由分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 領銜的摩根大通研究團隊，於 4 月 23 日發布報告指出，持續存在的安全漏洞與停滯不前的總鎖定價值（TVL）正在削弱去中心化金融（DeFi）對機構投資者的吸引力。報告強調，KelpDAO 漏洞在數日內抹去約 200 億美元的 DeFi TVL，暴露出結構性風險。
摩根大通報告核心發現
根據摩根大通 4 月 23 日發布的報告，分析師團隊指出，2026 年加密市場的駭客攻擊損失與 2025 年水平相當，儘管智慧合約審計方面已取得進展，橋接及基礎設施漏洞仍為最主要的風險來源。
報告直接引述分析師團隊：「正如傳統投資者在不確定時期轉向持有現金一樣，加密貨幣參與者也透過尋求穩定幣來應對最近的攻擊。」
根據報告，以美元計價的 DeFi TVL 雖已部分回升，但以以太坊（ETH）計價則基本維持不變，摩根大通分析師指出，這表明 DeFi 的自然成長有限，並引發了對 DeFi 是否具備滿足機構用戶需求的擴展能力的疑問。
KelpDAO 漏洞技術分析
根據摩根大通報告，此次 KelpDAO 漏洞的攻擊路徑為：攻擊者攻破了跨鏈橋架構，鑄造了價值約 2.92 億美元的無擔保 rsETH，並將其作為抵押品存入借貸協議，最終造成約 2 億美元的壞帳。
摩根大通報告指出，此次攻擊的影響蔓延至直接受影響平台之外，凸顯了 DeFi 生態系統中互聯性如何放大單一漏洞的衝擊範圍。報告同時指出，跨鏈橋因其複雜的設計架構、共享基礎設施及有時薄弱的驗證機制，已在行業歷史上造成數十億美元的累計損失。
機構資金流向：TVL 外流與 USDT 避險需求
根據摩根大通報告，KelpDAO 漏洞事件後，資金從 DeFi 借貸協議流入 Tether 的 USDT，USDT 憑借更強的流動性與更快的提現速度，進一步鞏固了其作為加密市場避險資產的地位。
摩根大通分析師在報告中指出，反覆發生的攻擊事件會削弱市場對依賴程式碼而非中介機構的 DeFi 系統的信任，智慧合約漏洞、網路釣魚及跨鏈橋接缺陷是導致大量鎖定資產暴露的主要技術風險。
常見問題
摩根大通此份 DeFi 報告於何時發布，由誰領銜撰寫？
根據摩根大通的公開資訊，此份 DeFi 安全分析報告於 4 月 23 日周三發布，由分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 領銜的研究團隊撰寫。
摩根大通如何描述 KelpDAO 漏洞對 DeFi TVL 的影響？
根據摩根大通報告，KelpDAO 漏洞在數日內抹去約 200 億美元的 DeFi TVL；攻擊者鑄造 2.92 億美元無擔保 rsETH 作為抵押品，最終造成約 2 億美元的壞帳，影響蔓延至直接受影響平台之外。
摩根大通報告如何解讀 DeFi 以 ETH 計價 TVL 停滯的問題？
根據摩根大通報告，以美元計價的 DeFi TVL 雖已部分回升，但以 ETH 計價則基本維持不變，分析師指出這表明 DeFi 的自然成長有限，並對 DeFi 能否滿足機構用戶需求提出質疑。
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