪律时，它能帮助投资者更好地评估管理质量以及未来业绩潜力。”
SGX RegCo 表示，其提案是在投资者表达出强烈兴趣之后提出的，即“了解将用于确定此类薪酬的指标，以及这些指标如何与公司的长期价值创造目标相关联。”
透明的股息政策
除薪酬披露外，公司还需要制定并披露股息政策，展示其计划如何利用利润为投资者创造价值。SGX Regco 表示，“相当比例的发行人”已选择不披露其股息政策，这可能削弱投资者信心，并助长持续的估值折价。
监管机构补充称，拟议的新规则并不要求必须支付股息，也不规定任何特定的股息做法、派息率或量化目标。然而，目前没有固定股息政策的公司将被要求采用并披露一项股息政策。发行人还将被要求解释其股息政策中任何偏离的原因。
Securities Investors Association (Singapore) 主席兼首席执行官 David Gerald 先生表示，这项新规将帮助投资者更好地理解董事会如何在再投资、资本需求和股东回报之间进行平衡。“如今，投资者希望获得清晰且一致的信息，不仅要看到过往业绩结果，还要解释公司如何管理风险、执行战略并创造长期价值。高质量披露有助于投资者更好评估公司的韧性、适应能力和抱负，并向组织领导层传递问责信息以及其在复杂环境中做好准备的信号。”
强制的投资者关系
根据该提案，上市公司必须披露并维持一项投资者关系政策，以促进与投资者之间的定期双向沟通。此类沟通活动也必须在其年度报告中列出。
公司还将被要求维护一个网站，为关键面向投资者的信息与文件提供一个便捷可访问且集中化的平台，例如年度报告和年度股东大会会议纪要。监管机构也鼓励发行人在其网站上披露有意义的投资者反馈，以及这些反馈如何被纳入决策之中。
SAC Capital 首席执行官 Ong Hwee Li 先生指出，要让新的监管规定发挥作用，需要弥补投资者关系领域目前存在的差距。“目前并没有要求发行人聘请投资者关系公司或为此类岗位雇用专职人员。因此，通常只有较大型发行人设有投资者关系团队，因为与规模较小的公司相比，它们拥有更广泛的机构投资者基础，并且对一致的投资者沟通需求更大。”
实施时间表与更广泛的改革
更好的薪酬披露是 SGX RegCo 为公开征询提出的一揽子提案之一，该套提案还包括对股息政策的强制披露以及对投资者关系平台的执法。征询阶段将于 5 月 22 日结束，新规则预计将从 2027 年 1 月 1 日起分阶段实施，从而影响 2028 年提交的年度报告。
监管机构表示，其提案旨在提高披露标准，并推动公司更多聚焦于为股东创造价值。这将与一系列旨在振兴新加坡股票市场的更广泛举措相辅相成，例如 $30 million Value Unlock 计划，该计划提供两项资助，帮助企业改善其公司战略并加强投资者关系。
SGX RegCo 首席执行官 Tan Boon Gin 表示：“作为监管者，我们的工作是推动透明度、激励最佳实践并促成市场纪律。我们认为，这些规则将促使董事会和股东都更关注价值创造，并为双向沟通奠定基础。”
Lee 先生表示，这些提案的影响最终将取决于这些披露背后的质量与意图。“公司的披露应当清楚说明治理决策如何支持长期价值创造、资本纪律和可持续业绩，而不是仅仅满足最低披露要求。”
Ong 先生补充道，在业绩与投资者关系方面的持续性会随着时间的推移增强可信度。“当发行人在业绩与投资者关系工作上都保持一致时，就会随着时间的推移增强可信度。这种一致性会建立投资者信任，从而支持更强的投资者信心。长期来看，发行人能够获得更好的估值。”
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